第1页第2页2011年1月25日，上证指数创出2661点的低点,6月10日，上证指数触及2672点的调整以来新低，4个多月一个轮回。而相比2661点时的基金净值，尽管6月9日上证指数收盘为2703点，但所有偏股型基金中近8成的基金净值有所缩水，8只基金缩水超过10%，银华内需精选基金净值更是下跌了13.01%。

回顾今年以来的行情，大概可以分成两个阶段，从1月25日到4月18日，市场震荡上攻，期间上证指数涨幅达到13.41%。另一个阶段是从4月19日到6月9日，32个交易日内上证指数快速下跌11.58%。而回顾基金在这两个阶段的表现，能够帮助我们进一步辨别基金品质。

基金转身难导致净值冲高回落

在第一阶段的震荡上涨行情中，记者统计了主动投资的370只开放式偏股型基金(标准股票、偏股混合型、平衡混合型，剔除建仓期品种)。由于石化、有色等行业表现强势，有369只基金取得了正收益，但跑赢上证指数的只有25只，其中表现最为突出的东吴行业轮动净值上涨18.53%。而惟一一只负收益的基金为长城久恒，净值下跌了1.6%。作为一只平衡配置型基金，基金经理操作风格十分谨慎，该基金上涨过程中一季度末仓位仅为60.23%。而配置瞄准了高端装备和汽车、家电等低估值资产，选股效果较差，净值出现了下跌。

第二个阶段的快速下跌行情中，370只偏股型基金全部出现下跌，77只基金跌幅超过上证指数。跌幅最深的天弘永定成长跌幅达到了17.15%，华宝兴业先进成长跌幅也达到了16.7%。而表现最好的长城消费增值跌幅仅为2.22%。还有13只基金跌幅小于5%，体现了资产配置分散风险的效果。

通过对比两阶段基金的表现来看，很多在上涨阶段表现突出的基金，在下跌阶段都出现了快速下跌。统计两个阶段表现最好和最差的50只基金，上涨阶段表现最好的50只基金中，有18只基金出现了下跌阶段跌幅最大的50只基金中，其中涨幅位居前两名的东吴行业轮动、上投摩根中国优势尽管在大盘上涨阶段分别上涨了18.53%、17.92%，但在快速下跌阶段也分别下跌了12.64%、15.29%。可见大幅震荡的行情下，基金很难快速转身，改变策略，导致下跌阶段调仓不及，利润回吐。而惟一在两个阶段能进入表现最好前50名的品种是诺安灵活配置，该基金在上涨阶段净值涨幅为12.52%，而在下跌阶段也较好的控制了风险，跌幅为6.59%。

多只基金上涨踏空下跌惨烈

如果说一些基金在下跌阶段净值大幅亏损是因为基金在上涨阶段大幅提高了仓位，来不及调仓，那么部分基金却是表现为上涨踏空、下跌惨烈，这样体现的是基金在资产配置投资策略上的严重失误。记者选取了大盘上涨阶段净值增长率最低50只基金，而在下跌行情中跌幅最大的50只基金，发现银华内需精选、华富策略精选、招商安泰股票等基金均出现其中。

银华内需死抱新兴产业不放松

第一阶段净值增长率3.21%

第二阶段净值增长率-15.72%

银华内需精选基金2009年7月1日成立，2009年和2010年都处于中小盘股活跃的环境，业绩表现中规中矩，排在中游水平。而在2010年底双基金经理中的齐海滔离任，徐子涵单独出任基金经理，基金依然保持了中小盘风格，十大重仓股中包括了2只创业板股、3只中小板股。但持股风格有了较大变化，一季度的持股集中度大幅提高，基金成立以来单只股票持股超过基金净值5%的情况并不多，但2011年一季度就有4只股票占基金净值的比例超过了5%，而且均为中小盘股。尽管市场风格轮换，创业板和中小板出现大幅调整，但基金依然坚持持有，并对跌幅较大的品种进行了增持。

基金经理徐子涵在一季报中感慨：一季度，对本基金而言，也是一个很难捱的季度。结构方面，坚持了新兴产业的组合路线，依然把构建组合的重心放在节能环保、新能源汽车和高端制造业上。而在二季度展望中基金经理依然表示，我们将继续坚持新兴产业的核心配置，强化\新兴产业+资源\的两元配置结构。创业板指数6月10日已经创出了811.09点的新低，银华内需精选也为倔强付出了足够的代价，今年以来净值下跌了23.57%。

华富策略选股能力不佳