1、两大准则
股东价值最大化是上市公司资本运作目标,而融资决策与资本结构管理是实现企业可持续成长和股东价值的重要一环。西方公司财务理论和实证研究表明,企业融资决策与资本结构管理受公司治理、产品市场竞争环境、税法以及金融市场有效性等因素影响。从企业角度看,尽管企业所属行业的竞争环境和业务战略不同,在融资决策方面普遍有两大准则,即维持不低于BBB级的良好资信等级(而不是会计帐面资产负债比例),以及降低融资成本。维护良好的资信等级、保持财务灵活性旨在降低财务危机风险,同时有助于保持持续融资能力,要求公司保持负债方的现金流出期限结构同预期现金流入风险相匹配。从金融创新角度看,企业融资工具层出不穷;从投资者权益保护和税法角度看,则只有债务和股权两种类型。债务利息在税前列支,在会计帐面盈利的条件下,可以减少纳税,增加股东利益。但债务资本缺乏财务灵活性,因为其还本付息的现金流出期限结构要求及法律责任明确,而且债权人为债权安全起见,在债务合约中往往对企业投融资和经营活动设置明确的限制如高风险投资,而这类投资恰是增加股东价值的必要条件。
2、按需定制
西方企业首先根据持续投资和增长要求选择融资类型。一般地,高科技企业的经营现金流远远不能满足投资需求,扩张性投资则通常来源于外部股权融资,而资产负债率,特别是长期债务比例和现金红利支付率一直保持在非常低的水平,甚至多年无长期债务,并且不支付现金红利。但其股票市值和投资者资本收益持续攀升,即呈现高增长、高增值,低负债率、低红利支付率并存的景象(微软)。高成长企业一旦成功,投资收益率往往大大超过融资成本。此类公司融资决策和资本结构管理首先不是降低成本,而是与企业现金流入风险匹配,降低财务风险。例如,1998年,微软资本收益为52.9%,资本成本只有14.2%;英特尔资本收益为42.7%,成本为15.1%。英特尔1965年创立,1992年以前一直不支付现金红利。这种类型的企业如果依赖债务,容易因经营现金流收入下降而引起财务支付危机。
对于现金流稳定性和可预测性较高、持续期限较长的企业,在长期缺乏有利投资机会的情形下,则以长期债务替换股权,提高长期债务比例和现金红利支付率。即呈现低增长、低增值和高财务杠杆、高现金红利支付率特征。这类企业包括快速成长后竞争地位稳定、业务成熟的制造业和技术公司,零售业公司以及特许垄断经营的公用事业公司。其收益的长期增长率较低,这类公司股票属于收益或价值型,往往采用直接增加长期债务或用债务回购公司股票方式增加财务杠杆,此举在不明显降低资信等级的同时,可以明显降低资本成本,从而增加股东价值。例如美国佛罗里达电力公司在1994年美国解除各州电力公司运营垄断前,现金红利支付率一直在70%以上。
3、动态调整
确定融资类型后,西方企业进一步根据金融市场变化趋势,运用金融工程技术,通过融资方案专业设计,不断降低融资成本。其中包括:根据利率变化预期设计融资产品如浮动利率债务或含有公司可赎回条款的债务以规避利率风险;利用投资者与企业之间对企业未来成长能力预期之差异设计融资产品合约如可转换证券、认股权、可赎回股票等融资方式;利用税法设计融资产品如利用资本收益和利息收益税率的差异,发行零息票债券等。
西方上市公司通常按照自身的成长阶段和投资战略,从为股东增值和可持续发展的角度改变融资方式,动态调整资本结构。如果上市公司短期缺乏能够为股东增值的投资机会,可以通过现金管理,即转换为有价证券来保值增值。如果公司由高速成长阶段进入增长率下降的稳定成熟阶段后,确实缺乏能够为股东增值的投资机会,或者每年的经营净现金流入及现金储备规模大大超过能够为股东创造价值的投资机会所需资金,上市公司一般会把除满足必要的经营与投资活动以及维持良好资信等级所需资金以外的富余现金分配给股东,包括逐步提高现金红利支付率和回购股票。例如,IBM五、六十年代处于快速增长时期,红利支付率仅为1%-2%。七十年代中期增长速度开始放慢,出现大量现金盈余。1978年红利支付率为54%,1986到1989年,IBM用56.6亿美元回购了4700万股股票。
由此可见,快速成长中的企业倾向于股票筹资和增加短期债务、避免长期债务和现金红利;成熟阶段的企业则倾向于增加长期债务,并通过现金红利和股票回购方式向股东大量分配现金。
-
西方上市公司融资决策模式
97人看过
-
上市公司融资方式
356人看过
-
非上市公司融资方式
174人看过
-
上市公司再融资方式
170人看过
-
非上市公司融资方式
472人看过
-
上市公司融资方式比较
101人看过
融资从广义上讲也叫金融,就是货币资金的融通,当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。从狭义上讲,融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。 融资方式分别是基金组织、银行承兑、直存款、银行信用证、委托贷款、直通款、对冲资金。... 更多>
-
公司上市前融资模式江西在线咨询 2021-11-27公司上市前的融资可以称为上市前的融资。根据目前的投融资实践,可分为种子阶段、天使投资阶段、VC阶段、PE阶段以及Pre-IPO阶段。具体来说,种子阶段通常是指在有想法和概念的时候融资,称为种子轮融资;那个天使阶段,相对于种子轮晚些,至少初步有了项目模型,但是一般也还是没有项目收入,项目还没有完全跑起来就进行融资。然后,从初步实现收入到稳定盈利的阶段一般称为VC阶段,通常听说A轮、B轮、C轮等就是这
-
公司融资模式有哪些,公司融资方式有哪些宁夏在线咨询 2022-05-04一、我国目前市场上有有限责任公司,以及股份有限公司两种类型的公司,两种企业都是可以通过融资的方式获取短期资金的。 二、有限责任公司融资方式 一般公司常用贷款等间接融资方式。间接融资的速度快,过程简单;但门槛高,成本高。 也可以通过风险投资/创业投资(VC)、私募股权(PE)进行直接融资。直接融资,过程复杂,专业性强。 小额资金,最好通过间接融资的方式解决。 但是,大额资金,最好通过VC、PE解决。
-
上市公司做融租的模式广东在线咨询 2022-02-08上市公司做融租有几种模式。1,靠着自身产业链做上下游的。例子就是某些建筑机械企业成立融租公司,利用融资租赁手段促进销售,客户在购买时可以选择分期付款,降低购买门槛,由于产业链优势,风控也能够应付自如,大不了还不上钱了设备拉回公司翻新后重新出售。2,就是企业纯有钱,希望成立融租公司实现放贷收益。一般这样的企业自身已经进入经营平稳期,属于现金牛角色,而主业大都为草根实业,发展空间不大那种。老板手里有钱
-
快递上市公司的融资模式有哪些湖北在线咨询 2023-03-28债务筹资 优点: 1.筹资速度较快 2.筹资弹性大; 3.资本成本负担较轻;一般来说,债权筹资的资本成本要低于股权筹资。其一是取得资 金的手续费用等筹资费用较低;其二是利息、租金等用资费用比股权资本要低;其三是利息等资本成本可以在税前支付。 4.可以利用财务杠杆; 5.稳定公司的控制权。 6.信息沟通等代理成本较低 缺点:1.不能形成企业稳定的资本基础;2.财务风险较大;债务资本有固定的到期日,有
-
上市公司债券融资都有什么模式天津在线咨询 2022-11-03常用融资方式: (1)融资租赁 中小企业融资租赁是指出租方根据承租方对供货商、租赁物的选择,向供货商购买租赁物,提供给承租方使用,承租方在契约或者合同规定的期限内分期支付租金的融资方式。 (2)银行承兑汇票 中小企业融资双方为了达成交易,可向银行申请签发银行承兑汇票,银行经审核同意后,正式受理银行承兑契约,承兑银行要在承兑汇票上签上表明承兑字样或签章。 这样,经银行承兑的汇票就称为银行承兑汇票,银