私募股权投资（PrivateEqityInvestment）是对非上市公司进行的股权投资

，广义的私募股权投资包括发展资本（DevelopmentFinance），夹层资本（

MezzanineFinance），基本建设（Infrastrctre），管理层收购或杠杆收购（

MBO/LBO），重组（Restrctring）和合伙制投资基金（PEIP）等。

翻译的中文有私募股权投资、私募资本投资、产业投资基金、股权私募融资、直

接股权投资等形式，这些翻译都或多或少地反映了私募股权投资的以下特点：

1、非上市公司的股权投资，因流动性差被视为长期投资，所以投资者会要求高于公

开市场的回报

2、有上市交易，所以没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成

交易。而持币待投的投资者和需要投资的企业必须依靠个人关系、行业协会或中介机

构来寻找对方

3、资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆收购基金、战略投资者、养老基

金、保险公司等

4、投资回报方式主要有三种：公开发行上市、售出或购并、公司资本结构重组

对引资企业来说，私募股权融资不仅有投资期长、增加资本金等好处，还可能给

企业带来管理、技术、市场和其他需要的专业技能。如果投资者是大型知名企业或著

名金融机构，他们的名望和资源在企业未来上市时还有利于提高上市的股价、改善二

级市场的表现。其次，相对于波动大、难以预测的公开市场而言，股权投资资本市场

是更稳定的融资来源。第三，在引进私募股权投资的过程中，可以对竞争者保密保密

，因为信息披露仅限于投资者而不必像上市那样公之于众，这是非常重要的。

企业可以选择金融投资者或战略投资者进行合作，但企业应该了解金融投资者和

战略投资者的特点和利弊，以及他们对投资对象的不同要求，并结合自身的情况来选

择合适的投资者。

战略投资者-是引资企业的相同或相关行业的企业。如果引资企业希望在降低

财务风险的同时，获得投资者在公司管理或技术的支持，通常会选择战略投资者。这

有利于提高公司的资信度和行业地位，同时可以获得技术、产品、上下游业务或其他

方面的互补，以提高公司的盈利和盈利增长能力。而且，企业未来有进一步的资金需

求时，战略投资者有能力进一步提供资金。

战略投资者通常比金融投资者的投资期限更长，因为战略投资者进行的任何股权

投资必须符合其整体发展战略，是出于对生产、成本、市场等方面的综合考虑，而

不仅仅着眼于短期的财务回报。例如，众多跨国公司近年在中国进行的产业投资是因

为他们看中了中国的市场、研究资源和廉价劳动力成本。因此，战略投资者对公司的

控制和在董事会比例上的要求会更多，会较多的介入管理，这可能增加合作双方在管

理和企业文化上磨合的难度。

引资企业要注意的一个风险是战略投资者可能成为潜在竞争者。如果一家跨国公司在

中国参股数家企业，又出于总部的整体考虑来安排产品和市场或自建独资企业，就可

能与引资企业的长期发展战略或目标相左。此外，战略投资者还可能在投资条款中设

置公司出售时的优先购买权（即投资方有权按同等条件优先购买原股东拟转让的

股权）和其他条款来保护其投资利益。因此，引资企业需要了解投资方的真实意图，

并运用谈判技巧来争取长期发展的有利条件。

金融投资者-指私募股权投资基金。基金未必不是行业专家，而且有些投资基金

有行业倾向和丰富的行业经验与资源。金融投资者和战略投资者有以下三个方面的不

同要求：

1、公司的控制权

2、资回报的重要性（相对于市场份额等其他长期战略的考虑）

3、退出的要求（时间长短、方式）

多数金融投资者仅仅出资，除了在董事会层面上参与企业的重大战略决策外，一

般不参与企业的日常管理和经营，也不太可能成为潜在的竞争者。一旦投资，金融

投资者对自己的投资就很难控制，因此挑选出管理好、成长性高和拥有值得信赖的管

理团队的投资对象就十分关键。在中国，很多外国投资基金往往要求自己选派合资公

司的财务总监，以保障自己对企业真实财务状况的了解。

金融投资者关注投资的中期（通常3－5年）回报，以上市为主要退出机制。唯有

如此，他们管理的资金才有流动性。所以在选择投资对象时，他们就会考查企业3至5

年后的业绩能否达到上市要求，其股权结构适合在哪个市场上市，而他们在金融方面

的经验和网络也有利于公司未来的上市。

在国外，金融投资者大多以优先股（或可转债）入股，通过事先约定的固定分红来保

障最低的投资回报，并且在企业清算时有优先于普通股的分配权(中国的《公司法》

尚未明确优先股的地位，投资者无法以优先股入资)。另外，国外私募股权融资的常

见条款还包括卖出选择权和转股条款等。卖出选择权要求引资企业如果未在约定的时

间上市，必须以约定价格回购引资形成的那部分股权，否则投资者有权出售公司，这

将迫使经营者为上市而努力。转股条款是指投资者可以在上市时将优先股按一定比率

转换成普通股，同享上市的成果。

私募股权投资基金的种类-在中国投资的私募股权投资基金有四种：一是专门

的独立投资基金，拥有多元化的资金来源。二是大型的多元化金融机构下设的投资基

金。这两种基金具有信托性质，他们的投资者包括养老基金、大学和机构、富有的个

人、保险公司等。有趣的是，美国投资者偏好第一种独立投资基金，认为他们的投资

决策更独立，而第二种基金可能受母公司的干扰；而欧洲投资者更喜欢第二种基金，

认为这类基金因母公司的信誉和资本而更安全。三是关于中外合资产业投资基金的法

规今年出台后，一些新成立的私募股权投资基金。四是大型企业的投资基金，这种基

金的投资服务于其集团的发展战略和投资组合，资金来源于集团内部。

资金来源的不同会影响投资基金的结构和管理风格，这是因为不同的资金要求不

同的投资目的和战略，对风险的承受能力也不同。

投资运作流程

项目选择和可行性核查-由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控