西部大开发从战略意义上来看，它不止是一般意义上的区域开发，而且是中国在21世纪全面发展的大战略。西部大开发涉及的地域之大、人口之多是经济发展历史上所少见的，在中央、地方财力有限的条件下，必须提高资源投入的使用效率，而利用资本市场可以有效的达到这一目标。

西部大开发需要资本市场。改革开放以来，西部地区的经济发展的资金主要依赖中央、地方财政投入和银行信贷资金投入。在存贷款差额管理的制度下，西部地区通过银行间接融资量与东部地区相比明显不足且流失严重，直接融资量由于资本市场不发达则更微乎其微。西部地区资本市场发展相对落后，主要体现在两个方面：一是西部地区金融抑制现象严重；二是西部地区资本市场融资能力不足。要解决这些问题，就要在开发初期依靠中长期贷款市场筹集开发资金，同时培育完善债券市场和股票市场，综合运用资本市场，大力开展制度创新，特别是不断提高间接融资的比例，以促进西部地区经济增长。

建立专门的西部大开发投资基金。借鉴沿海地区和国外经验组建可以进入资本市场直接融资的基金是开展大型投资项目的最佳选择。这不仅可以广泛吸引大量的社会资本和外资的进入，而且有助于将消费资金转化为生产建设资金。同时还可以大大降低使用投资基金在建项目的债务率，减轻其债务负担，最终降低融资成本，加大开发力度加快建设速度。至于基金的来源可以是中央财政、财政贴息的银行贷款或外国资本的介入。

为西部引进一批实力雄厚的大券商。券商在我国证券市场充当着投资银行的角色。券商的发育程度、市场竞争能力、服务质量和投资者的入市环境直接影响到企业改制上市、证券市场以至整个金融市场的发展。多年来西部的券商不仅数量少，而且规模小，实力较弱，规模大且颇具势力的券商多集中在北京、上海、广州等经济发达省区。因此积极培育西部券商对于健全竞争机制、规范和发展西部证券市场，全面促进西部开发具有很大的现实意义。

发行西部大开发专项债券和专项彩票。债券作为一种金融工具在现代金融市场中占有主要地位，可以结合西部大开发的实际发行重点基建项目债券、旅游开发债券、水电工程建设债券等中长期开发建设专项债券。另外，针对重点开发的公路建设、城市基础建设和生态保护等可以有选择的发行可转换债券，吸引市场投资。彩票作为新兴的融资渠道对资本市场有特殊的意义。建议可结合已发行彩票的形式和功能，有计划有步骤的发行与西部开发有关的彩票，比如教育发展彩票、生态环保彩票等。此外，可以结合西部特有的环境，利用大型赛马场开展赛马＊＊＊＊，为西部开发筹集公益基金。

试行矿产资源证券化。西部地区的矿产资源丰富，但是这种优势由于自然条件较差和交通不便，很难迅速转化为现实的经济优势。另外，现在国家财力有限，信贷资金紧张，难以在短时间内投入大规模的资金。因此，可以参照国外资产证券化（ABS）的方法，试行矿产资源证券化，架设直接融资与间接融资的桥梁。如对投资回收期长的资源开发项目进行合理评估，然后发行不同期限的债券或进行股权融资，并允许债券或股票在证券市场交易流通。

最后要强调的是在运用资本市场促进西部大开发的过程中，必须注意把西部资本市场的发展和全国资本市场对西部的倾斜结合起来，要充分发挥资本市场在西部开发中的整体效应。通过政策引导，使全国的资本市场都对西部大开发引起关注和重视，而这又要求必须将对高新技术产业的扶持与西部开发结合，加大推动西部高新技术产业发展的力度，形成日益增多的投资热点，真正借助资本市场促进西部的全面开发。

作者：王冬卢雯娟

关于西部大开发的投融资政策。

第一、投融资政策重点是推进以下几个方面：

（1）尽快出台《西部大开发法》；

（2）在西部中心城市设立证券交易所。如果近期难以做到，则应尽早开放柜台交易。

（3）在西部中心城市设立煤炭、有色金属以及有关农副产品期货交易市场；

（4）对西部企业申请发行A股股票以及海外上市给予政策上的倾斜，尤其是高新技术企业、非公有制企业，做好做活西部板块。

（5）对申请设立基金、发行企业债券和可转换债券在额度上给予倾斜；

（6）放宽西部企业对外融资条件，并鼓励西部进行金融制度和金融工具方面的创新试验。当然，对于西部地区的投融资政策，尤其是金融服务深化与资本市场方面的改革，理论界还是有争议的。主要有两种意见，一种意见认为，中央应该放宽直接融资的政策限制，促进西部资本市场的发展。另一种意见认为，发展资本市场，股票上市只是手段，而不是目的，更不能为上市而破坏规则。放宽直接融资的限制，容易产生较大的金融风险。笔者认为，积极扶持、规范西部企业是必要的，但从长期来看，西部区域性、地区性的金融中心建立不起来，西部地区的快速发展是不可能的，至少是非常困难的。

第二、项目融资的范围和重点应该是基础性项目和少数公益性项目（如环保项目），理由是：第一，基础性项目在全国和地区经济社会发展中居于关键地位，起着支撑和带动作用。它的投资额大，建设期和投资回收期长，投资回报率低，涉及的经济社会关系复杂。项目融资正适合于这类大型工程项目的建设。采用项目融资方式，能够有效地将项目的风险与投资者的风险在一定程度上加以分离，能够将与项目开发休戚相关的因素（包括项目的直接主办人、项目的实际投资者、项目的贷款银行、项目产品的购买者或项目设施的使用者、项目建设的工程公司或承包公司、项目能源原材料供应者、项目融资顾问、法律或税收顾问、政府机构等）有机结合起来，帮助改善和提高项目的经济强度，增加项目的债务承受能力，减少项目投资者的自有资金投入，提高项目的投资效益。第二，从国际看，项目融资经过30多年的改进和发展，在今天的国际金融市场上奠定了独立的、强有力的地位。作为一种融资手段，对于大型工程项目，特别是对于公共基础设施、采矿业、钢铁业、石油业、林业、电力、能源、交通运输业等资金密集型工业部门更具有吸引力。这一点已被许多国家工程项目的融资实践所证实。第三，从西部大开发的目标看，前五年即十五期间为启动期，这段时间的工作重点是，在科学编制开发总体规划和专项规划的基础上，积极推进制度建设，加快基础设施和生态环境建设，为后两个阶段的建设打好基础。因此，从一定意义上说，这个阶段是西部大开发任务最重、资金最匮乏、开发困难最大的时期。在这一阶段有效地借鉴和应用项目融资方式，无疑对西部大开发战略目标的实现具有重要意义。

第三、随着金融与投资工具的不断创新，国际上项目融资也呈现出多种模式。目前在我国西部开发中可以借鉴的模式主要有BOT模式、TOT模式和PPP模式。BOT模式（Bild－Operate－Transfer）有四个特征：第一，它由三类不同主体组成，即项目的最终所有者（项目发起人）、项目的直接投资者和经营者、为项目提供贷款的金融机构。项目发起人是项目所在国政府、政府机构，也可能是政府指定的公司。项目经营者从项目所在国政府获得建设和经营项目的特许权，负责组织项目的建设和经营管理。为项目提供贷款的金融机构除了由商业银行组成的贷款银团外，政府的出口信贷、世界银行、区域性开发银行的政策性贷款通常也是重要的组成部分。第二，项目发起人对项目没有直接的控制权，在融资期间也无法获得任何经营利润，只能通过项目建设和运营获得间接的经济效益和社会效益。第三，特许权协议在这种模式中处于关键地位。它的主要内容有三项：（1）批准项目公司开发建设和经营项目，并给予使用土地、获得原材料等方面的便利条件；（2）政府按照固定价格购买项目产品（如电站项目），或者政府担保项目可以获得最低收入；（3）在特许权协议终止时，政府可以根据协议商定的价格或无偿收回整个项目，项目公司必须保证政府所获得的是一个正常运转并保养良好的项目。第四，采用这种方式融资，可以大大减少政府对项目的初始投入，同时，通过吸引外资、引进技术，可以改善和提高本国项目的管理水平。需要说明的是，BOT模式是一种产生时间较短的融资结构，它涉及的方面多，结构复杂，融资成本高。它的应用过程，包括从一类项目移植到另一类项目，从一个国家移植到另一个国家，除了重视原有的基本规则外，一定程度的改革和创新是必要的。

第四、TOT模式与BOT模式的不同之处是，由私人资本购买某项资产（通常是公益性的基础设施）的所有权和经营权，购买者在一个约定的时间内通过经营回收全部投资和得到合理回报，然后再将该项资产的所有权和经营权无偿移交给原产权所有人。其内部结构和运作模式与BOT模式相似。不难看出，TOT模式投资购买的是已经建成的资产的权利，而不是进行开发建设。在TOT模式应用过程中需要注意的问题是：（1）切实落实项目备案制度。（2）合理确定公益性基础设施产品的价格。既要考虑产品用户的承受能力，又要考虑投资者回收投资和获取利润的基本要求。（3）客观估价国有资产价值，避免基础设施等国有资产流失。