【摘要】中央银行2003年第二季度货币政策执行报告第一次将保险业发展问题列入其中，报告在总结我国保险业发展状况的基础上，特别强调拓宽保险资金运用渠道，从政策环境、保险业资金运用能力等方面努力提高保险资金的运用效益，是我国保险业进一步发展中面临的重要问题。中国人民保险公司、中国人寿保险公司获准设立资产管理公司，是我国保险资金运用管理体制改革的一个重要举措。本文从受托资金范围、投资渠道拓展和提高保险资产管理水平三个方面分析了与保险资产管理公司经营相关的几个问题。

随着我国保险业的发展，特别是人身保险业务的快速发展，保险公司的可运用资金不断增加。统计资料显示，2002年底保险资金运用余额达5799亿元，比2001年同期增长56．6％。在保险资金快速增长的同时，保险资金运用的收益率却呈下降趋势：2001年度为4．3％，2002年度为3．14％。资金余额的增加和投资收益率的下降，使保险公司面临的投资回报的压力不断增大。一方面，激烈的市场竞争导致保险公司的承保利润空间进一步缩减，迫切需要通过投资收益进行弥补；另一方面，人身保险的快速发展，特别是投资性寿险产品的发展，对保险资金的运用提出了更高的要求。尤其是中国加入世贸组织后，保险业不但要化解过去累积的利差损、不良资产等潜在风险，还将直接面对国际同业的竞争，如不尽快改革保险资金运用管理体制，开放保险资金的投资领域，改善投资结构，提高投资收益水平，将使保险资金运用的潜在风险不断累积，从而影响我国保险业的持续健康发展。

国际保险业的资产管理模式大体可分为三种：保险公司内设投资部门、由保险公司同属一集团、保险

企业债券作为一种投资方式有以下特点：

（1）可选择的种类较多；

（2）具有偿还性，与股票相比，收益相对稳定，并可以按期收回本金，投资风险相对较小；

（3）流动性较好，持有人可以按自己的需要和市场的实际情况灵活地转让以收回本金。企业债券盈利性可能高于国债，但比国债风险大。企业债券的特点使其成为保险资金运用的较好途径。1999年5月，经国务院批准保险公司可以购买铁路、电力、三峡等中央企业债券。1999年8月，中国人民银行同意保险公司在全国银行间同业市场开办债券回购业务。2001年3月，又允许购买电信通讯类企业债券。以上批准购买的企业债券及其回购业务，都对投资比例进行了严格的控制。

保险资产管理公司目前所面临的企业债券投资条件和环境将得到很大改善。一方面，今年6月2日，中国保监会公布了新的《保险公司投资企业债券管理暂行办法》，该办法的出台，不仅使保险资金投资企业债券的范围有所扩大，而且投资比例也有了很大的提高；另一方面，从大的政策环境看，本年第二季度《中央银行货币政策执行报告》中指出，发展债券市场是深化金融结构改革的重要内容，应建立全国统一的债券市场，并提出了发展债券市场的四大措施：增加债券市场供给，特别是增加企业债券的供给；改善市场条件，提高二级市场流动性；建立规范、透明、公正的债券评级体系；完善债券托管和结算体系。这些政策变化为保险资产管理公司扩大投资企业债券创造了条件。丰富的债券品种、完善的债券结构和健全的债券市场运用机制，将满足保险资产管理公司短期债券和10年期以上长期债券的需要，使其可以逐步降低银行存款、国债投资的比例，在控制风险的基础上加大保险资金对资信等级较高的金融债券和企业债券的投资比例。

（二）尝试参与重点基础设施建设投资

保险资金中80％以上为寿险资金，寿险资金中约70％以上是10年以上的中长期资金，保险资金的大幅度增长和现有的资金运用方式已经形成了很大的矛盾，寿险资金需要寻求长期的、有稳定投资回报的、安全的投资项目。现有的寿险资金运用由于缺少合适的长期投资工具，与非寿险资金一起投资于政府债券、政策性金融债、大额银行协议存款及部分中央企业债、证券投资基金等，这些投资产品大多难以在期限、成本、规模上与其寿险资金长期负债的特点较好地匹配，以满足偿付要求