Sothmoney.com11月24日整理期现套利,是指当期货市场与现货市场在价格差距发生不合理变化时,在两个市场进行反向交易,从而利用价差变化获利的行为。期现套利的类型,可分为正向套利和反向套利。正向套利是买入现货同时卖出期货;而反向套利,是卖出现货同时买入期货。
我国上海黄金交易所现货市场中,适于进行期现套利的品种主要是AU9995和AU(T+D),两者交易方式的不同决定了对其进行套利时的成本不同,AU9995采用全额交易,其成本中重要组成部分是机会成本;而AU(T+D)采用分期付款方式进行交易,延期补偿费是其成本重要部分。
除机会成本及延期补偿费外,两个品种套利交易的其它成本基本相同,这主要包括在现货市场上买卖黄金的手续费、运保费及出库费,在期货市场上买卖黄金期货的交易手续费、仓储费、交割手续费以及出入库费等。上期所公布的黄金期货合约说明显示,我国黄金期货交割基本单位为1千克,交割品级为金含量不小于99.95%的国产金锭,交割单位为每一仓单标准重量3000克,交割应当以每一仓单的整数倍交割。按照此规则,我们以进行3千克黄金的套利计算成本,选取3月28日-6月16日作为套利区间,利用A9995及AU(T+D)进行套利均需要的成本计算如下表:
金交所
手续费0.120元/克360元
运保费0.07元/克210元
出库费0.002元/克6元
期交所
交易手续费单边60元/克360元
仓储费1.8千克/天421元
交割手续费0.06元/克180元
出入库4元/千克12元
合计1549元
除上述成本外,运用A9995及AU(T+D)进行套利时最大的区别在于机会成本和延期补偿费的不同。若是用AU9995进行套利需要计算机会成本,此时,中国人民银行公布的一年期贷款利率为7.47%,按照按金交所3月28日AU9995黄金报价212.81元/克计算,购入3千克黄金,所需资金为638430元,78天资金成本为10191元;按上期所3月28日6月合约212.25元/克买卖3手,所需资金成本为636750元,按上期所规定,标准仓单可充抵交易保证金的80%,78天的资金成本为2722元。则此时每千克黄金期现套利总成本为(1549+10191+2722)/3=4821元/千克,即两个市场价差要在4.8元/克以上才有套利机会。
如果是用AU(T+D)进行套利,除上表中各成本外,主要是延期费,该费用为或有费用,按照3月28日收盘价计算,若全部收取,AU(T+D)合约延期费为:万分之二×212.81×78×3000=9960元,则此时每千克黄金期现套利总成本为(1549+9960)/3=3837元/千克,即两个市场价差要在3.8元/克以上才有套利机会。
从上述分析中我们获悉,只有期货市场与现货市场价差达到5元/克左右,我国黄金期货市场上才能够有无风险期现套利机会。鉴于我国黄金期货合约处于上市初期,价格波动较大,投资者可密切关注黄金期货合约与各现货品种之间的价差,进而寻求较佳期现套利机会。
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