作为一种衍生产品,权证的价值主要受其标的证券的影响。
以下五项是影响权证价值的主要因素:
标的证券的价格
标的证券的波幅
距离权证到期日的时间
利率
标的证券预计派发的股息
在其他因素不变的情况下,每项因素对认购和认沽权证的影响概括如下表:
______________________________________________________________因素认购权证价值认沽权证价值
标的证券的价格上升↑↓
标的证券的波幅扩大↑↑
距离权证到期日的时间减少↓↓
利率上升↑↓
标的证券预计派发股息增加↓↑
______________________________________________________________
(1)标的股票价格
认购权证赋予持有人一个权利,有权在特定时间内(即有效期),用特定价格(即履约价格),购入特定数量的标的股票。如果标的股票价格上升,认购权证的收益将上升,认购权证的价值将上升。标的股票价格越高,认购证的价值亦越高。
认售权证赋予持有人一种权利,有权在特定时间内(即有效期),用特定价格(即履约价格),售出特定数量的标的股票。如果标的股票价格上升,认售权证的收益将会下跌,认售权证的价值越低:标的股票价格越高,认售权证的价值越低。
认购权证的潜在利润是无限的,认售权证的潜在利润是有限。标的股票价值下降至零时,认售权证获得最高的利润。
(2)波幅
波幅表示的是标的股票价格变化幅度的大小。股票价格变化幅度越大,波幅便越大。权证的价格受合约剩余期限内(即现在至到期日前的剩余期限)标的股票预期波幅的影响。波幅直接影响收益的机率,从而影响权证的价值。无论是认购还是认售权证,上升的波幅增加了权证持有人获得回报的机率,因此波幅上升,认购及认售权证的价值均上升。标的股票的波幅越大,认购和认售权证的价值越高。
根据波幅的表现形态,可以看到权证交易会出现两种不同的波幅。
第一种是历史波幅。这是根据标的股票历史价格的变动计算出来的。历史波幅可显示标的股票在过去的波动及从而推断该标的股票将来的价格变化情况。然而,由于资产股票价格每天波动性难以预测,利用历史波幅推断未必能保证准确预测。
第二种是引申波幅。历史资料未必能完全反映现在市场对权证到期前标的股票价格波幅的情况,在这种情况下就需要利用引申波幅来认识权证的价格表现。引申波幅是把权证的市价代入权证理论价格模型计算出来的波幅。引伸波幅在某种程度上亦能反映出市场上供与求的力量。发行商或权证的做市商,一般是根据反映市场供求的引申波幅来对权证进行定价或报价。历史波幅只可作为波幅的指针,但一般情况下不会等于引申波幅。
(3)剩余期限
如果其他因素不变而标的股票在权证到期前未派发股息,则距到期日远的权证有更多的行权机会。因此,剩余期限长的权证比剩余期限短的权证有更高的价值,而到期时间越短,权证的价值就越低。
(4)无风险利率
当发行商发行认购权证时,需调配资金以购买标的股票,以确保当权证持有人行使权证时,发行商能交出相应的标的股票给权证持有人。高利率意味着高的借贷成本。利率上升,认购权证的价值将上升,从而反映出这种高借贷的成本。
至于认售权证,发行商会在权证行使时获得标的股票,认售权证持有人需调配资金购入标的股票以备届时能交付标的股票,因此利率上升,认售权证价值下降。
(5)股息
衡量股息对权证价格的影响,投资者须考虑除权后标的股票价格的下跌幅度。例如,两份标的股票相同的欧式权证合约,在其他因素不变的情况下,标的股票在短期的权证期满之后及长期权证期满之前派息。一般而言,股价在除权后将下调。股票价格下跌将会降低认购权证的价值,但增加认售权证的价值。如果标的股票派发股息,则在除息日有关的认购权证价值会下降,而认售权证价值将会上升。
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