中国企业融资结构单一，过度依赖银行信贷，甚至政府也口口声声要求“企业融资难——找银行，中小企业贷款难——找银行”，这样一种融资格局直接导致中国银行业放贷压力过大、风险高度集中，一旦存款大量流失、资本充足率下降，上市银行除了向股市伸手再融资，别无他法，否则，中国银行业的不良贷款率就会再次大幅攀升，进而引发系统性金融风险。因此，唯今之计：尽力扩大企业直接融资，为中国银行业减压、减负，分散银行信贷压力与风险，使企业融资结构趋向多元化、分散化。

新三板扩容将成为中小企业融资新渠道

董＊新认为，中小板、创业板应该放低准入门槛

今年以来，中国人民银行连续上调存款类金融机构人民币存款准备金率，并多次提高银行存款利率。紧缩政策货币政策环境下，最受伤的就是中小企业。中小企业融资无门，面临着资金链断裂的压力。近期不少消息称中小企业融资渠道转向民间借贷，民间借贷的高利率中小企业难以负担，高利贷风险即将爆发。

如何才能有效解决中小企业融资难题？武汉科技大学金融研究所所长董＊新在接受本报记者采访时表示，大力发展直接融资才是根本解决之道。并且，扩大直接融资是大势所趋。这样才能解决企业融资单一依赖银行造成的风险。

“从资本市场融资，一个是股权融资，另一个是债券融资”，董＊新说。

他还表示，从目前的中小板和创业板的发展情况来看，股权融资在顺利的推进之中。尤其是将来“新三板”扩容之后，将成为中小企业股权融资的一个新的办法。

9月22日，工信部正式发布《“十二五”中小企业成长规划》（下称《规划》）。该规划为我国首个关于中小企业发展的国家级专项规划。《规划》提出，要进一步拓宽中小企业融资渠道，继续壮大中小企业板市场，积极发展创业板市场，完善中小企业上市育成机制；完善创业投资扶持政策，稳妥推进和规范发展产权交易市场；扩大中小企业直接债务融资工具发行规模，探索发展符合中小企业需求特点的债务融资等创新产品。

中小板、创业板应该放低门槛

董＊新认为，创业板放低准入门槛是大势所趋。需要向美国的纳斯达克借鉴学习。

近年来，随着中小板和创业板市场发展，难以在银行贷款的中小企业越来越认识到资本市场的融资优势，资本市场已成为中小企业融资的重要渠道。

深＊所数据显示，截止到目前为止，定位于为中小企业服务的深＊所上市公司有1300多家，市值近8万亿，累计融资7000多亿元，资本市场已经成为支持中小企业发展的重要融资渠道。不仅如此，中小板和创业板的财富效应，为创业投资构建了风险代偿机制，引导社会资金向具有自主创新能力的中小企业聚集。

深＊所数据显示，截至今年4月底，中小板576家上市公司中有126家企业得到创投机构的支持，创投投资总量为42．5亿元，创投资本的平均回报15倍；创业板209家上市公司中有75家企业得到创投机构支持，投资总量超过17．5亿元，首日上市回报为11．5倍。

不过，值得提出的是，中国的资本市场层次的缺乏都集中在中小板块，而创业板还在起步时期，问题层出不穷，尤其是创业板。从推出至今，“三高”问题引来众多非议，尤其是＊＊板上市公司业绩变脸引来众多诟病。

对此，董＊新表示，应该了解，＊＊板上市公司业绩不稳定，业绩下降都是正常的。虽然股＊都希望上市公司业绩稳定，但以此要求＊＊板上市公司是不现实的。＊＊板上市公司的定位是高成长，高成长的背后暗含着高风险，它不能保证百分之百的成功，业绩稳定提升。

“创业板有一个容错率，所谓容错率就是中小企业的死亡率高，包括高成长性的企业，死亡率也很高，失败率也很高，所以中小板、尤其是创业板公司出现业绩滑坡是正常的。”董＊新如是表示。

此外，董＊新还表示，退市制度得完善是实现将来创业板市场的大进大出，高成长背后的高死亡率的基础。保证降低创业板的准入门槛后的健康发展。

目前，主板市场的退市政策有很大的漏洞和不完善，几乎是形同虚设。创业板的退市制度会借鉴主板市场的教训。有较大的改进。

董＊新透露，目前深＊所正在研究制定创业板的退市制度，估计10月30日，在创业板推出两周年的时候深＊所会拿出创业板退市制度的草案出来。

新三板扩容：中小企业融资新渠道

“将来‘新三板’扩容之后，将成为中小企业股权融资的一个新的办法”，董＊新表示。

他认为，中国的资本市场还需要加大力度支持中小企业融资。除了中小板和创业板的继续扩容之外，“新三板”的扩容也非常重要。

据了解，“新三板”是启动的一个股份流通平台，实际上，它是深＊所中关村园区非上市股份公司代办股份转让系统的简称。主要目的是探索我国多层次资本市场体系中场外市场的建设模式，探索利用资本市场支持高新技术等创新性企业的具体途径。主要功能是为非上市股份有限公司提供股份报价转让服务，目前这个范围锁定于中关村科技园区内注册的高新技术企业，随着扩容制度的确定，这个范围将会逐步扩大。

对中小企业融资而言，新三板不仅直接为企业融资提供平台，更重要的是它可以带动其他融资渠道。从开办之初新三板就坚持为高科技高成长企业提供投融资平台，试图为中小企业融资难提供解决方案。

有人认为，“新三板”将会是真正的“创业板”。新三板门槛不高，它的服务理念并不是过于严格的审批，而是备案，它更多的是对企业的一种扶持，如果企业在新三板挂牌了，它不仅可以在新三板融资，在别的企业融资模式选择上，范围也会变得更广，再去做私募、信托、信贷，难度都降低了，它不仅本身是一个融资渠道，还能带动其他融资渠道，综合性地为企业做融资服务。

据报道，修订后的“新三板”扩容试点方案已经上报国务院。业界预期“新三板”有关政策会在国庆后出台，明年正式启动。其中备受注目的“转板”机制并非“新三板”挂牌公司无需审批直接上创业板或中小板，而是提供绿色通道，加快审批速度。业内人士指出，新三板作为高科技中小企业融资的重要途径，其扩容对于解决这类企业的融资问题将是一个长期有效的方式，同时对国家扶持新兴技术产业的政策也是一个补充。

企业债券发行：需要降低门槛

董＊新指出，中小企业直接融资渠道中，最薄弱的环节就是债券融资。这不仅是中小企业面临的问题，目前整个公司债券市场的发展都比较落后，即使是一些大中型企业，在发债方面都受到诸多限制。今后，企业债券的发行需要降低门槛，而且需要进一步市场化。

作为中小企业融资渠道之一，各类中小企业债券近两年来在各地被广泛探索，有了一定程度的发展。目前，中小企业通过债券融资最主要的问题就是中小企业的信用不足，发债信用不足，所以在国内目前采用的对策就是集合债券、集合信托。这也是为中小企业当中的相对成熟一些的企业融资。这种做法不能普遍推广。因为这要求有政府的贴息，需要地方政府的支持。不能够惠及所有的中小企业。只能够满足部分的，尤其是中型企业的需要。

这就有待于企业债券的发行需要降低门槛。债券的发行需要进一步市场化。让广大的中小企业有发债的可能性。但是这一方面需要较长的发展时间，不是一时半会就能进行，现在中小企业普遍发债的条件还不是很成熟。

“债券融资是中小企业融资的一个难点，但也是一个有待发展的薄弱环节，但是在解决中小企业融资方面，债券还是大有可为的。”董＊新说。他认为，靠银行贷款来解决中小企业融资问题是不大可行的。银行的贷款主要针对规模以上的企业，中型企业，微型，小型企业通过银行贷款融资非常难。债券融资是比较好的一个出路。他预计，将来可能会发展到所谓的“垃圾债”，也就是降低中下企业发行债券的门槛。