【研究报告内容摘要】
公司是一家具有鲜明特色的券商。公司营业网点少,营业部分布较为集中,公司15家营业部中有9家在四川省。在营业网点受限的情况下,公司大力发展机构客户。经纪业务中机构交易占比很高,2007年公司代理交易额3354亿,排名不高,但其中有2110亿为基金分仓交易额,占比达63%,基金分仓排名13位。我们认为这将使得公司未来经纪业务的波动性要明显小于行业。同时,伴随着机构客户力量的不断壮大,公司将受益明显。公司的研发实力在业内得到了普遍的认可,为公司更好的服务机构客户提供了强有力的支持。
公司自营业务中利润平滑的空间较大。2007年末,公司可供出售类资产的成本市值比为22%,是上市券商中最低的。公司2008年1季度出色的业绩也与浮盈平滑有明显的关系。
公司收入结构单一,对自营依赖度较高。07年公司41%收入来自自营收入,08年1季度这一比例为67%,在上市券商中处于较高水平。在浮盈消耗完毕之后,有可能很难维持如此高的投资收益率,从而拖累公司的净利润。
公司未来一个潜在机会在于未来创业板的推出。公司有保荐代表人16人,保荐代表人数位列全部保荐机构的第20位,在中小券商中居于前列。未来如果创业板推出,有利公司发挥公司的机构客户优势。
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