本周，银行间债券市场有多期中短期债券发行，一级市场再现抢券行情。分析人士认为，机构对中短期债券需求增加的主要原因包括：资金面极为宽松、1年期央票停发、中长期债券供给增加或导致收益率曲线陡峭化等等。

抢券风潮再起

中国进出口银行昨日发行了第十三期1年期固定利率金融债券（“08进出13”），结果得到机构的大力追捧，中标利率也被压低至1.65%，低于市场预期5个基点左右。本期债券的投标倍数高达4.57倍，属于较高水平。交易员提供的数据显示，47家参与投标的机构只有16家最终中标，浦发银行（600000，股吧）和北京农商行共同成为标王，认购额均为20亿元，交通银行（601328，股吧）和农业银行则分别认购15亿元和10亿元，四家机构的认购额占发行总量的65%.

而前日国开行3年期金融债（“08国开21”）的发行中，机构更加踊跃。市场人士反映，国开行为当期债券设定了利率下限，相当于向机构派发“红包”，首场招标的投标倍数高达8.19倍，而且招标前设定的追加量也全额发行，市场热情可见一斑。

今日财政部还将招标发行1年期国债（“08国债24”），计划发行量220亿元，市场人士判断机构参与热情仍会较高，中标利率或在1.40%以下。

中短债为何热销？

本周中短期债券的热销局面与11月份中下旬债券一级市场的冷清形成明显差别。当时发行的债券大多是中长期品种，机构热情不是很高。分析人士认为，中短期债券受到市场青睐的原因主要有以下几个方面：

首先，市场资金面空前充裕。本周五，最新一次存款准备金率下调将实施，预计释放的资金量接近7000亿元，而且12月份是财政资金传统的集中释放期限，申万研究所预计至少在7000亿元以上。再考虑到本月公开市场操作表现为净投放状态，累计新增资金可能达到1.5万亿元。伴随着此前央行大幅降息，当前隔夜和1周期限的Shibor利率已经分别降至1.5%和2.0%以下，全国性商业银行的资金融出占比持续维持在70%以上。

其次，央行本周二宣布暂停1年期央票发行，直接导致中短期债券的市场供给大为减少，相应的无风险债券如国债、政策性金融债作为替代资产必然受到追捧。这在二级市场上已经显现出来，中短期收益率周二显著下行。

第三，中长期债券供给增加导致收益率曲线发生结构性变化。日前，国务院常务会议指出，扩大债券发行规模，优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行。兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委认为，这暗示未来国债、政策性金融债、企业信用产品、铁道债发行可能增加，项目债、地方政府发债也可能成为现实，其中主要期限应该是中长债。分析人士认为，这将导致收益率曲线陡峭化，增加机构对中短期债券尤其是高等级品种的需求。