我国首家保险资产管理公司——中国人保资产管理有限公司运作已近一年。作为专业保险资金运用平台，该公司十分重视保险资产运用的理论研究工作。最近，他们在认真研究的基础上，提出了我国应该实行积极的保险资金运用政策，并对保险资金运用中的投资组合、风险管理等问题提出了自己的看法。今天刊出的是他们的部分研究成果。

《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《意见》)的出台，不仅确立了中国资本市场发展的战略地位，也为保险资金进入资本市场带来新的机遇。因此，笔者认为，实施积极的保险资金运用政策正当其时。

助推实施积极保险资金运用政策的三大因素一是金融市场体系发展的内在需求。一个国家的金融市场体系，通常包括货币市场、资本市场、保险市场、外汇市场、黄金市场等相对分工而又有密切联系市场。但在我国保险市场和资本市场实际上处于一种割裂状态。主要表现为保险资金运用渠道狭窄，保险公司资产与负债严重不相匹配，保险机构不能发挥资金融通功能。

国务院《意见》出台之后，市场之间的互动更加明显。首先，表现为股市对保险公司和保险资金的双向吸纳，或者说保险市场为资本市场双向扩容提供支持。一方面，继中国人保、中国人寿在海外上市之后，新华人寿很快就要进入国内资本市场，其他保险机构的上市工作也在计划中;另一方面，保险资金继续大步进入证券市场。保险资金除通过基金间接进入股市外，直接进入股市的呼声也在提高。

其次，保险公司对资金来源和资金运用渠道。表现为一方面加快了储蓄替代型产品的开发，比如投资连接保险产品，分流居民储蓄，另一方面探索货币市场基金等。

二是积极财政政策淡出的现实需要。当前，近十年来最大规模的税制改革已经拉开大幕。无论是出口退税改革还是增值税改革，都需要支付制度成本，它与总体规模庞大的国债一起，对中央财政构成挑战。在发新债、还旧债的偿付制度安排下，最终表现为国债的发行能不能顺畅，每年发行的国债能不能被市场所吸纳。在这种形势下，实施积极的保险资金运用政策，或许是一个两全其美的选择。

三是保险业创新发展的必然选择。2003年是中国保险业高速发展的一年，不仅全国保险公司保费收入保持30%左右的高速增长，而且国有保险企业的改制与上市步伐加快，并有了突破性的进展，保险业务和资金运用业务实现了专业化经营。但总体来看，特别是与世界上保险业发达的国家相比，我国保险业仍处在一个初级发展阶段。全国保险业的资产总量已突破一万亿元，但仍无法与11万亿元居民储蓄存款相比。而在发达国家，整个金融行业的资产总额有五分之一到三分之一是掌握在保险公司手中的。

积极保险资金运用政策的四大内涵

第一，要进一步拓宽保险资金运用的投资渠道。近年来，保险资金的运用渠道在不断放开，但力度还不够。当前，保险资金运用仅限于银行存款、政府债券、金融债券、中央企业债券、证券投资基金和AA级以上的企业债券。建议进一步放开保险资金的投资渠道，积极推动保险资金以多种方式进入资本市场。目前需要尽快出台的投资管理规定有：一是保险资金投资股票、可转换债券、资产证券化产品等管理办法;二是外汇保险资金直接投资境外资本市场的管理办法;三是保险资金投资于国家重点建设项目、市政建设项目等管理办法。

第二，要允许保险资产管理公司自主开发投资型保险产品。我们认为，保险资产管理公司在开发投资型保险产品方面具有独特的优势，包括：熟悉资本市场，可以有针对性地开发不同风险特性的产品，有较强的专业化投资人才，更容易获得投资者信任等。因此，我们建议实行集中开发、营销、管理和运作的模式，即由保险资产管理公司来开发产品，向保险公司进行招标，由保险公司、商业银行及其他营销网络来销售，最后由保险资产管理公司来集中管理运作的经营思路。要在政策上允许保险资产管理公司自主开发产品，包括投资型保险产品、企业年金理财产品、货币市场基金等，才能做出特色，与基金公司等机构展开竞争。

第三，要放宽保险资产管理公司受托管理资金来源的限制。目前，保险资产管理公司只能受托管理控股、参股股东的资金，还不允许受托管理其他方面的资金。这种高度依赖单一委托方的资金供给模式不利于保险资产管理公司的发展，不符合国际保险业的发展趋势。随着居民储蓄规模的快速增长和金融需求的多元化，金融混业经营将成为必然的发展趋势，这是提高保险在金融行业和国民经济中地位及影响力的大好机遇。为此，建议放开对保险资产管理公司受托管理资金来源的限制。除受托管理控股、参股股东的保险资金以外，也允许其受托管理其他保险公司的资金、企业年金和一般社会资金，使更大规模的社会储蓄转化为保险资产。

第四，要培植几家具有国际竞争力的保险资产管理公司。保险资产管理公司是实施积极保险资金运用政策的市场主体，应该支持、培植保险资产管理公司，使之成为资产管理业的精品，树立机构投资者的典范。为了维护保险资产管理行业的健康发展，一是要加强对保险资产管理公司的审批及业务监管。要防止保险资产管理出现恶性竞争。从风险监管的角度看，应对保险资金的受托管理人资格做出规定，没有取得管理人资格的投资机构不能够接受保险资金的委托;二是作为一个新行业，保险资产管理公司在发展初期需要一定的政策扶持，如税收优惠、管理费率等，希望能有一个行业性的指导意见;三是要解开束缚让保险资产管理公司深入国内、国际资本市场，参与竞争。对内要创造条件与基金管理公司在同一政策环境下公平竞争，也不排除以兼并收购的方法控股基金公司。对外要鼓励保险资产管理公司进入国际资本市场，充分利用国际市场品种齐全、流动性强、风险管理工具多的优势来实现保险资产的保值增值。