11月底，有消息说，重庆市首批117户市级国有企业共80．1亿元的中国工商银行债务已实现买断，第二批70多亿元区县企业不良债务正在处置之中。

此消息背后的核心是，重庆市国资委正在联手四大国有商业银行、四大资产管理公司以打折的方式对该市债转股和债务剥离后的不良资产进行处置。

它的关键点是，重庆市国资委得到国务院特批以22．5％的回购率，对重庆市国有企业在工行157亿的债务进行了打折回购。

它的一大亮点是，重庆市国资委以自己属下一家注册资本为10亿元的资产管理公司为操作平台，在未动用财政拨款的前提下，以资产运作方式，获取国家开发银行等金融机构31亿元授信，增加了重庆地方资金的注入量，也解决了回购款。即它用国家开发银行的17亿元贷款，从工行手中回购了重庆市117家企业的80．1亿元的工行债务，让这些企业的土地、房产、设备得以解押。

而这样的故事还将继续上演。因为，重庆市仅债转股资产就高达320亿，而重庆市市级国有企业目前的国资存量约有2500亿元左右，按照官方公布的数字，它目前的不良资产在15％左右，估计总量应该在375元亿左右。

前奏：挽救重庆城投与ST合成

据悉，重庆市国资委能够形成现在处理债转股和债务剥离后的不良资产的新思维，是从三年前挽救重庆城市建设投资公司和ST合成两家公司的尝试而来的。

重庆市一家著名的摩托民营公司老板告诉本报记者，关于这些事，去年在一次聚会上，重庆市常务副市长黄奇帆对重庆市十多位民营企业家讲述了事情的来龙去脉。

黄在会上回忆说，2001年10月他刚到重庆就任，重庆城投公司的老总华一生向他述苦，说公司现在被一笔5亿资金的债务问题难住了。

原因是西南证券发的债券到期了，10月15日就要与股民兑帐。西南证券向城投公司要钱，但城投公司却拿不出钱来付账。但是，债券五年到期就要付账，付不了的话，问题会很严重。

黄就问华一生，你为什么不去银行借5个亿？华回答说，银行不借他钱，因为他信用不好，资产负债率超过80％，总的资产80亿，负债就达67亿，有个十二三亿的净资产。他60多亿的负债里还有个14亿的呆账，三四年本息都不还银行，银行把它当作坏账。实际上，扣除呆账，这个重庆市国有企业就等于是100％的负债。

而西南证券此时也开始找政府了。黄回忆说，那时西南证券要求市政府迅即处理城投公司的债务问题。怎么调度呢？黄说自己决定用阿凡提的馒头的馒头来调度，就是找个好一点的企业重庆高发公司，它在银行有3个亿的储蓄，于是，黄让高发公司3个亿储蓄搬个家，存到一个小银行。然后在这3个月里，高发公司不从银行取这笔款，银行就把钱借给政府，而政府是城投公司的大股东，3个月以后把资金调度过来，银行再还给高发公司。这就是黄说的馒头的馒头。这样做，大家就是来传递一个信用。

同时，重庆市政府采取四个措施重组了城投。一是把它13亿坏账划给重庆水务集团，67亿债务就变成54亿了。资产也从80多亿变成了70亿，政府就再追加30亿的资产给它，把城市中的各种路桥、存量资产统统划给城投，它增加了二三十亿资产，负债率只有50％了。

但是这还不够，重庆市政府又划了10000亩土地给城投，当时市值为20亿，这20亿在三年里慢慢赚出来，这个公司就有几个亿的效益了。

重庆市的官员回忆说，当时，银行一看城投公司有效益了，就授信几十亿贷款，而城投公司资金也就转起来了。从此，重庆城投公司就活了。

另一个事件是ST合成的债务重组。

ST西南合成是重庆一家老字号国有医药企业，但是在2001年，它已经连续亏损5年。虽然总资产有5亿，但其债务就达8亿，实际负资产为3亿。而为了盘活它，公司曾数度重组，但均告失败。

后来，重庆市政府就直接进行干预，对其重新展开债务重组。

当时，该公司债务重组的核心是其8亿债务，重庆市政府就把其中6．7亿的债务交由一家国有银行的资产管理公司拿到市场上拍卖，拍卖的底价就是15％－20％，而重庆的另一家国有企业华宇集团用了1．5亿买回了6个多亿的债权，这样西南合成就赚了近5个亿，把负资产3亿多除外，西南合成就从负债变成有正资产1亿多了。加上医药企业的无形资产，很快北大方正出资3亿现金购买股权，成为该公司的大股东，该公司有了流动资金。如此一番运作，黄奇帆后来回忆说，重庆市政府感到找到了处置企业不良资产的一条通道。

而据重庆市委常委、常务副市长黄奇帆在一次公开讲话中透露，重庆市仅债转股资产就有320亿，所以，简单比照重庆城投与ST合成模式，并不能解决重庆市国有企业庞大的债转股资产和不良资产。

构建十大融资平台

黄奇帆曾总结说，作为股东，政府只要帮企业做到有信用，就可以融资，就可以解决融资难问题。随后，重庆市国资委着手对重庆的企业进行了大规模重组，其目标是在重庆建立10个100亿元企业集团。

从2002年开始到今年的10月，重庆市相继重组了城市建设、高速公路、高等级公路、水务、地产、电力投资、水利投资、外贸集团、商贸集团、煤炭等十大国有建设性投资企业集团。其中，前八大集团的资产总额现在已经高约1000亿元，融资总额超过457亿元，投资总额390多亿元。

重庆市政府的官员曾公开说，这些投融资集团，实际上就是担当了政府融资平台的角色。至于这些投资集团的资本金，则大都来自划拨和国债专项投入。对此，黄奇帆2003年在一次重庆市企业家的聚会上讲到，一是政府多年来在基础设施等领域投资所形成的固定资产划转注入；二是国债资金或财政资金拨付等方式注入，将这些年中央支持重庆发展的100多亿国债，按使用性质分类注入相应的企业集团；三是政府所储备的土地资产的直接注入；四是对企业集团实行税费优惠减免所形成的资产。

而有了这些强大的融资平台，重庆市政府就可以比较从容地推动各个企业间的破产和重组。据悉，国务院批准的重庆市21户债转股企业，全市143户区县国有企业改制、破产已完成57户，重庆市经委官员称，余下的86户将在明年全部完成。

据悉，重庆3年内仅市属国有企业破产涉及总资产就有142亿元，负债总额180亿元，而对如此巨额的债转股和债务剥离后的不良资产进行处置，就需要一个可供操作的平台。

如是，也才有了今年3月渝富资产管理公司的横空出世。

渝富的特殊角色

据介绍，渝富是重庆市国资委下属的一家资产管理公司，注册资本十余亿元。该公司的定位是对银行、资产管理公司等的不良资产进行重组；推动各种企业资产重组，使国资不流失；帮助企业实现转制；实施战略性的收购投资。

黄奇帆透露说，重庆市的不良资产已下降到15％以下，尤其是对120多个烂尾楼的有效处置，盘活了银行呆账，确保国资不流失。黄奇帆要求，渝富资产经营管理公司应在今年内将重庆市的不良资产降至10％以内。

随即，今年9月，重庆市商业银行成功剥离12．5亿元不良资产，这个特殊的资产管理公司因此引起了重庆银行界的关注。

重庆市商业银行为了剥离自己12．5亿元不良资产，以期能够2年内在国内上市。它与重庆渝富资产管理公司签订了一份协议，由渝富公司出资12．5亿元，购买重庆市商业银行等值的不良资产，从而使该行的不良资产率一下降低50％，从此前的22％降为11％，资本充足率也提高几个百分点。

而此次买卖实际上是一次资产置换：首先，由重庆市政府划拨一块价值上10亿元的土地给渝富，再由渝富以这块地作为抵押品，向重庆市商业银行贷款12．5亿元，渝富公司再用这笔贷款直接购买重庆市商业银行账面价值12．5亿元的不良资产，然后再进行资产处理。

而渝富公司处理这些不良资产的途径即是将其交给重庆市联合交易所，因为重庆市政府规定，所有国有资产的变卖都必须拿到交易所公开交易。

重庆市国资委的官员介绍说，重庆市国有资产存量已经突破1000亿元，在未来的3到5年内，每年将约有200亿元资产进行重组或者在产权交易中心变现，而渝富公司将在其中多次扮演重要角色。