从12月17日到昨天，伊利股份（600887）已真空运行96小时。在这96小时里，包括董事长郑俊怀在内的五名公司高管一直被拘，十余名高管先后接受问讯。

记者昨晚辗转获悉，伊利股份将在今天发布公告，公告的主要内容是，伊利新的领导班子已浮出，由总裁潘刚接替郑俊怀全权管理伊利，副董事长李云卿主持董事会的工作。

■96小时惊魂未定

对伊利来说，过去的96小时惊心动魄。

17日下午3时，内蒙古自治区检察院执法人员将伊利集团的高层管理人员迅速召集起来开了一个会，会开得很短，只有5分钟左右，检察院简单介绍了一下来意，一些高管涉及严重的经济问题，相关人员集中时间、集中地点把问题说清楚，随后点名，从伊利集团带走了多名高管人员，包括董事长郑俊怀、董秘兼财务负责人张显著和证券代表李永平以及党委副书记杨贵等。

总裁潘刚和副董事长杨桂琴此时正出差在外。当天，正在北京出差的总裁潘刚也接到一个电话，他第二天紧急赶回呼市，旋即被检察院叫去谈话。副董事长杨桂琴本来要去印度考察，临走之时也被拘。从17日下午到20日，伊利的十几名高管陆陆续续被叫到检察院接受调查。

19日，呼和浩特市委、市政府立即安排1名副书记和1名副市长进驻伊利。分管副书记立即召开了伊利高层会议，指示已回到公司的伊利党委副书记杨贵、副总裁詹永宽主持工作，杨贵和詹永宽都是伊利的老员工，他们受命要稳定局势，保持正常的生产和工作。20日上午9时，伊利集团剩下的高管召开了应急会，主要是填补不在的负责人的空位。

据称，当晚潘刚等人仍在开会研究下一步的计划。昨天上午，潘刚主持召开会议，此次会议搭建了伊利新的领导班子，并确定于22日发布公告。

所幸的是，这期间，伊利的生产始终在正常进行，同时呼市政府表示给予伊利在铁路运输、原料供应等方面的支持，以保证伊利正常运行。

■郑俊怀一个人的问题

就在内蒙古自治区检察院还没有给出结论、外界一时猜测纷纷的时候，郑俊怀似乎成了众矢之的。

伊利十大股东之一中信经典配置证券投资基金的总经理秘书表示，伊利股份公司的业绩实际上是没有问题的，是他们董事长个人的问题，被带走的其他人都是协助调查。他认为，此次事件对伊利的业绩并不会产生多大影响。一位在乳业摸爬滚打多年的人士不愿透露更多细节，只是对记者说：伊利这家企业不会有什么问题，这只是郑俊怀一个人的问题。他透露，郑俊怀的女儿郑海燕在杭州有一家商贸公司，不断有伊利公司的钱流入。而内蒙古乳业协会的相关负责人则称，检察院应该会在两三天以后给出结论，其中很多是犯罪嫌疑人，这次事件还是当初独董事件的延续，并不是什么新的事情。

■祸起管理层收购

那么郑俊怀个人究竟有什么问题？

在一份权威的乳品行业的分析报告中，对伊利股份负面评价的第一条是存在公司MBO（管理层收购）所导致的侵占上市公司利益的风险。记者昨天采访的一些乳品行业分析员分析，MBO的巨额资金很可能是导致公司高管被调查的主要原因。事实上，6月份伊利罢免独董事件的起因——私购国债问题在去年下半年就已经暴露。在为期一年多的国债交易中，伊利用于购买国债的资金总额将近6.5亿元，累计亏损高达2640万元，这是目前伊利最大的问题。

今年6月15日，伊利的三名独立董事俞伯伟、王斌和郭晓川发出《独立董事声明》，并要求聘请一家审计公司对有关伊利股份资金流动、国债买卖交易和华世商贸公司等问题进行专题审计。之后，俞伯伟的独立董事之职被罢免。国债投资的亏损和罢免独董风波，两件事其实息息相关。

被罢免的独董俞伯伟曾质疑：伊利股份好像是宁可亏损也要买国债，是不是和MBO所需要的资金有关系，我怀疑国债投资是股份公司资金体外循环的通道。据分析，伊利股份投资国债的资金很可能是通过隐形渠道，转为高管收购伊利某股东股份的资金，从而实现MBO。

而这种分析，也与目前流传的伊利高管被调查是因挪用巨额公款暗合。

■复牌后将有更凶猛跌势

本周一，伊利股份开盘即跌停，股票随之停牌。在今天发布澄清公告后，伊利股份将复牌，而等待它的很可能是更为凶猛的跌势。

东方证券的张小清分析师在接受记者采访时表示，尽管伊利此次出事并不涉及产品问题，但仍然会给其股价走势造成较大的负面影响。张小清认为，伊利近年来步子迈得大，扩张非常快。

在他看来，伊利在市场运作上比较成功，但在企业管理运作上不甚理想。像伊利这样靠市场运作成功的企业，需要大量的资金支持，包括打广告、铺市场等，一旦资金链跟不上，市场必然受影响，对公司的经营业绩十分不利。而这次事件又势必会影响公司的资金链。对伊利股份复牌后走势不看好还有其他原因。

一位分析师指出，此前，伊利股份的走势一直虚火过旺。从目前市场上乳品企业的价格看，伊利股份停牌前的收盘价是9.77元，光明乳业（600597）是6.71元，三元股份（600429）是3.38元，伊利股份是其中最高的。

此次事件之后，伊利股价很可能会向其他的乳品企业的股价靠近，由此来看也有不少的下跌空间。另据了解，包括子公司亏损的约940万元在内，伊利在国债投资中已经累计亏损约2640万元。而伊利在2003年仅计提了113万元投资跌价准备，绝大部分国债投资损失将在2004年财务报表中体现。其股价表现很难被看好。

■引发乳业市场重新洗牌

伊利目前是国内乳品市场的老大，今年伊利也是国内所有乳品企业销售业绩最好的。这样举足轻重的大企业出事了，势必会给整个国内乳品行业带来大震荡。一位不愿透露姓名的乳业专家对此深表担忧，他称，乳业市场将遭遇重新洗牌，现在三分天下（伊利、蒙牛、光明）的格局将变为两国纷争（蒙牛、光明）。

借着这次事件，蒙牛的业绩将会上升一大块儿，最终代替伊利，而光明则会紧跟其后。这位专家预言。他认为，其他乳品企业跟这三家企业相比还有一定差距，会怎样发展还很难说，当然也难免会有黑马出现。不过，内蒙古奶业协会的一位人士态度乐观，他认为，伊利是国有控股企业，这次事件对整个乳品行业会有影响，但不会有很大影响。

●特别链接

伊利股份（600887）公告全文

针对近期媒体对内蒙古伊利实业集团股份有限公司的报道，经充分确认，公司现公告如下：2004年12月17日，内蒙古自治区检察院对公司个别高管人员的经济问题正式进行立案调查。因涉嫌挪用公款，目前董事长郑俊怀、副董事长杨桂琴、董事郭顺喜、财务负责人兼董事会秘书张显著及证券代表李永平已被刑事拘留。目前由公司副董事长李云卿主持董事会日常工作，总裁潘刚全面负责企业经营工作，公司其他高管人员均正常工作。

目前，公司生产经营正常，经营业绩稳定。

公司指定陈彦负责日常的信息披露工作，赵海南协助配合该项工作。

注：这是伊利股份将于今天正式发布的公告。

从17日事发，到昨晚正式敲定这份公告，伊利股份度过了惊心动魄的四天四夜。

这份公告正式确认了以伊利股份董事长郑俊怀为首的五名高管被刑事拘留的事实。同时，首次对郑俊怀缺席的伊利企业运营作出安排，即由总裁潘刚全面负责企业经营工作，由副董事长李云卿主持董事会日常工作。从这个公告可以看出，伊利新的领导班子已经搭建起来，他们在积极传递的信息是，伊利经营仍然正常。现在关键的是看伊利复牌后能否力挽狂澜。