[摘要]：理财学的发展在很大程度上取决于客观环境的需求与研究方法的进步。在我国,随着企业改革的不断深化,管理人员对理财技术和理念的需求日益加大。这为理财学的发展提出了更高的要求。以财务估价概念为逻辑基石对整个理财学体系进行研究是近年来理财学界寻求到的一个较为理想的研究思路,必将促进理财学沿着一个正确的道路获得长足的发展。

[英文摘要]：

[关键字]：理财学;理财目标;企业价值;概念研究;决策研究

[论文正文]：自20世纪50年代之后,在米勒教授、莫迪格莱尼教授、马科威茨教授等人的努力下,理财学的发展越来越依赖于微观经济学分析技术,同时也实现了由规范分析向实证分析的过渡。这一切都表明,理财学已经演变为一门极具现代科学特征的学科。

作为一门实用性很强的学科,理财学的研究可以大致分为两个层面:较高的一层是进行概念研究,这属于理财学研究的哲学领域。通过概念研究,理清财务理论赖以成立的基本理念及其结构,为进一步的学术分析奠定基础。没有概念基础的理论分析往往流于规范性的说明,很难深入问题的本质。在学者的头脑里,不同的概念及其体系构成了不同的理财学世界。在我国以往的理财学研究中,不注重或者很少进行概念研究是造成我国理财学发展水平很低的重大原因之一。以概念研究为基础即可进入理财学研究的第二个层面即应用研究,通常称其为决策研究或者战略研究。通过财务决策研究,打通理论概念与实务应用之间的关节,发挥理财学的应用价值。财务决策研究或者财务战略研究是概念研究的进一步延伸,绝非对概念研究的放弃,或者说在概念研究的渠道之外另设的其他研究渠道。

如何科学、合理地进行概念研究?如何沟通概念研究与决策研究?必须有一个前设的研究起点。以此起点开始,逻辑地进行概念研究与决策研究。这一理财学研究起点即是目标函数问题。

一、财管管理目标分析

理财目标是企业优化理财行为结果的理论化描述,是企业未来发展的蓝图。通常情况下,目标函数描述为某些变量(如利润、企业规模、财务价值、社会财富等)的最大化,或者某些变量(如风险、成本)的最小化,其中以最大化的形式较为常见。

在对理论的探索过程中,研究人员必然(无论是有意还是无意)应有一个推进学说发展的基本前提,即目标假定。没有目标假定的研究活动将不可避免地出现概念的混乱,进而影响到研究成果的确定性。离开目标假定,研究人员将无法确定所要调查的事实与数据,对一些偶然现象也无法进行理性的判断。犹如一个人在旅行中,只有明确了前进的方位,他才能快步前进,达到目标。

很明显,目标函数在财务理论研究过程中是一个极其关键的问题。它既存在于财务理论体系之中,又脱离于财务理论体系之外。当存在于财务理论体系之中的时候,理财目标成为理论分析与逻辑推理的一个前提;当脱离于财务理论体系之外时,理财目标即是财务理论研究人员的一个基本观念,一个进行思维活动的支点。明确后者这一观念,对于端正财务理论研究方向,对于运用正确的财务理论研究方法具有极为重要的作用。

理财目标客观上存在着“合理”(正确)与“不合理”(不正确)的区别,虽然这种区别可能是相对的,因企业而异的。不同的企业,不同的发展阶段的企业,如果采取不同的理财目标函数,或许更能有助于企业的发展。但认识理财目标的合理性可以使人们更好地理解财务管理目标,从而保持理性活动的合目的性运行。

一个合理的财务管理目标应当具备以下特征:①1.它是明确的,而不是模棱两可的。因为模棱两可的理财目标会导致财务决策评判法则的混乱,以至于难以实施有效的财务控制。失控的财务活动对企业造成的不利影响是难以估计的。

2.它可以清晰地、及时地对决策的成功与失败进行度量。只是性质界定明确而无法准确计量的财务目标函数将很难用于对决策效果的度量,其有用性也难以体现。比如,社会福利最大化目标即属此类。因为人们很难去准确度量所谓的社会福利,因为也就很难将其转化为决策判断的标准。

3.它的运行成本不会太高。换言之,如果理财目标的运行成本──如对该项目的学习成本、计量成本、效率降低成本、机会成本等过高,即使其性质极为科学,也应予以修正或替换为其他的理财目标。

4.它与企业长期财富的最大化是一致的,即合理的理财目标应能保障企业持续稳定的发展。人们在运行利润最大化作为理财目标时,往往以当期利润最大化作为取舍的标准,造成了理财行为短期化严重,影响了企业的长远利益。

5.它在企业管理当局的可控范围内。所谓目标,是指经过一定的努力可以达到的一种境界,因而达到目标的过程应当在管理当局的可控范围之内。换言之,管理人员的行为应当能够决定或影响这一目标的实现与否。如果规定的目标函数不可控,事实上就失去了目标函数在财务管理活动中的重要作用。比如,股票市价最大化之所以不适宜作为理财目标,就是因为股票市价的高低在很大程度上很难为公司管理当局所控制。

(一)利润最优化目标

在理财学中,较常提到的理财目标有利润最大化、股东财富最大化与企业价值最大化。最近数十年来,企业价值最大化作为理财目标获得了越来越多的认可和支持。

经济学家和实业界人士论及企业的经营目标,一般认为就是利润最大化。所谓利润最大化一般是指企业利润总体最大化,而不是每股利润最大化。正是由于这一原因,第二次世界大战以后,财务会计将计量的中心转向收益计量的方法上。在微观经济学中,尽管有人对将利润最大化作为厂商的唯一目标提出了质疑,但不容否认的是,利润最大化仍然是进行微观经济分析时所采用的目标假设。例如,在进行厂商生产决策分析时,认为最佳的产量水平是能使企业获得最大利润的或者损失最小的那一个产量水平。许多经济学家坚持认为,将追求最大利润作为分析的基本假设或者出发点是合乎情理的,因为如果企业没有任何利润,其结果只能是趋于破产。但是,利润最大化并没有被理财学家确定为是合理的