中国银河证券公司研究中心

一、开放式基金的比较优势

提要:开放式基金作为介于股票和国债之间独具特色的投资品种,其相对规范和专业化的特征正日益显露。因此有必要从整个证券市场的高度出发,重新审视和评价开放式基金的价值。

当前,基金的相对规范优势与专业化特征正在凸显。经过近1年的调整、规范,当前的基金业与过去相比已经发生重大变化。虽然离市场的要求还有不小的差距,但基金业出现的积极变化却是不争的事实。2001年股市大跌,暴露出基金以外的机构存在的巨大问题,基金作为"阳光资金"的优势正在逐步显现。从社会分工的角度来看,基金管理人承担了一些没有时间和能力进行投资的公众的资产管理事务。由于有相对合理的分工,加上较为严格的操作纪律和投资流程的安排,基金初露专业化投资的优势。从普遍意义上讲,通过基金理财是社会发展的必然。现实生活中,不排除个别散户操作绩效超过基金的事件,但那不具备统计学意义。基金是一种组合投资,用小概率事件去验证评价基金操作绩效不仅没有意义,而且有欠公平。

从全球基金业的发展历史、现状和趋势来看,开放式基金是基金市场发展到一定阶段的必然产物,现已成为基金业的主流品种。在我国发展开放式基金意义重大:

1、增加了证券市场的投资品种;

2、对风险收益偏好介于股票和封闭式基金之间的投资者具有一定的吸引力;

3、投资者可以凭借开放式基金的"用脚投票"机制使基金管理人更加理性地投资,更加注重维护投资人的合法权益;

4、监督基金管理人合法运作,规范运作。

对投资人而言,开放式基金的赎回机制对基金管理人的运作提出了更高的要求。开放式基金不仅开放了基金的规模、期限,更开放了基金管理人和投资人之间的关系。"以客户为中心""客户至上"的服务理念将日益为基金管理人所重视,只有提供令投资者满意的服务,才能提升投资者的满意度和忠诚度,长期留住投资人。因此可以说,投资者的利益将从越来越全面的服务中得到保障。

从基本的风险收益关系特征来看,基金是介于股票、国债之间的中间品种。股票投机性强、风险度高,国有资金、保险资金等风险承受能力较低的投资主体受特定约束(如法律、法规、政策硬性规定不得投资股票),股票投资受到限制。国债虽然风险较小,但其收益率与股票潜在收益率相比,又相对较低。因此,受法规和政策约束的投资主体对基金表现出浓厚兴趣。证券投资基金,尤其是开放式基金具备相对公开透明的基本面。基金的资产由托管银行保管,基金管理公司与托管银行进行双重净值估值作业,基金的交易数据来自交易所,基金资产由股票、债券、现金组成,资产分布形态简单且容易衡量。与股票相比,基金不可能产生"银广夏"式的财务造假。由于基金投资股票必须满足法规、契约中强制性分散投资的规定,风险因此得到一定分散。以季度为周期的基金强制性信息披露也在相当程度保障了投资人的利益。随着监管进一步加强,基金运作的公开化与透明度在逐步增强。