一、中小企业集合债券的概念

所谓中小企业集合债券是在由于受到信用、规模等约束，单个中小企业难以获得较高的信用评级、不能通过在债券市场直接发行债券进行融资的情况下，运用信用增级的原理，使若干个中小企业各自作为债券发行主体，确定债券发行额度，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度、统一组织、集合发行的一种企业债券。中小企业集合债券是由担保机构担保，银行或者证券公司作为承销商，信用评定机构、会计师事务所、律师事务所、财务顾问等机构共同参与的创新债券。

2007年我国发行了两笔针对中小企业的集合债券，一笔是深圳市中小企业集合债券，共有20家企业，发行规模为10．3亿元；另一笔是北京中关村高新技术中小企业集合债券，共有4家企业，发行规模为3．05亿元。虽然每家企业只能分摊到几千万元的债券资金，然而对于中小企业来说，其更深远的意义在于这一做法打通了债券市场融资渠道。发行中小企业集合债券是解决中小企业融资难的重大突破，是企业债券发行的创新，也是担保公司的业务创新，成为目前债券市场中备受关注的焦点。

二、中小企业集合债券的特征

（1）风险分散。由若干家中小企业各自作为债券发行主体，形成集合债券，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度，债券发行人是所发行债券的第一偿债人，为了降低债券风险，担保公司为发行人提供相应的担保措施（保证、抵押、质押），是第二偿债来源。由于是多个企业共同发行，这种方式能够分散风险，每个发行人只承担部分融资风险。

（2）融资成本低。发行债券融资成本要远低于发行股票融资的成本。另外，企业债券发行利率低于同期限商业银行贷款利率，且债券利息可在税前支付计入成本，节约了企业财务成本。如07中关村集合债券利率为6．68％，而银行3年贷款利率为7．74％。即使考虑发行费及中介费，中小集合债券融资成本也要低于银行贷款。

（3）参与企业规模相对小。2007年北京中关村中小企业集合债券由4家企业集合发行，总发行额度3．05亿元。发行人资产总额89．2亿元，净资产总额19．78亿元，发行人主营业务收入总额230亿元，净利润总额1．63亿元。深圳市中小企业集合债券由20家企业集合发行，总发行额度10．3亿元，其中资产总额最大的为14亿元，最小的为1．4亿元，平均为4．3亿元左右；收入规模最大的为20亿元，最小的为0．9亿元，平均为5．4亿元左右。可以看到，发行债券的企业资产规模相对较小。

（4）参与企业的成长性好。深圳的20家企业2004～2006年主营业务收入增长率和利润总额增长率平均值分别为31．26％和59．72％，成长最快的企业达101．74％和99．02％；在筹备债券发行过程中，有两家企业实现了在深圳中小板上市，有多家企业处于上市准备期。

三、中小企业集合债券发行要素

中小企业集合债券的发行要素有：债券名称、债券发行额、发行面值、发行期限、债券偿还方式、票面利率、付息方式、承销方式、债券担保。

（1）债券名称。债券名称由当地政府统一命名。如：2007年中关村高新技术中小企业集合债券，债券简称07中关村。

（2）债券发行额。债券发行额由当地政府确定，以国家发改委最终审批结果为准。

（3）发行面值。债券面值100元，平价发行。以1000元为一个认购单位，认购金额必须是人民币1000元的整数倍，且不得少于人民币1000元。

（4）发行期限。集合债券发行期限一般为3～5年，以国家发改委最终审批结果为准。

（5）债券偿还方式。债券偿还方式根据债券期限的不同有所差异。一般为三年期债券，在第三年的最后一季度逐月分次偿还本金；五年期债券，将分别在债券存续期满三年时偿还部分本金，存续期满四年时偿还部分本金，存续期满五年时偿还剩余本金和最后一期利息。

（6）票面利率。集合债券一般多采用固定利率，也有浮动利率。固定利率在债券存续期内固定不变，采用单利按年计息，不计复利。如07中关村集合债券，为三年期固定利率债券，票面年利率6．68％，在债券存续期内固定不变。

（7）付息方式。集合债券的利息每年支付一次。

（8）承销方式。集合债券由承销团负责承销，一般采用余额包销方式。