巨大的经营压力，让商业银行开始寻找每一个可以赚钱的机会。资金市场套利即是其一。

某股份制银行资金部人士告诉记者，受流动性充裕影响，银行间市场同业拆借利率大幅走低，如果将低成本拆借来的资金转存金融机构同业存款，后者的利率要高于前者，由此呈现套利空间，从而成为部分银行谋利的渠道之一。

但市场最终将在供需波动间谋得平衡，不断加入的寻找价差的大军，让套利空间开始慢慢缩小。

从5月18日开始，套利空间首次反转，同业存款利率首次低于银行间市场同期拆借利率。

套利暗流

这是一个暗存的新市场。

伴随着央行的货币政策转向适度宽松，银行间市场的资金价格一路走低，从而使其与同业存款间的套利空间隐现。

根据全国银行间市场同业拆借中心的统计，今年年初的第一周，全国信用拆借加权平均利率为1.0056%，而上周，全国信用拆借加权平均利率已经下跌至0.8421%。

这一数字已经低于一些银行的资金成本，更低于金融机构的同业存款利率。

商业银行人士介绍，不同银行的资金状况不同，对同业存款的态度也不尽相同，一般会单笔单谈，浮动比较大，但多数银行的同业存款利率会参照shibor加点的方式确定。现行的加点大约为shibor加20个BP左右。这一加点已经较去年有所提高。

上述人士介绍，总体看，随着利率下调，今年的同业存款利率已经比去年大幅走低，但是价差却提高了。其所指的价差即是指在shibor基础上的加点。

去年，各股份制银行争存款比较厉害，对于同业存款一般都是在shibor基础上加20个点，而国有行由于实行信贷规模控制，不缺资金，同业存款利率很多都是按照shibor给。某银行人士说，而今年国有行都是按照shibor加20个点，股份制没有办法只能跟着加。

而另一方面，银行间市场同业拆借利率却一路走低，从而使银行间市场短期拆借和同业存款之间存在一定的套利价差。

记者了解到，导致同业存款利率相对较高的原因是，某些国有银行扩大了今年的信贷计划，从而必须保持一定的资产负债配比，从而加大了对于基层分支机构的存款考核。

以前是股份制在拼抢存款，今年感觉国有行的压力也很大。某银行资金营运中心人士指出。

而价差的出现，成为不少银行今年觊觎的焦点。

以前银行根本不屑于做这点价差，但今年情况不同了，能找到的套利空间银行都会去做，有点饥不择食。一家南方股份制银行人士说。

各商业银行2009年一季报显示，尽管一季度全国新增贷款4.6万亿元，远超去年全年规模，但是多数商业银行净利润同比大幅下滑，净息差大幅收窄成为拖累银行业绩的首要因素。这也导致各家银行经营压力空前，而在流动性充裕的情况下，大量寻求资金市场套利空间。

息差倒挂

业内人士告诉记者，其实，银行间市场拆借价格和同业存款利率的套利空间，并非今日才有，而是一个常态，但非常态是，以前的套利空间很小，几乎可以忽略不计，在经营情况良好、贷款利差足够大的情况下，银行根本不屑为之。

但时移世易，一方面，银行间市场充裕的流动性层层压低同业拆借资金价格。另一方面，迫于贷款扩张压力，部分同业存款利率得以维持在一定水平。套利空间由此被放大。

昨天，还有一家大行在跟我谈同业存款的价格，看是否有可赚的空间。5月18日，某银行负责同业拆借的人士称。

事实上，在银行间市场上，一直盛行的做法就是借短存长的套利。也就是通过反复拆借短期资金，而转存长期的同业定期存款，以此博得不同期限的利差收入。但此做法并非在任何行情下都可操作，而是只有在降息预期或者利率预期平稳的情况下，方可稳赚不赔。但如果在加息区间下，则可能因利率上升出现亏损。

所幸的是，让本轮部分机构套利成功的关键，正是上阶段出现的继续降息预期。继去年4万亿投资启动之后，宏观经济数据的低位徘徊，让年初的央行会继续数量化调整预期强烈，大家不仅预期会继续降息，而且预期可能继续下调存款准备金率。从而导致了拆借短期资金而转存定期同业存款的套利行为。

而定期存款一方面被部分国有银行接盘，另一部分被外资行接盘。

行业内人士介绍，国有银行接盘，有的活期同业存款利率能给到1.25%-1.35%，这比拆借利率要高30个基点左右。而一些小型金融机构，如农村信用联社等，由于在国有银行根本没受授信，在银行间市场拆借成本高昂，基本很难借用与同业存款的价差套利。

外资行接盘，在于其资金压力。自去年出现外资行流动性危机后，外资行的信用一落千丈，甚至一度出现难以在银行间市场拆借到资金的情况。在这种情况下，外资行乐于接受较高成本的同业存款。

但是当套利的大门被迅速打开，大量机构涌入的时候，也就成了市场发生变化的临界点。

5月18日，行情不再。当天，3个月shibor报价1.2044%，以此计算3个月同业存款价格为1.4044%左右，但是当天公布的3个月拆借利率却高达1.65%，出现倒挂。

现在这个套利空间已经被大幅削窄了，基本没有套利空间了。某银行资金交易部人士指出。

而随着银行流动性的继续充裕，一些大银行也开始改变策略。由于利率较高，某些银行已经开始不要定期同业存款，仅收活期的，同业存款几乎成了烫手山芋。山东某农信社资金交易部人士指出。

这具有一定代表性。工行某分行人士亦称：同业存款有点像鸡肋，成本相较储蓄太高了。不少市场人士认为，充裕的流动性，将成为牵制套利空间的最大砝码。(