利率如何影响资本市场

利率水平就是资金的使用成本，这是投资界和财经媒体关注的焦点。当联邦公开市场委员会确定联邦银行存贷款的联邦基金利率的目标时，

它影响的不仅是美国证券市场，整个美国经济都会产生连锁反应。利率的提高或降低，通常需要至少一年时间，才能在整个实体经济领域产生真实的效果，但是资本市场对利率变化（更确切说是利率变化的消息）的反应往往快得多。了解利率和资本市场之间的关系，可以帮助投资者理解利率如何影响他们的生活，以及如何做出更好的投资决策。

联邦基金利率及其影响

对市场产生影响的利率是联邦基金利率，也就是我们熟知的隔夜利率，它是存款机构从联邦储备银行借款的利率——实质上就是银行间贷款利率。

当市场经济发展过热，市场上资金量供大于求时，物价就会大面积上涨，这就产生了通货膨胀。联邦基金利率是美联储试图控制通货膨胀的手段。原则上，美联储通过提高联邦基金利率，提高市场上的借贷成本，减少社会上的投资规模，从而收缩市场上的资金供应量。相反，当美联储降低联邦基金利率时，就会降低市场上的借贷成本，鼓励消费，扩大社会投资规模，从而增加货币供应量。各国央行货币政策的操作原理都是相同的。

为什么联邦基金利率，也就是银行间贷款利率如此重要？因为商业银行对高信誉客户收取的基准利率（优惠贷款利率），主要是基于联邦基金利率水平来确定的。其他形式的按揭贷款利率如抵押贷款利率、信用卡年利率和一系列其他的消费和商业贷款利率都基于基准利率。

利率上升时会发生什么

现在美国已经进入加息通道，美联储预计今年可能加息3—4次。当联邦基金利率提高时，它不会直接影响股票市场本身。唯一直接的影响是商业银行向美联储借贷成本变得昂贵，但联邦基金利率的上升会在市场上产生连锁反应。

一方面，因为商业银行借贷要花费更多的成本，那么金融机构通常会提高他们向顾客贷款的利率。个人的信用卡和抵押贷款等的支出就会增加，特别是对于那些按浮动利率贷款的客户，这会降低消费者的消费能力。毕竟，人们要定期支付贷款账单。当这些账单变得更昂贵时，家庭的可支配收入就变少了。这意味着人们将节省开支，降低消费，这会影响整个社会的企业收入和利润，而收入和利润直接影响企业的股票价格。

另一方面，企业受到的影响比个人更加直接。企业从银行贷款经营和扩展业务。当银行提高借贷成本时，企业可能没有足够的贷款额度并将承担更高利率的现有贷款成本。业务支出的减少会减缓公司的成长速度，企业可能会缩减扩张计划，减少新建营业机构的数量，甚至会收缩经营规模，这些将导致企业盈利能力下降。对于一家上市公司来说，盈利降低通常意味着股票价格会受到冲击。

利率下降时会发生什么

当经济放缓时，美联储会降低联邦基金利率来刺激经济发展。降低利率会在市场上产生和加息相反的效果。投资者和经济学家都认为降息是经济增长的催化剂——有利于个人和企业降低贷款成本，从而拉动经济增长，提高企业利润水平和个人收入水平。较低的利率会刺激消费，人们会购买新的住房，或者送孩子上私立学校；企业会以更低的资金成本来运营、收购和扩张，从而增加未来的盈利潜力，而这反过来又会导致更高的股价。

从较低的联邦基金利率水平中获益的主要是公用事业部门和房地产投资信托基金等。此外，有稳定的现金流和稳健资产负债结构的大公司，也会从廉价债务融资中获益。

利率与股票市场

利率与股票市场关系密切。当利率提高时，企业就会削减其开支，这通常会通过更高的债务支出或更少的收入形式表现出来，那么可以预见它未来的现金流必然会下降，意味着这家公司股票的价格将会下降。因为衡量公司价值的一个关键方法是把公司未来的现金流总和折现为现值，现值除以发行的股份总数即为公司股票价格。随着对公司增长和未来现金流减少的预期，投资者认为股票价格升值空间不大，就会减少持股数量。另外，当美联储提高联邦基金利率时，市场上的“无风险”回报率将会上升，这时投资股票所需的总回报率也会相应提高。因此，如果风险溢价减少，而潜在回报率保持不变或变低，投资者可能会觉得股票风险太大，就会将资金投资于其他品种。如果有足够多的公司股价都下跌，那么整个股票市场或主要的股指指数（如道琼斯工业平均指数或标准普尔500指数）都将下跌。

然而，一些行业却会受益于加息，其中受益最大的就是金融业。银行、券商、抵押贷款公司和保险公司的收益经常随着利率上升而增加，因为他们可以通过贷款业务收取更多的费用，从而增加自身的收入。

利率与债券市场

利率会影响到债券价格，对信用违约互换、国债以及国库券的回报率都会产生影响。债券价格与利率之间呈反比，这意味着随着利率上升，债券价格将会下跌；而随着利率下降，债券价格将会上涨。债券到期时间越久，利率变化对它波动率影响就越大。

政府和企业筹集资金的方式之一是发行债券。随着利率上升，借贷成本变得更加昂贵。这意味着对相对低收益率债券的需求将会下降，导致债券价格下降。而随着利率下调，借贷变得更加容易，许多公司将发行新的债券来融资。这将导致对相对高收益债券的需求增加，迫使债券价格上涨。可赎回债券的发行人可以通过调配现有债券来再融资，以锁定较低的融资成本。

利率与衍生品市场

为研究利率与商品期货之间的关系，我们对美国联邦利率和商品研究局编制的商品价格指数CRB之间的关系进行了分析。我们发现它们之间的走势并不像人们想象的那样负相关，而是呈中等程度的正相关，其相关系数为0.46。这说明大多数时候商品价格走势和利率一致。加息并不一定代表商品期货价格下跌，也不代表经济形势不好，而是说明经济正处于增长之中。只要通胀控制在一定范围之内，加息和经济增长是可以协调发展的，而总体商品期货价格也会随着经济增长而上涨。

对于国债期货而言，一般来说，国债价格和利率呈反比。利率提高，国债期货价格下跌；利率降低，国债期货价格上涨。另外，CPI、货币供应量、国家信用、全球经济环境还有政府财政收支等都是影响国债期货价格波动的重要因素，但其中最核心的因素是利率。

综合上述，我们了解到利率变动对整个资本市场的影响复杂而深远。当金融业面临变化和改革时，要充分认识到利率市场化过程中可能出现的各种风险，趋利避害，使利率成为国家经济调控、稳定金融市场的有力工具。