利率与股票市场

利率与股票市场关系密切。当利率提高时，企业就会削减其开支，这通常会通过更高的债务支出或更少的收入形式表现出来，那么可以预见它未来的现金流必然会下降，意味着这家公司股票的价格将会下降。因为衡量公司价值的一个关键方法是把公司未来的现金流总和折现为现值，现值除以发行的股份总数即为公司股票价格。随着对公司增长和未来现金流减少的预期，投资者认为股票价格升值空间不大，就会减少持股数量。另外，当美联储提高联邦基金利率时，市场上的“无风险”回报率将会上升，这时投资股票所需的总回报率也会相应提高。因此，如果风险溢价减少，而潜在回报率保持不变或变低，投资者可能会觉得股票风险太大，就会将资金投资于其他品种。如果有足够多的公司股价都下跌，那么整个股票市场或主要的股指指数（如道琼斯工业平均指数或标准普尔500指数）都将下跌。

然而，一些行业却会受益于加息，其中受益最大的就是金融业。银行、券商、抵押贷款公司和保险公司的收益经常随着利率上升而增加，因为他们可以通过贷款业务收取更多的费用，从而增加自身的收入。

需要指出的是，在证券市场上，利率变化对股票并不一定会产生必然的影响。利率的上升或下降对投资者的心理影响巨大，从而在市场产生相对一致的预期，而这对股票价格的影响非常大。通常的规律是：当美联储宣布加息时，人们就会预期企业和消费者将会削减开支，导致企业盈利下降，投资者就会抛售股票，股票价格相应就会下跌；而当美联储宣布降息时，人们预期消费者和企业将会增加支出和投资，从而购买企业股票，导致股票价格上涨。

利率与债券市场

利率会影响到债券价格，对信用违约互换、国债以及国库券的回报率都会产生影响。债券价格与利率之间呈反比，这意味着随着利率上升，债券价格将会下跌；而随着利率下降，债券价格将会上涨。债券到期时间越久，利率变化对它波动率影响就越大。

政府和企业筹集资金的方式之一是发行债券。随着利率上升，借贷成本变得更加昂贵。这意味着对相对低收益率债券的需求将会下降，导致债券价格下降。而随着利率下调，借贷变得更加容易，许多公司将发行新的债券来融资。这将导致对相对高收益债券的需求增加，迫使债券价格上涨。可赎回债券的发行人可以通过调配现有债券来再融资，以锁定较低的融资成本。

利率与衍生品市场

为研究利率与商品期货之间的关系，我们对美国联邦利率和商品研究局编制的商品价格指数ＣＲＢ之间的关系进行了分析。我们发现它们之间的走势并不像人们想象的那样负相关，而是呈中等程度的正相关，其相关系数为0．46。这说明大多数时候商品价格走势和利率一致。加息并不一定代表商品期货价格下跌，也不代表经济形势不好，而是说明经济正处于增长之中。只要通胀控制在一定范围之内，加息和经济增长是可以协调发展的，而总体商品期货价格也会随着经济增长而上涨。

对于国债期货而言，一般来说，国债价格和利率呈反比。利率提高，国债期货价格下跌；利率降低，国债期货价格上涨。另外，ＣＰＩ、货币供应量、国家信用、全球经济环境还有政府财政收支等都是影响国债期货价格波动的重要因素，但其中最核心的因素是利率。