昨日有消息称，央行已于月中下发了差别准备金率动态调整的指引，预计明年前三季度试行，四季度正式开始实施，新规暂时仅适用于全国性商业银行。这意味着，差别准备金、央行12月22日正式推出的超级短期融资券正和传统的央票、窗口指导等，成为央行管理流动性阀门的重要工具。

最小调整期按月调整

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在新的指引中，银行的资本充足率、流动性状况、杠杆、拨备、审计结论、信用评级、内控水平、信贷政策的执行情况等都将作为参考系数，亦将逆周期资本、系统性重要机构的资本等因素纳入。理论上可以实现差别准备金率的月度调整。央行内部人士表示。

按照常理，次年的信贷规模一般都会在金融工作会议之后一周至两周确定，但今年久拖未决。甚至各行明年的信贷计划也大多没有确切的数字。最近各行都在根据指引重新测算明年的信贷投放量，最后的规模还没有出来。但是根据多方的消息来分析，明显信贷增速一定会缓于2010年。

今年差别准备金率已成为央行对流动性进行调节的一个常规性工具。此外，近两年央行和银监会重新将规模控制作为控制信贷的主要手段，是无奈的必要之举，但也被诟病为回到计划经济。

用一个相对透明和制度化的设计来代替央行行政性地指定某些银行实施差别准备金率，显然更为合理和市场化。但央行有关指引实际执行起来也面临着不小的难度，公式的变量中，流动性、杠杆、拨备等数据由银监会掌握。这需要两个部门的精诚合作。一位对央行和银监会都颇为了解的高层人士分析认为。存款准备金在传统意义上是一种货币政策工具，但差别存款准备金率则有更多针对个别银行的监管举措的意味。

举例而言，当央行因为某家银行信贷投放过猛，定向该行的存款准备金率后，对货币供应的整体影响不大，只影响特定银行的资产负债表，但对其他银行会有威慑力。特别是当商业银行本身资本充足率等监管指标达标的情况下，央行据此能够有效地锁住银行的部分流动性。

该人士强调，差别存款准备金率，与央行针对某些商业银行发行定向央票类似，都是央行管理流动性的货币政策工具。

对大银行影响更大

数据显示，2011年1~4月公开市场(央票和国债)到期现金流接近2万亿元的天量。在目前加息预期下，加上年底流动性偏紧，央票发行难度较大，多家机构均预测明年上半年央行会频繁使用存款准备金等工具来调节流动性。

银行业资深分析师估算，从长期来看，差别准备金率体系的最终实行效果，相当于行业普调准备金率1~2个百分点，部分信贷增速快、资本充足率偏低的小银行需额外上调1~2个百分点。按照指引要求，短期来看，大部分国有银行刚刚经历再融资，不会面临差别存款准备金率的要求。贷存比较低的银行将会提升贷款收益率，而非放缓贷款增速。

广发证券银行业分析师沐华则认为，对于大银行的影响要大于小银行。理论上来说，大银行一定比小银行有钱。差别准备金率好比水龙头，谁的水流得多流得大，肯定就把谁关小点。而小银行本身的资金有限，水流就那么大，因此不会成为重点调节的对象。他说。

一家银行的研究员则表示，差别准备金率的细则还没出来，因此对于此消息，他们目前判定为中性。到底怎么样才要实现差别准备金率，标准是什么，现在都没有定论。因此说对银行是好是坏暂时还看不出来。虽然目前大多数人对此消息看空，不过他们认为，并不完全认同，根据指引透露的信息，差别准备金率调节的最小周期是按月，不像现在这种一刀切，时间长影响面大，具有一定的灵活性，从这点来说应该也是有好处的。

此前市场一度传言明年央行将放弃信贷规模管理。但不止一位接近央行的知情人士断然否认：那是不可能的。

规模控制短时间内不会退出。前述央行内部人士称，差别准备金新规明年前三个季度试行，四季度开始正式实施。