今年以来融资规模已近4000亿受银根紧缩及银行贷款成本趋高等多重因素的影响，分离交易可转债、公司债等各类债券发行业务成为上市公司融资新的亮点。加上由于市场环境的变化，今年上半年很少有大盘蓝筹股发行上市，融资额超过百亿元的仅有中国铁建（601186，股吧）和中煤能源（601898，股吧）两家，从而使得债券融资规模超过了股权融资。上市公司发债渐成热点据Wind资讯统计表明，今年以来，上市公司通过发行债券方式再融资规模接近4000亿元，远超过新股发行、增发、配股等股本融资方式的融资规模。其中，4家上市公司发行了49．60亿元可转债，10家上市公司发行了564．85亿元分离交易可转换债，40家企业发行了3880．23亿元企业债。从市场反应来看，不论是发债主体的上市公司还是广大投资者，都对上市公司债券发行表示了欢迎。6月25日，宝钢股份（600019，股吧）认股权和债券分离交易的可转换公司债券网下发行结果及网上中签率显示，作为今年第2只发行规模上百亿的分离交易可转债，此次发行共有917家机构获配，创下了近期分离债发行机构参与及获配数量的新纪录。此前的中国石化（600028，股吧）发行分离债同样大受投资者追捧。业内人士分析，面对当前证券市场大规模股票融资难以操作的现实，分离交易可转债正在以其独特优势成为越来越多大型优质上市公司青睐的融资方式。而去年以来央行多次加息，市场预计未来利率仍有上升空间。采用固定利率发债，并且期限较长，对上市公司来说能够规避利率快速上涨带来的财务风险。房地产企业热衷借债融资在上述债券发行主体中，最热心的莫过于房地产企业了。最典型的代表，如房地产龙头企业万科、保利地产（600048，股吧）等几家公司，几乎把定向增发、银行贷款、企业发债等所有的融资渠道都尝试了一通。5月21日、22日，保利地产、万科公告分别通过证监会发审委审核，分别获准发行不超过43亿元和59亿元的公司债。6月5日，北辰实业（601588，股吧）获准发行不超过人民币17亿元公司债券。统计显示，保利地产、万科A、金地集团（600383，股吧）、北辰实业、中粮地产（000031，股吧）、新湖中宝（600208，股吧）等6家国内主要房地产上市公司先后宣布启动债券再融资程序。目前，新湖中宝、金地集团已完成所申请公司债券的发行，成功筹集所需资金。公司债券市场亟待发展上市公司发行公司债试点虽然推出已近一年，但离预期似乎仍有一定的距离。截至目前，两市所有上市公司的公司债券发行规模甚至还不及一家大型公司一次股权融资的规模。而在Wind统计的上市公司债券发行预案中，近百家发债公司中也仅有十来家企业选择发行公司债。数据显示，自去年8月14日，正式启动公司债券发行试点以来证监会只核准长江电力（600900，股吧）、海油工程（600583，股吧）、华能国际（600011，股吧）、承德钒钛（600357，股吧）、金地集团、粤电力、莱钢股份（600102，股吧）、中联重科（000157，股吧）等10来家公司200多亿元的发债申请。业内专家分析，其主要原因是相关监管政策的不协调制约了公司债市场的发展空间。为此，业内呼吁，应尽早采取措施，逐步实现银行间市场和交易所债市的互联互通，同时推动商业银行和保险公司能自主投资公司债券。

发行债券融资的利弊

凡是在中华人民共和国境内注册登记的具有法人资格的企业均可申请发行企业债券，中小企业还可以集合发行企业债券。如果按照《公司法》发行公司债券的，股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元。因此，公司债券和企业债券也不算很高，其程序比上市还要简单。但是，无论是发行企业债券，还是发行公司债券，企业都必须符合连续3年盈利的条件。

企业申请发行融资券的条件则相对简单：具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利；流动性良好，具有较强的到期偿债能力；不要求连续三年盈利，对公司的净资产也没有要求。短期融资券的优势，主要有

1．融资成本低

发行短期融资券的成本主要由以下几个部分组成：（1）支付给投资者的利息，通过发行利率来反映。短期融资券的发行利率主要受到央行票据利率、市场供应量、主承销商议价能力、企业信用级别水平、规模大小、从事行业、所有制性质、是否为上市公司等因素影响，它将随市场变化而变动。（2）中介机构费用。中介机构费用包括承销费、律师费、会计师费用；承销费是支付给承销商的手续费，央行规定承销费率不得低于发行金额的0．4％；律师及会计师为出具相关法律意见书和财务报告承诺书应支付的服务费；评级费用是指评级公司为企业出具满足央行要求的评级报告需要支付的服务费用。（3）发行登记费、兑付费。发行登记费为发行金额的0．06％－0．07％（30亿元以上部分0．06％，30亿元以上部分0．07％），兑付费为发行金额的0．05％。在2005年6月以前已发行的170期短期融资券中，一年期发行利率最高为3．69％，最低为2．92％，加上中介机构费用，终合成本率约在3．4％？？3．7％间，比同期银行贷款利率（5．58％）低近两个百分点，其成本优势险而易见。

2．融资便利快捷

短期融资券一是降低了企业直接融资的准入门槛，主要强调有稳定的现金流和企业最近一年须盈利，不需要担保，没有盈利水平和净资产收益率方面的要求；二是采用备案制使得发行程序及申请手续相对简单，准备时间短、企业工作量小；三是审批难度小、发行快速，企业只要找到愿意承销的中介机构、愿意购买的投资者，就可以向央行提出申请；而央行对业绩优良、信誉度好的大型企业发行短期融资券持鼓励态度。从花费的时间来说，由于备案的材料相对简单，一般在两个月内即可完成，而央行一般20日内将完成对材料的审查并发出备案通知，完成一个完整的发行过程约花费3个月时间。

3．一次筹集资金数额大

央行规定，短期融资券的一次申请额度可按不超过企业净资产40％的比例申请。据统计，至2006年5月止，在已经发行短期融资券的132家企业中，一次性融资最低2亿元，最高的达到200亿元，平均约20亿元。

4．品种丰富且实行备案余额管理，可为企业提供稳定现金

短期融资券包括3个月、6个月、9个月、1年期等多个品种，且央行采用备案制，实行余额管理，企业可一次申请余额，分次发行，在核定总额度后，企业只需在每期融资券发行前5个工作日，将当期融资券的相关发行材料报央行备案即可发行。企业可自主选择发行品种，并可滚动发行，既可保证企业资金使用需要，又可缓解还款压力。

5．能提高企业的信誉，提升企业形象

由于短期融资券是一种无担保票据，企业能成功发行短期融资券，表示企业投资者对企业信用的认同，这将有利于增强企业信誉度和在资本市场上的知名度，有利于以后企业再融资。和所有的债券融资一样，发行债券是需要还本付息的。