所谓杠杆收购（LeverageB

y－O

t），即通过信贷所融资本获得目标公司的产权，并以目标公司未来的利润和现金流偿还负债的收购方式。正是基于杠杆收购的特性，在过去的20年间，英美的投资银行家们将MBO与金融创新工具结合在一起，以垃圾债券、可转换债券等创新的金融手段应用于购并业务，成功地解决了管理层的收购资金问题。而在国内，融资则成为MBO实施的难点。由于国内的金融衍生工具有限，MBO的收购资金集中于股东出资、银行贷款、信托资金等几种类型。

杠杆收购的贡献，不仅在于解决了MBO的资金问题，更为重要的是，它将金融技术与激励体制结合在一起，在发现和评估公司价值以及提升公司管理和控制方面被赋予了更为广泛的含义。

对于目标公司而言，杠杆收购大大改变了经理们的权利和行动，也改变了一般企业看待债务、治理和价值创造的方式。为了成功清偿债务、减小借贷资金的压力，杠杆收购通常要求目标企业进行大幅度的经营改革，重新配置资本和调整人员，保持经营良好和充足的现金流，并促进企业长期效率的提升。而且，与以往不同，这种要求不再来自股东，而是来自企业内部——管理层自身。

我们认为，MBO从某种程度上对解决这一难题提供了有益的思路。首先，MBO从企业内部解决了所有权虚置和长期激励的问题，其次，杠杆购并从外部增加了目标企业经营和管理的压力，令经营者自觉地从股东角度决策企业的研究与开发、营销与投资，对提升目标企业的公司治理水平有着直接的、积极的帮助。

杠杆收购中如何选择目标企业？

杠杆收购中如何选择目标企业？

一般情况下，目标企业的选择取决于并购企业的并购目的及能力。对于有良好组织管理层，长期负债不多，市场占有率高，流动资金较充足稳定，企业的实际价值超过账面价值，但经营业绩暂时不景气，股价偏低的企业，即具有巨大的潜在价值，这样的企业应该是首要考虑的目标。同时，目标企业的有形资产是否适合作贷款的抵押物，以及无形资产是否被低估等也是并购企业应考虑的问题。因此，成功的并购所需的条件有：

1、应有一个较为发达的资本市场作为资金运作的背景；

2、并购企业须具有一流的资本运作能力和良好的经营管理水平，才能顺利获得和适时偿还并购所需的高额债务融资，并有效进行并购后的整改；

3、被并购企业的产品需求和市场占有较为稳定；

4、被并购企业的经营状况和企业价值被市场低估；

5、预期并购后的现金流量稳定。

杠杆收购中所涉及的被收购方通常是规模较大的上市公司，若收购方的收购时机和收购策略把握不当，如高息风险债券所带来的资金成本过高负债比例过大等，很容易导致失败。