(一)世界经济形势和国际股票市场低迷走势,与中国经济和中国股票市场的快速发展行成了强烈对比。
近两年世界经济疲软,又加上2000年下半年起科技股网络股泡沫的破灭,美国股市暴跌,引发全球主要市场一片跌势,其对中国公司的热情同步下降,使公司再融资受到较大影响,中国企业海外上市计划被迫推迟。而同时国内A股市场,经过几年来的规范和发展,市场规模和容量有相当程度的提高。宝钢股份A股发行上市是一个重要的转折点,不仅创下当时A股市场资产、股本规模最大的纪录,而且是对A股市场容纳和承接能力的大考验,管理者就此对A股市场承受力的信心大为增强。正是在此基础上,境外上市企业内地上市成为一种可行的选择。
(二)后市表现不理想,基本堵死了海外上市企业的再融资之门。
境外公司之所以大规模的回到国内主板市场圈钱,原因之一是由于这些公司大部分在海外市场的表现都不够理想。在香港主板市场上,截止2000年底,恒生中国企业指数50家成份股企业中,27家企业的股价已跌到1港元以下。从恒生指数与国企指数的对比也能看出,H股市场走势弱于大势。从1994年8月至1999年近五年的趋势看,H股指数从1292.8下降到了542.9,跌幅58%,恒生指数从9929.4上升到12733,升幅28%。香港红筹股指数在2000年底收于1071点,比1997年最高点3960点跌2889点,四年跌去73%。在美国NASDAQ市场上,网络股更是惨不忍睹。新浪网,发行价为17美元,现在(2002年1月30日)为1.54美元;搜狐,发行价为13美元,现在为1.12美元;中华网,发行价为20美元,现在为3.05美元。在香港创业板市场上,截止2001年4月,中国概念股18家公司中,有10家已跌破发行价。
(三)相比境外上市,境内上市的高投入产出比。
一方面是高市盈率和发行价格。当前中国国内证券市场的整体趋势向好,A股市场的市盈率几乎是世界之最,对企业融资比较有利。香港的市盈率在10多倍水平,红筹股也只有29倍,而内地市盈率高达55倍,在内地上市无疑能够获得更多的资金。以中新药业为例,同一家公司在A股市场的发行价格要远远高出海外市场,在新加坡上市时,该公司的发行市盈率只有10倍多一点,而此次回国内增发A股时市盈率却达48倍。中石化在香港发行股票的市盈率仅为8倍,而在内地发行A股市盈率也达到了20倍。发行价格上也差距明显。具体见近期发行的海归股发行价格比较(见表五)。
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