近年来,随着金融创新、金融深化的不断推进,我国金融市场环境已经发生了巨大变化,亟须加快发展金融市场创新以更好地服务经济实体。其中,资产证券化的加快发展已经刻不容缓。
资产证券化是指对不能立即变现,却有稳定预期收益的资产进行组合,并转换为公开买卖证券的过程。它是一种创新性的直接资产证券化给SPV(特殊目的实体),以该资产未来所产生的现金流为偿债基础向投资者发行资产支持证券。
与一般的融资方式相比,资产证券化具有一些独特之处:一是隔离破产风险。发行人将基础资产转让给SPV,发行人与基础资产法律关系已经改变,发行人若破产证券化资产也不作为清算资产。二是实现资产重组。以资产证券化的方式融资可以把部分未来预期现金流状况较好的资产剥离,或者对不同资产进行组合搭配,方便地实现资产重组。三是降低融资成本。资产证券化的基础资产一般相对较好,此外由于发行过程中有担保公司实现信用增级,因此融资成本一般低于以企业整体为基础的融资方式。
美国是资产证券化起步最早,也是目前发展最为成熟的国家。2008年金融危机冲击下,以高风险融资为基础资产的证券化产品遭受重创,但由于证券化产品具有多种优势,因此目前其在美国固定收益市场依旧占据重要地位。
我国大陆地区开展资产证券化业务历史较短,2005年才进入实际操作阶段,尽管发展较快,但是资产证券化产品总规模依旧非常小。目前我国资本市场体制已经较为完善,投资者群体较为成熟,同时微观主体有较强的供给和投资需求,可以说我国发展资产证券化的条件已较为成熟。尤其是在当前形势下,更有必要进一步发展资产证券化业务。
首先,资产证券化有助于增加企业融资渠道,盘活企业的存量资产。资产证券化通过独立于企业资产实现融资,只要基础资产未来现金流状况较好,就可以在资本市场上获得投资者的青睐,而与企业整体的资产状况无关。因此对于企业来说,可以将盈利性较好的资产剥离,以较低成本获得当前的现金流。尤其是具有长期、稳定现金流的资产,通过资产证券化,有效的提高资产活化度和流转性,进而有助于提高企业资金运用能力。
其次,资产证券化有助于落实我国产业政策。我国当前面临着传统产业改造升级、发展新兴产业的大背景,产业升级、发展必然需要大量的资金支持,目前许多相关企业在通过信贷、股票等传统方式融资方面存在一定难度,尤其是部分企业尽管具有较好的盈利项目,但是资金回收期较长,难以短期募集大量资金顺利实现技术革新和升级。资产证券化将有助于改善这一局面,通过出售资质较好的资产,可以在短时间内为基础设施建设、居民住宅消费、耐用品消费、汽车消费等项目募集大量的资金,从而帮助企业尽快实现产业升级。
再次,资产证券化有助于提高直接融资比例。资产证券化不同于传统的融资方式,是一种创新性的直接融资途径,由于基础资产设置相对灵活,具有强大的生命力。以美国为例,2006年末,资产证券化市场已经成为最大的固定收益市场,其市场余额远远大于其他品种。因此资产证券化的发展有助于提高我国直接融资比例。同时作为直接融资的一种方式,资产证券化还有助于分散银行体系风险,收缩银行资产转让,在当前的宏观环境下这一点显得尤为重要。
最后,资产证券化有助于促进金融市场发展。资产证券化过程较为复杂,可能涉及多个市场类别,参与机构类型众多,主要角色包括发行人、发起人、服务方、信用增级方、信用评级机构、证券承销商和投资者,可能涵盖银行、贷款公司、担保机构、评级机构等多类金融企业和金融服务企业。通过这种跨市场的业务,可以加强各类机构之间的合作,全面提高金融市场参与者的业务能力。与此同时,资产证券化的发展为市场提供了更多的投资品种,丰富固定收益市场的产品层次,使得投资者能便捷地享受其他多个行业的发展收益,有助于培育多元化的投资者结构。
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