货币互换协议本质上是种金融衍生品，是合约双方在约定期限内，按照某个公式约定的汇率与利率，以约定数量的本金加利息进行货币交换的责任。通常货币互换并不复杂。以中俄互换假设，估计中方当前需要卢-布，而俄方需要人民币，一旦货币互换签订，中方发行利息为a的人民币债，并将融到的人民币转让给俄方，俄方则发行利息为b的卢-布债并转让给中方(这一现金交换在有些合同中被跳过)。

关键是，期限内双方各息承担对方的利息支付，其中利率不同：中方付b的卢-布利率，俄方付a的人民币利率。到期时，中方付卢-布本金，俄方付人民币本金。货币互换是为了对冲汇率、利率风险，主要是为了对冲汇率风险。如何为货币互换定价?定价有三个变量，分别是交换双方的同期债券收益率曲线，以及双方的现在汇率和对未来汇率的展望。复杂的数学定价模型中，会纳入随机过程，估计中俄互换没有那么复杂，政治考量多于市场考量。这份合约由于不能在市场上交易，因此没有市场价格，却根据汇率、利率的变化，有内在价值，对一方而言，价值可能缩小，也可能增加。

目前，对中国而言，合约价值在缩小。假设，10月份签约时1个人民币兑7卢-布，协议就用该汇率来参照，我们付1亿人民币，他付7亿卢-布。(如果是今天签约，估计协商价就会是1亿人民币兑9亿卢-布)。所以，目前该协议对中方价值在缩减。此时，按照协议，俄方有权利要求以1人民币兑7卢-布的汇率进行互换，贷款给俄国的俄中贸易进口商，帮助俄罗斯商人锁定卢-布兑人民币汇率贬值风险。既然签约，就得执行，否则就是毁约。

假定签约时约定的人民币利率是1%，卢-布的利率是5%，由于置换，我们负责这5%的卢-布利率，俄方负责1%的人民币的利率。如果协议中说明是固定利率，那付款额不受市场利率变化影响。我们每年支付3500万卢-布的利息，他付100万人民币的利息。合约到期时，我们付他7亿卢-布本金，他们付我们1亿人民币本金。现在可能的亏损是，这7亿卢-布没完全到账，那么直接损失就是，按照市场价，1亿人民币已经远超过7亿卢-布，甚至可以达到9个亿卢-布，其中2个亿卢-布差价就是直接损失。或到账后没换，依然存在上述损失。有人说三年后换回，那能否抵消损失是无法保证的，因为市场永远在变化。

假定三年后卢-布对人民币回到1：7，那现在到手的卢-布如果使用的话，就会造成永久性损失。上述假设双方是理性人，互换是为了使用的，是有汇率、收益率定价机制的，如果双方完全不是经济理性人，互换不是为了使用，也没有准确的基于汇率与收益率的定价机制，那神仙也不知道这份合约是盈是亏。