上周，银监会加急下发《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(简称《办法》)向商业银行征求意见，力求从根本上解决理财业务中银行的隐性担保和刚性兑付问题，推动理财产品从主流预期收益率型向开放式净值型产品转变，实现风险和收益真正都由投资人承担。据了解，此次征求意见稿共8章155条，对现有的12个监管法规，进行了归纳整合及更新，同时废除了部分法规，引发了银行理财市场新转变的大讨论。

倒逼预期收益产品转变

事实上，除了市场聚焦的鼓励理财产品直接投资以外，此次《办法》中对银行影响最大的或是理财产品模式的转变。为推动理财产品从主流预期收益率型向开放式净值型产品转变，《办法》提出了倒逼银行加快转变的措施。《办法》要求预期收益率型产品投资的非标债权资产应按照实质重于形式的要求回表核算，商业银行必须将预期收益率型产品管理费收入的50%计提风险准备金(其他产品为10%)同时，允许净值型产品的30%投资于非标债权资产，且无须回表核算。

BB君安分析师邱某某分析指出，由于理财产品属于微利业务，若计提拨备和风险缓释，商业银行继续发展传统预期收益率型理财产品的动力将大幅下降，这将倒逼银行理财产品模式加快向开放式净值型产品的转型。当然，很可能采取新老划断方式，确保平稳过渡。

收益率将面临下降压力

银监会表示，经测算，《办法》实施后虽然会给银行理财业务带来阵痛，但不会对理财业务造成重大不利影响，长远看利大于弊，且有利于向真正的资产管理转型。

AA公司也分析指出，短期而言，银行操作成本提升，包括信息披露、计算净值等，银行投资比例和限制、集中度管理，如单券占净值比率不超过10%等限制，将导致配置难度大大增加。由于传统的预期收益型产品成本大为提升，叠加资产端的收益率下降、充存款动力下降，理财收益率将存在下降压力。

长期而言，资产支持证券等迎来非标转标契机，存在大发展的空间，此外，项目融资类理财产品值得密切关注，不排除成为非标创新的新工具。

BB君安分析师邱某某认为，《办法》规范商业银行理财产品加快摆脱隐性担保和刚性兑付，纠正长期以来信用风险定价体系的错配，将促使无风险利率加速下行，未来理财产品收益率将不再是无风险利率。

而无风险利率加速下行，将促使15万亿元到期存量理财资金和未来新增资金重新分流，预计相当一部分会脱离理财产品而流入股市，进而有助提升A股估值。