中国证券报记者：从2008年5月8日到2009年5月18日，长江电力此次重组停牌一停就是一年，为什么重组如此“好事多磨”?

沙先华：这一年的停牌时间，不光投资者感到难熬，负责三峡总公司主营业务整体上市方案设计的改制办公室人员也有同样的感受。一方面由于三峡工程的特殊性，另一方面是资本市场由牛转熊，这种环境下的重组工作难度更大。

为做好重组工作，三峡总公司专门成立了改制办公室，重组方案从酝酿到最终出炉，经历了三个阶段。停牌期间，有两位员工在此期间已为人父;几个月前，在女儿的要求下，我第一次去理发店染黑了头发。

调整方案顺应市场变化

中国证券报记者：重组方案制定的关键是什么呢?市场此前对重组方案有多种猜测，为何最终选择了这一套重组方案呢?

沙先华：方案制定最关键是两点：一是注入资产的范围，哪些进入上市公司哪些不进入;二是注入的资产如何评估，上市公司如何向大股东进行对价支付、交易结构的设计。

第一版的重组方案，除了已公布方案中注入长江电力的发电资产之外，也曾考虑把三峡总公司旗下的金沙江下游的溪洛渡、向家坝两个在建发电站注进去，而交易方式主要以定向增发为主，以债务融资为辅，把大股东现有债务承接过去，辅以少量现金。

中国证券报记者：如今面世的重组方案在资产注入范围和交易方法上都出现了大幅调整，为什么?

沙先华：从去年8月到今年2月，初步制定的方案经历了艰难的调整优化过程。由于金融危机爆发，上证综指从长江电力停牌时的3600点左右一路下跌到1600多点，资本市场的重大变化以及有关部门的反馈意见使得方案对注入资产和交易方式都进行了调整。

由于金沙江在建项目不能马上产生收益，从维护投资者利益考虑就暂不注入;而原来以定向增发为主的交易方式也被更改，如果定向增发数量大，股本增加比较多，必将摊薄每股收益，而如果完全通过债务融资，对每股净资产必然有影响，也不利于下一步经营，因此，商讨决定把定向增发的数量降到200亿元。

运行维护资金正在落实

中国证券报记者：第三个阶段做了哪些工作?

沙先华：我们得到了一个值得欣喜的成果。三峡工程公益性资产运行维护资金有望从国家专项基金中安排，这将给公司的经营减轻很大负担。

根据有关部门意见，在三峡工程建设期，即2009年之前，涉及防洪航运等功能的三峡工程公益性资产运行维护费用主要由国家从返还给三峡的所得税中解决，但在2009年之后尚没有相关的制度安排。经过反复沟通，国务院于今年5月份原则同意国家在有关专项基金中安排一定额度的维护资金，由财政部来落实。该笔资金的具体额度暂不便透露，因为尚在落实中，但应该是充分考虑了运行维护的需求。

中国证券报记者：重组之后，长江电力的资产负债率会提高多少?是否会影响后续经营?

沙先华：重组后长电资产负债率虽有较大提高，但也只有60%左右，而且长电生产经营现金流充沛，每年折旧70亿元左右(综合折旧率近4%)，今年净利润预计实现63亿元，未来负债率会逐步降低。