存款准备金率上调后的政策效果

2003年8月23日，人民银行正式公布提高存款准备金率后，社会各界普遍认为“人民银行提高存款准备金率影响更多的是存款货币银行的资金运用行为，间接作用货币市场，而非资本市场”;“不能否认存款准备金的上调对控制银行贷款规模增长所起到的作用”;“提高存款准备金率是综合考虑货币信贷增长对物价、资产价格等方面的滞后影响，改变投资者的心理预期和投资方向，继续保持货币信贷的长期稳定增长。”

最近召开的全国经济工作会议对央行提高存款准备金率政策给予了充分评价，指出“中国人民银行强化对房地产贷款的宏观调控，9月份提高法定存款准备金率，适度调控货币供应量。三季度，人民币贷款增加额比二季度少增2823亿元，货币信贷增长偏快趋势得到控制”。近四个月来信贷投放和货币市场的变化情况也充分证明了这一事实。

金融机构新增本外币贷款同比增幅下降，贷款过快增长势头得到初步控制。

今年8月至11月，金融机构本外币贷款余额同比分别增长23.9%、23.7%、23.6%和23.1%，增幅明显下降。从8月到11月，金融机构本外币新增贷款当月新增下降一半以上，贷款增长势头得到初步控制。

金融市场经历短暂振荡，逐渐趋于平稳存款准备金率提高1个百分点的决定公布后，8月25日，银行间债券市场和同业拆借市场利率迅速上升，7天期回购利率和同业拆借利率分别上升至2.27%和2.26%。进入9月，利率上升势头有所缓和。9月21日提高存款准备金率后，7天期回购利率和拆借利率又再次分别回升至2.91%和2.68%;11月4日分别达到峰值3.6%和2.9%后迅速回落，11月下旬达到年中水平，走势趋于平稳。

就目前形势来看，调整存款准备金率对资本市场影响是有限的，对整个实体经济的影响也是中性的，有利于保持货币信贷总量的平稳增长，支持经济持续健康发展。这一方面说明人民银行以市场为导向，灵活、有效地运用各种政策工具对宏观经济进行调控，发挥了其货币调控能动性的特点;另一方面，说明人民银行从宏观经济的政策性视角出发，灵活利用多种货币政策工具加强防范系统性风险，对经济的整体发展进行统筹规划、合理布局，对我国现有金融资源进行严密的信息传导、正确引导和合理配置有着重要意义。

事实证明，适应宏观金融形势，将多种货币政策工具协调配合，继续把存款准备金与公开市场操作、再贷款、再贴现及利率等货币政策工具结合起来并灵活运用将是明智的选择。