2000年8月25日，重庆机电控股集团公司成立。这个集团并不是一艘新的巨轮，而是众多亏损机电企业集合而成的一艘又大又破的轮船，成立之初就是一个资不抵债的企业，资产负债率高达127％，当年亏损3亿元，职工生活困难，群体性事件时常发生。尽管集团千方百计减员增效，绞尽脑汁招商引资，争取政策性破产，2003年资产负债率仍为110．16％。

机电集团在工商银行贷款25亿元，其中本金15亿元，利息10亿元。在债务重组中，渝富公司以5．57亿元买回了这笔资产，机电集团又以同样的价格从渝富买回来，资产负债率一下子下降了14．21％。

在前几年的债转股过程中，机电集团欠下了四大资产管理公司8．2亿元债务。去年经过谈判，机电集团用近3000万元偿还了其中的3亿元债务。子公司资产整合过程中，又消化了一批债务。到2004年底，集团资产负债率已降至84％。目前机电集团已与重庆重型汽车集团合并，合并后的资产负债率降至64％。

机电集团常务副总裁余刚相信，在重庆市旧城改造中，集团通过退二进三和土地置换，存量资产会进一步盘活，今年集团资产负债率有望降至55％左右。他说：土地置换中，有些土地价格每亩达200万元，土地全部变现后可以产生20多亿元。集团已经和渝富签了协议，今年将用土地置换的收益偿还债务。

资产负债率降低后，机电集团充满活力。2003年，集团亏损8000万元；2004年，集团在基建费用增加10％、支出职工医保费用几千万元的前提下，盈利竟达2亿元。如果把合并后重汽集团的利润加在一起，集团当年盈利达4亿多元。

据重庆市国资委统计，去年重庆打包处置不良国有资产后，国有工商企业资产负债率平均下降了10％，消化应提未提资金利息潜亏12亿元，还盘活了抵押在银行的土地7790亩、房屋200万平方米和价值10亿元的机器设备等。重庆卡福公司属于重庆化龙桥地区整体搬迁企业，打包处理前，这户企业在工商银行有不良贷款9000万元，同时抵押有十多万平方米生产用地。

打包处置后，企业减少了8000万元债务，并且收回了抵押的土地。

打包回购解开债务死结

自上世纪90年代后期开始，老工业基地重庆国企债转股转走了300多亿元债务，国企关闭破产核销了几十亿元债务，但仍有270亿元不良债务难以处置。这些债务对应的都是死资产，不产生任何效益，而且每年20多亿元利息也增为不良资产。许多国企因债台高筑，即使产品旺销也扭亏无望。

重庆市常务副市长黄奇帆说，面对债务死结，商业银行只能通过法律诉讼解决问题，但打官司时间漫长，即使打赢了官司，债权变现至少需要三四年。而且，打官司成本相当高，银行要清理上百亿元债权，诉讼费至少上亿元，资金清收率也很低，一般仅为3％到5％。对企业来说，如果输了官司或破产，大多数职工要经历一个漫长而痛苦的再就业过程。

政银合作是解开死结的突破口。2003年11月，黄奇帆指示重庆市国资委与工商银行重庆市分行协商打包回购不良债贷款事宜，涉及重庆市国有、集体企业五级分类贷款中的后三类贷款企业1160户。

此前，天津市也就此展开了银政合作。不同的是，天津模式是银行分别和每户企业谈判并签订打折回购债权合同，政府只在中间协调；重庆模式则是政府作为谈判主体将银行的所有债权打包后再打折回购。

重庆市国资委副主任廖庆轩说：建国以来，银行从来没有打包处置过对工商企业的不良债权。打包的好处在于，处置国企不良资产的效率空前提高了，如果银行和每户企业谈判，至少要开上千个会，签订上千个协议。

打个比方吧，打包处置不良贷款，就像买卖水果一样，不是零卖，而是按照约好的价格整箱卖出去，当然这一箱水果有好有坏。工商银行重庆市分行资产风险管理部总经理熊庆康说，如果我们和一个一个企业谈判，很难预计何时才能了断，也许就永远拖下去了。

黄奇帆说，打包处置不是一个私了的过程，而是在国务院批准的前提下进行的。对商业银行来说，被不良债务拖得陷入困境的国有企业已无力清偿债务，许多企业濒临破产，银行面对这笔呆坏账深感头痛，收回贷款基本无望。

长此以往，国有资产流失越来越多，银行呆坏账越来越多，国企改革成本越来越大，处置不良国有资产越来越难，国企债务形成了一个无底洞，银行和企业会两败俱伤，国家也会遭受严重的损失。打包处置资产则解开了这个债务死结。

但新思路又面临着一个难题：重庆市政府委托国资委与工商银行谈判，但国资委作为非经营主体收购债权，于法不通，为此，黄奇帆提出，成立地方性资产管理公司，由它来处置不良资产。2004年3月18日，肩负重任的渝富资产公司挂牌。当年4月28日，国务院批准了重庆打包回购工商银行157亿元不良贷款本息的方案。

资产魔方转出神奇天地

黄奇帆介绍说，在国资委领导下，渝富公司代表地方政府处置不良国有资产，但它这样做不是冒险，也不会债务缠身，因为渝富既拥有债权人身份，又有政府背景，这使其对国有企业有一定约束力，其追债力度比银行大得多。

截至2004年末，渝富公司分两批从工商银行回购了665户企业的不良贷款本息，用21．7亿元买下了107亿元不良债权。如果不算其中39．55亿元的表外利息，工商银行受偿率达32．71％；如果计入表外利息，工商银行受偿率为20．28％。

重庆第一批参加的市级企业有117户，包括24个企业集团，涉及债务80亿元。渝富以17亿元回购，再以18亿元向市级企业作了处置。大部分债务由原企业购回，对改制后的企业，渝富则最大限度追索。除重庆市三大控股集团、商务集团和化龙桥搬迁企业按照成本价回购外，其他企业则按照渝富让利、略有盈利的原则回购。

目前，渝富和各企业已签订处置协议金额占债权回购额的75％，盈利2000万元。第二批企业涉及重庆市41个区县的548户企业，债务金额为27亿元，收购金额为4．7亿元，其中渝中区政府已用现金回购。

记者发现，渝富的神奇之处在于，银行和工商企业在渝富这个平台上都卸下了重负。熊庆康说，分行将107亿元不良债权打折转让后，不良贷款比重由24％强降至13．51％，达到了东部地区的水平。许多工商企业顿感轻松，融资能力增强，再次焕发生机。目前剩余的50亿元不良债权回购事宜正在操作中。

作为这个模式的创造者，黄奇帆向记者描绘了更加宏伟的蓝图：渝富除回购工商银行157亿元不良债权外，还要回购其他商业银行和金融机构的120亿元不良债权，使国有企业完全轻装上阵。

融资创新打开财富之门

财政不出一分钱，渝富公司作为一家没有任何积累的新公司，如何能拿出二三十亿元现金去回购商业银行的不良债权？

从财政借钱不是本事。黄奇帆说，即使财政有实力，也不能乱借钱，否则会损害财政信用，最好的办法是到市场上融资。在信托产品融资批准难的情况下，黄奇帆把眼睛瞄向了国家开发银行。

开发银行重庆市分行行长吴德礼向记者介绍了渝富融资的过程：去年3月，黄奇帆提出渝富从开行贷款回购商业银行债权的想法。4月，渝富正式向开发银行申请贷款，开发银行用1个多月时间对打包资产进行了全面评审，很快就批复下来。6月29日，开行向渝富提供了第一笔贷款5亿元，7月1日又贷款十几亿元，渝富在两个月内就把当年全部贷款拿到了手上。开行贷款后就派人到渝富做财务顾问，参与制定处置不良国有资产的方案。

吴德礼说，这是国内金融界第一次为处置不良国有资产提供贷款，从而创造了一种新的金融工具。在国外这种贷款被称作搭桥贷款，总行则是以组合贷款名义批准的。以往开行贷款往往针对具体的大中型项目，此次则开辟了一种支持国有企业债务重组的新方式，给其他地方的国企债务重组提供了可资借鉴的经验。

开发银行的搭桥贷款有无风险？吴德礼说，开发银行是政策性金融机构，政府的目标就是开行的目标。当然开行也要考虑风险，但贷款给渝富公司，风险很小，用百分之二三十的资金买百分之百的资产，然后再让企业收购，资产变现的可能性很大。而且，这种行为是政府主导的，国务院批复这个方案的时候，明确提出地方政府要提供担保，所以贷款相对安全，风险可控。

搭桥贷款这种新的金融工具，化作了周转资金，给渝富这个资产魔方提供了运转变化的动力。现在，渝富公司收购不良资产的贷款申报及信用审查模式，已经成为国家开发银行在全国推广的范例。

渝富的角色

渝富公司是政银合作的产物，它又以现代市场经济手段搭建国企改革平台。尽管渝富左右着巨大的现金流，但它从形式上看又是一个小公司。渝富公司成立时，重庆市国资委仅从其他国企划了一部分股权，算得上白手起家。目前，渝富实际上只有16名员工，却推动着巨额资本的流动。

黄奇帆说，渝富绝不能成为一个行政化工具，否则没有生命力。渝富以市场化方法处置不良国有资产，没有违反金融游戏规则，而且这样的做法是国际惯例，在英国、法国等发达国家，如此处置不良资产是通行的做法。

渝富作为责任主体，自己融资，直接承担了债权的收购与处置，实现了财政不补贴、政府不干预、国企要满意、渝富有盈利的目标。同时渝富采取专业化运作方式，集中了十几名财务金融管理方面的专业工作者，提高了工作效率。渝富成立前，重庆市有八大国有投资集团，主要负责基础设施建设和城市建设；渝富的出现，弥补了重庆投资集团缺乏金融资本运作能力的不足。

业内人士认为，渝富的经营方式和手段，要高于以前专为债转股而成立的四大资产管理公司。工行重庆分行资产风险管理部总经理熊庆康说，四大资产管理公司是中央企业，其思路与地方性资产管理公司不一样。渝富由地方政府出资，有地方政府的支持，其债权变现率要比四大公司高得多。

国家开发银行重庆市分行行长吴德礼认为，渝富打包处置不良国有资产的效果好于以前的债转股方式，好就好在渝富做到了债权、股权、行政管理权三权合一，这种模式值得推广。

以前银企债权债务官司打起来没完没了，现在渝富把银行的债权拿过来，国企又是由政府管理的，政府是股东，在国资委领导下的渝富就集三权于一身，债权变现的可能性要大得多，并有权对企业进行重组。在市场经济国家，企业重组购并是一种常态，但是我国国企购并重组没有形成一个普遍的交易市场，从这种角度来看，渝富经营国有资本的做法也是一种尝试。