关闭存款准备金率调整及政策趋势评论(梁福涛;12月11日)-...中国人民银行于12月8日宣布存款准备金率再次上调，此次上调存款准备金率延续之前间隔1个月时间频率，但调整幅度明显扩大，从2007年12月25日起执行上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。央行扩大调整幅度主要用意在于，一是与之前中央经济工作会议确定的从紧货币政策要求相呼应;二调控年底阶段性市场资金投放多增，抑制货币信贷过快增长迫切;三稳定物价。

货币金融政策协调选择

今年以来经济增长继续加快，物价持续上涨，货币政策的紧缩在不断增强。然而，在具体政策工具使用上究竟应该优先选择利率价格政策还是数量控制政策，市场争论较多。我们坚持认为货币数量控制政策更为有效，具体包括提高存款准备金率、发行特别国债加大公开市场操作、发行定向央票、信贷额度控制窗口指导等。9月份前，央行也经历了数量政策与价格政策并用阶段。10月份开始央行利率调整政策出现了暂停，数量控制政策继续大力推进。

当下货币政策最终目标是稳定物价和经济增长、稳定币值，而直接调控目标变量则是多重的，既要控制过剩流动性、抑制信贷增长、稳定物价，也要稳定跨国资金流动和稳定币值。数量控制政策、利率调整政策，对以上直接目标变量作用效果不完全一样，甚至可能出现矛盾。货币数量控制政策比存贷款利率调整政策更为有效，且同样可以影响市场利率，不利影响也更小;小幅度提高利率作用几乎无效，大幅提高利率的前提在于加强资本项目的控制，包括管制、征收外汇特别准备金率等。

中央经济工作会议明确提出今后一段时间稳定物价将是宏观调控的重点目标之一。稳定物价增长究竟该采用什么样的政策组合?应当是利率政策优先还是汇率政策优先?我们以为，目前阶段汇率加快升值稳定物价比利率提高更为可行有效。第一，目前阶段物价上涨主要还是由于食品价格上涨推动，以及成本推动，非食品价格涨幅有限，抑制需求的利率政策作用十分有限;第二，在流动性过剩的情况下，存贷款利率调整对稳定通胀预期和抑制一般购买需求的作用也有限;第三，汇率升值一定程度上可以降低进口初级品的成本，也可以舒缓国内粮食、石油等基础、大宗商品价格上涨压力，有利于物价稳定。虽然，表面上人民币升值与外部压力有一定相关，但是人民币升值也源于之前管制汇率导致的币值低估和国际收支顺差持续扩大，一定程度上是经济金融改革和发展的必然要求。我们以为，目前阶段稳定物价上涨更为有效可行的货币金融政策组合应该是：严格控制货币供应+汇率加快升值。