印花税调节：大牛市的一小朵浪花

本人认为，印花税的调节的象征意义大于实质影响，加上之前的投资者风险教育和违规资金的查处，表明了监管层对于股市长远发展的良苦用心。

尽管从历史上面看，印花税的调节97年调整可是牛市的顶峰，后续更多密集的措施出台引发了股市的大幅的振荡下滑。但是笔者认为，这次印花税如期而止目标直接指向股市，但是最根本的目标不是股市的过热，而是针对市场的局部性泡沫和换手率过高。之前股市的过度炒作已经引发了管理层的警觉，如果市场维持这种强势，以后可能会有更多的措施出台，但是市场如果不如良性发展轨道，监管层就会更加关注市场治理和基础设施建设。

本人昨晚收到朋友的短信，号称调节印花税，但是期间经历诸多的曲折，这也反应出管理层对于市场调节的分歧。此次调节印花税的冲击大于央行的紧缩措施，影响的层面可能更广，但是牛市的步伐不会因为交易成本增加，或者监管层加强而停歇。这次印花税的调整还不能说势国家大规模措施的开始，但是我们提醒投资人密切关注监管层的相关论调。

不要盲目进行抢反弹

为进一步促进证券市场的健康发展，经国务院批准，财政部决定从5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由先行1‰调整为3‰。简单说就是对买卖双向均征收3‰的印花税。

从历史上印花税调整对市场的影响看，1992年、1997年上调印花税均造成股指大幅度下跌，而每一次下调印花税则对应市场阶段走牛，结合目前市场特征，我们认为此次提高印花税对市场短期有一定的负面影响，调整幅度在10%-15%左右，但投资者不必恐慌，而中期影响则应关注后续政策。具体说有以下几点：

第一，是政策调控股市信号。虽然前期加息、提高准备金率等利空消息给市场带来的调整都是短期的阵痛，众多投资者把大幅低开当作介入市场的好机会，但相对于紧缩的货币政策，此次调整印花税是直接针对市场的，此举可以看做是政策直接调控市场的开始。

第二，从消息发布的时间看，和以往不同，此举政策是在今日凌晨才见诸各媒体，显然是政府突然之中的决定，对应近期媒体的舆论导向较为积极，可以看出政府在一张一弛政策组合拳中，对股市的意图并不是打压，而是希望其稳步发展。

第三，从技术角度看，根据前三个平台的交易特征测算，4350点左右应是此次平台整理的上限区间，市场本身也具备了调整的需求，政策的配合也许可以成就这种积极的调整。

第四，对于股指中长期走势，我们认为要密切关注后续政策。提高印花税是个信号，如果后续仍有直指股市的政策出台，那对市场中期走势将产生一定影响。

第五，操作策略。单边印花税提高2‰，按照现在的市场成交水平看，每日投资者要多交印花税5亿到8亿，特别是对投机行为影响较大，在一定程度上也有利于抑制近期市场中过热的投机氛围。从操作角度看，建议投资者今日不要盲目进行抢反弹操作，在市场对消息消化一定程度后，关注大盘蓝筹股以及封闭式基金。

当心!政府对股市态度或有变

在股市屡屡以“不针对股市”为由，以低开高走再创新高，对抗央行超密度超强度的货币政策调控之后，政府终于用大幅提高印花税，表明对股市过热的担忧。

**测评董事长张*虹认为，提高印花税的意义主要有两个，政府表个态，不希望股市过热，同时也可多收点钱。下一步再出什么调控政策，要看市场与政府博弈的情况了。但出资本利得税的可能不大。一方面对市场杀伤力太大，一方面还需要大量准备工作。

**证券资深分析师徐一钉则认为，提高印花税说明政府对股市的态度或有变化。如果股市参与者听懂政府的意思，市场将在4000上下进行整理。4300点可能成为短期高点。