偏安于西北一隅的西部证券，在2007年、2009年两次IPO失利后，再次冲刺IPO以向公司十周年献礼。

记者最新了解到，西部证券已经厘清了上市前的一切障碍，正在证监会排队等待审批。

然而，西部证券离职人士李保平爆料称：西部证券近两年来，向其客户提供的署名为西部证券调研员的调研报告，全部来自天相投资。李保平认为，西部证券提供给投资者的研发报告涉嫌造假。

西部证券则回应称，不存在抄袭天相报告的问题。

在业界人士看来，尽管抄袭研究报告之事尚存争论，但背后或暴露出西部证券研发能力的虚弱。

二线实力

西部证券是在陕西证券、宝鸡证券、陕西信托和西北信托所属证券营业部合并重组的基础上，于2001年1月9日发起设立。

在2007、2009年两次IPO失利后，西部证券重新梳理了公司相关股权结构。经过一系列运作，目前已经扫清IPO一系列障碍。西部证券董秘王宝辉向记者证实，目前该公司重启IPO相关事宜进展顺利。

在西部证券人眼里，所谓扫清障碍就是扫清了一参一控。据悉，西部证券成立之初其股权结构为：陕西省电力建设投资开发公司持股31.24%;陕西省电力公司持股30.7%;西部信托有限公司持股20%;中国远大集团陕西持股5.89%;陕西综合利用电力开发有限公司，持股2.21%。这种股权结构中的国电系持股，被认为有违一参一控新政。

2011年1月，陕西省电力公司迫于一参一控压力，一次性出让其持有的全部股份，从而彻底退出西部证券。

在前任总经理安保和看来，西部证券曾经最大的短板就是规模太小。

虽然在西部证券总经理祝健上任前后，西部证券开始了扩张之路，但目前西部证券整体实力还属于二线券商。尽管西部证券在陕西、北京、上海、深圳、有限责任公司共设立近60家证券营业部，在上海设立研究发展中心，且与美国纽约梅隆合资设立了纽银梅隆西部基金管理有限公司，但是自身资金实力、经纪业务、研发实力等方面依然很小。

据中国证券业协会公布的数据显示，2010年，西部证券综合实力在全行业101家券商中，排名41位;其承销股票及债权约44.6亿元，在77家券商行业中排名46位。王宝辉也表示，从开户数、客户资产规模的行业排名上看，西部证券只能排在全行业30位左右。

与一些业务线条丰富的券商相比，西部证券近几年着力发展经纪业务。2009年，公司80%~90%左右的利润构成均来自此业务。然而，2010年西部证券经纪业务和佣金收入双双下滑，让公司利润受到挤压。

资料显示，2010年上半年实现营业收入6.67亿元，同比下降15.68%。其中，手续费及佣金净收入5.15亿元，同比下降了26.32%。此外，由于业务及管理费的大幅增加，西部证券上半年的营业支出达3.18亿元，同比大增45.21%。

研发软肋

就在西部证券IPO的关键时候，前述西部证券离职员工李保平，通过网络发帖爆料西部证券研发报告集体造假。

据李保平公开发布的材料显示，西部证券西安研发部每年花费近1000万元，购买天相投顾撰写的研发报告，署名西部证券。

爆料称，该部门研究团队正式工作经验普遍不足3年，而且从未有人有能力撰写一篇像样的研发报告。为了业务需要，高价收购天相投顾研究报告，每日指派专人更改标题、作者等内容后，发给下属营业部及客户，谎称是西部证券研发部研究成果。

记者在调查中也发现，西部证券在给其客户提供的《西部晨报》、《西部投资快报》中，内容大面积雷同《天相每日投资快报》等天相投资相关研发材料。

记者在向西部证券进行求证时，西部证券回应称：我公司研究报告不存在抄袭天相投顾研究报告的问题。该公司有关人士还表示，严格的说，公司的研发团队在上海，爆料中所说的西安研发部门其实是一个投资咨询客户服务部门，其做的《西部晨报》、《西部投资快报》等项目，严格地说也不属于研发报告。

但上述回复也证实，该公司于2009年7月与天相投资顾问有限公司签订《西部证券山东与天相投资顾问有限公司研究联盟合作协议书》。该协议约定西部证券与天相投顾建立研究战略联盟，对于联盟研究成果中天相投顾独立完成的研究产品，可以选择署名西部证券股份有限公司，提供给西部证券客户免费使用。

但一个不争的事实是，西部证券在上海设立的研发中心，发布的调研报告也缺乏有影响力的报告。一位长期关注西部证券的当地研究者表示，西部证券的研发产品目前在市场上影响力不大，一个不可辩驳的事实是，很难在公开资料中发现其有独特见地的报告。上述研究者分析认为，遭到离职员工的造假质疑，应该也是西部证券研发实力虚弱的一个佐证。