本周四市场传闻中国平安将进行千亿级别的再融资，当日开盘后平安便深幅跳水，盘中最多下跌超过6%，成交也创下去年10月中旬以来的天量水平。事实上，在元旦前沪综指重上2800点的过程中，银行、保险两大板块走势远远落后于大盘，也落后于其H股表现，银行、保险A/H折价大多超过30%。不过，估值最低的金融股集体疲弱，但难道金融股真的是天生贵胄、后天愚弱吗？

我们判断，目前市场的担心主要在于未来从紧的货币政策，会否使得银行、保险行业面临更加严格的监管要求，从而冲击整个金融板块的盈利水平及派息水平，甚至出现金融股全面再融资的可能。然而，尽管未来金融监管的要求会进一步提高，但一定会是审慎、渐进地实施，市场对政策已经做出充分甚至是过分的反应，中短期而言，资金面极度紧张的局面已经大大改善，一季度金融业经营环境改善、经营业绩增长基本已成定局，金融股目前的低迷或许正是买入的时机。

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截至周四收盘，中国平安并未就盘中急跌做出官方澄清，但市场很快对千亿融资的传闻做出判断。从主要的监管指标来看，中国平安2010年中期偿付能力充足率为218%，即使考虑业务发展及收购深发展等因素，目前也应远高于保监会要求的150%。以此估算，即使需要再融资，规模也应远远低于市场传闻的千亿水平。此外，也有观点认为，目前中国平安H股股价高于A股30%以上，相对而言在香港市场进行融资应是更理性的选择。从二级市场走势来看，中国平安早盘急跌后随即跌幅收窄，午后走势走稳，而H股方面，平安基本跟随大盘波动，并未出现明显的异常情况。

近一段时间市场对于金融监管一直心怀忧虑，金融股的走势也远远落后于市场，中国平安的急跌可能是这种情绪到达某一峰值的爆发。去年四季度，央行多次强调货币政策将重回正常化，并在实际操作中采取了市场普遍认为偏紧的政策组合拳收缩流动性。这一系列的重拳出击，对资金市场所产生的影响在去年年底达到了峰值。上周，Shibor实际上达到了史上最高水平，隔夜拆息超过5%，一周、两周、一月拆息全面跃过6%。在市场利率急升而基准利率维稳的背景之下，金融股成为市场的弃儿，主要的银行、保险类股均在年前创出调整新低。

流动性方面，去年底流动性的紧张状况在新年之际得到极大地改善。银行拆息水平急剧回落，截至周四，隔夜、一周、两周较去年底的高点大都出现超过300个基点的回落，隔夜拆息跌至2%左右的水平，一周拆息跌至3%左右，基本回到了去年的较低水平。此外，从货币政策最新的情况看，中国人民银行1月5日召开的2010年工作会议指出，2011年要保持信贷总量合理适度增长。有消息透露，2011年原则上各家银行新增贷款均要比2010年有所回落，其中大型银行新增贷款下降的幅度可能更大。这样的一个动态也基本符合市场判断和预期，并未出现超预期的重拳。但我们看新年之后的市场，投资者对于金融股的态度依然较为审慎。我们看到，一方面银行保险A/H差价创出近期新高；另一方面，在地产股屡屡异动的背景下，走势与地产股关联度一直较高的银行股却踌躇不前。我们认为，这样的异常、这样的背离，情绪性的因素占到了相当大的比重。

二级市场上，金融股在今年一季度可能会面临一个小阳春，利好主要体现在两个方面。第一，央行明确不再进行贷款的规模管理后，市场在观望银行在年度贷款的发放上是否会突破此前四个季度3:3:2:2的安排，从而令今年一季度贷款出现超预期增长。第二，美国经济增长远超预期，国债收益率屡创新高，市场传闻美、英等经济体提前升息的可能加大。而国内方面，CPI上涨可能再超预期，去年12月全球粮食价格再创历史新高，超过两年前粮食危机时的水平，国家统计局4日公布的数据也显示，去年12月下旬国内50个城市29种主要食品平均价格超过7成出现上涨，从数据公布的时间来看，下周就将面临2011年第一个升息时间窗口，事实上从本周的央行公开市场操作来看，尽管市场利率持续下行，但央票发行利率却反常的出现上调，这更使得升息的预期大大增加。一旦这两大预期落实，中短期而言，积弱已久的金融股可能出现报复性的反弹。