一、前言

9日，黄金期货在上海期货交易正式挂牌上市，黄金期货综合了黄金独有的保值作用和期货灵活的交易方式，推出后受到众多投资者的亲睐。也给黄金期货和现货拓展了更加广阔的市场，同时黄金现货参与企业和期货公司也面临更多的机遇和挑战。投资者的热捧也使得黄金期货价格波动幅度加大，给市场提供了很多套利机会。本文根据黄金期货上市后的行情走势，用具体的案例分析来说明黄金生产企业的“黄金期现套利”和黄金投资企业和个人的“跨市场套利”的操作流程。

二、期现套利案利分析

期货和现货之间存在基差，期货本身价格发现的功能对远期的价格起到引导作用，基差主要是由持仓成本决定。对于黄金期货来说，其持仓成本主要包括以下几项：仓储费、贷款利息、购入费用等。黄金期货和现货之间是否存在套利机会，取决于基差和持仓成本的对比关系。基差大于持仓成本时存在套利机会，而套利又会使基差逐渐趋向正常，套利机会消失。

（一）期现套利机会分析：

08年1月9日黄金期货上市，我们根据基差和持仓成本来核算是否存在期现套利的机会。

（1）基差计算

1月9日黄金期货806合约开盘价230．95元／克，取整数230元／克计算。当日上海金交所一号金现货价格取206元／克计算。基差为24元／克。

（2）持仓费用计算

仓储费：

1．8元／天／千克（1月9日－6月15日，以156天计算）则仓储费为280．8元／千克。约相当于0．29元／克。

贷款利息：

一年期贷款利息7．47％，黄金价格按206元／克计算，每千克需资金206000元。利息：206000＊7．47％＊156／365＝6756元，每克需贷款利息6．756元。

持仓总费用：0．29＋6．756＝7．046元／克

（3）基差和费用的比较：

基差24元／克远远大于7．046元／克的持仓费用，因此存在巨大的套利空间。可以进行期现套利操作。

（二）期现套利操作：

以1千克黄金为例来进行期现套利操作，黄金生产企业在1月9日在期货市场卖出黄金806合约，持有空头，当基差和持仓费用的价差达到最大时，期货头寸平仓。

1．期货市场

1月9日，在期货市场卖出黄金期货806合约一手，价格为230元／克。以13．5％的保证金比例算，需保证金31050元／手。

1月22日，黄金期货合约806最低跌至204．72元／克，谨慎的投资者可在期货市场上平仓。

（1）期货市场盈亏情况：