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企业并购的非对称信息

企业并购是市场经济体制下的一种产权交易活动。本文以并购和被并购方为主要研究对象,建立了相应的企业并购博弈模型，分析了双方的博弈过程，并提出一些建议和对策。

近年来，国内外企业并购可谓是风起云涌，发生的范围广、数量多、资产规模大。相对于内部积累式的成长，并购已经成为企业实现迅速规模扩张的重要战略选择。同时，随着中国加入WTO的5年过渡期即将结束，国际竞争日益激烈，如何抓住机遇、克服困难，借助并购手段使并购更好地发挥其优化资源配置、取得战略性收益的目的，增强国内企业的竞争优势，培育民族产业的强大优势也越来越成为理论界和实务界共同关注的问题。

并购指一个企业以现金、证券或其它资产购买另一个正在营运中企业的资产或股权，以获得对该企业的控制权，从而使其丧失法人资格或改变法人实体，将该企业纳入其集团之下的产权交易行为。企业并购既是一种市场经济行为，实质上也是一个包括并购企业、被并购企业双方的股东和债权人以及政府、中介公司等多个局中人参与的博弈行为。因此用博弈论的方法分析企业并购行为非常必要，这对于提高企业并购的理性，改善并购环境，引导并规范并购市场健康、稳定发展具有深远意义。

一、不完全信息博弈理论

不完全信息博弈模型(Gameswithincompleteinformation)最早是由豪尔绍尼提出来的。豪尔绍尼运用贝叶斯理性主义方法，把被考察的异常复杂的局势转化为不完全信息博弈模型。贝叶斯理性主义是指人们能够充分运用自己所积累的知识和掌握的不完备信息做出效用最大化的决策。该模型假设：

1.强调个人理性,假设当事人在进行决策时,能够充分考虑到他所面临的局势,即他必须且能够充分考虑到对方博弈者的行为及其可能影响,能够做出理性的选择;

2.每个局中人不能完全知道其对手的行动、行为目标及策略选择等，但是知道自己的真实类型以及其它局中人真实类型的先验概率;

(3)博弈者最大化自己的目标函数,能够选择使其效益最大化的策略。

二、并购企业和被并购企业之间的博弈过程

假设在并购中不存在政府、股东、债权人和中介公司等的参与，仅存在两个交易主体，即并购企业和被并购企业，并且双方都是理性的，笔者分别称他们为局中人A(并购企业)和局中人B(被并企业)。这里用单位级别来综合表示参与交易的局中人——并购方和被并购方的发展潜力、创新能力、竞争能力、市场前景等信息。由于对对方的不信任和自己的不诚实，或者由于信息流通不畅等原因，一方局中人不可能完完全全地了解到另一方局中人的真实情况。因此代表单位级别的某些信息就成为彼此的私人信息，即一方局中人知道自己的优劣势和发展前景，在市场上是否属于优秀企业;而另一方局中人并不知道其真实情况,只能根据经验和所搜集到的公开信息，得到对方企业的平均等级及其分布。

假定在并购中分别存在两种类型的局中人A和B，优秀企业与非优秀企业。并购企业是优秀企业的先验概率为p，非优秀企业的先验概率为1-p;被并购企业是优秀企业的先验概率为q，非优秀企业的先验概率为1-q。并购企业和被并购企业根据所收集到的信息可以推断先验概率p和q的值分别为50%。

一般而言,博弈会出现两种情形：一种是优秀企业与非优秀企业以低价达成并购协议，在后期整合过程中，优秀企业可以通过向非优秀企业注入优质资产或派遣优秀的领导层来盘活非优秀企业，从而实现把并购后企业做大做

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