一、权益融资和债务融资的区别是什么
债务融资与权益融资的联系与区别,从理论上讲,资本成本应该是筹资成本加上用资成本。因为筹资成本数额小,因而一般所考虑的资本成本主要是用资成本。用相对数形式来表达资本成本时,有如下公式:
资本成本(率)=实际用资成本/(实际筹资额-实际筹资成本)
上述公式的各项,一般按年确定指标口径,而且在计算包括权益资本和债务资本的具体每一种形式的资本成本时,上述公式中的实际用资成本是指企业因之而必须实际发生的现金流出量。也正是这一点,造成了债务融资与权益融资具体成本计算公式的区别。
企业在权益融资上所实际支付的资本成本就是其所支付的股息、红利的账面金额;而在债务资本上所支付的资本成本则是其所支付的利息、债息等的账面金额再扣除其按所得税比例计算的部分。通俗地说,就是企业所支付的债息、利息等基于债务资本所产生的资本成本,其中相当于所得税率比例的部分是国家以其所得税支付的。这就是税前抵减项目的所得税抵减效应,依据上述分析,可以分别得到:
(1)权益融资的资本成本的计算公式
优先股资本成本=优先股年股利/(优先股实际融资额-实际融资费用)
普通股资本成本=普通股年股利/(普通股实际融资额-实际融资费用)
如果一个公司的股利是按照一个既定比率每年增长,则还有如下公式:
普通股资本成本=普通股年股利/(普通股实际融资额-实际融资费用/既定增长率)
(2)债务融资的资本成本的计算公式
债务资本成本的计算,则需要考虑所得税抵减效应。通常在债务成本资本诸如利息、债息等内容的名义数额上乘以所得税抵减效应系数1-所得税税率即可。
银行借款资本成本=借款利息*(1-所得税税率)/(银行借款实际融资额-融资费用)
公司债券成本=债券利息率*(1-所得税率)/(债务实际融资额-融资费用)
债务性资金,是通过增加企业的负债来获取的,例如向银行贷款、发行债券、向供货商借款等。债务性资金必须到期偿还,一般还要支付利息。
权益性资金,是通过增加企业的所有者权益来获取的,如发行股票、增资扩股、利润留存。权益性资金是企业的自有资金,不需要偿还,不需要支付利息,但可以视企业经营情况,进行分红、派息。
保守型企业倾向于使用更多的权益性资金,尽可能少地筹借债务性资金,因为这样可以降低经营成本和债务风险,使企业稳健发展。利用债务性资金可以激进型企业敢于筹借较多的债务性资金,利用财务杠杆借鸡生蛋,借用别人的钱来做生意,使企业具有高速发展的潜力,但同时也会增加企业的经营成本和债务风险。债务利息可以抵所得税,而权益资金不可以。故一般债务资金成本比权益资金成本低。
二、权益融资的影响
权益融资对股票投资价值的影响,无非是三种情况:提升、无影响、降低。最终的结果取决于融资对企业的业绩的影响程度。
多数情况下,权益融资对企业业绩的提升是肯定的,但业绩的提升并不意味着投资价值的提升,因为权益融资同时也使股本扩张,如果每股收益反而因为股本扩大而摊薄,股票投资价值的下降也是显而易见的。
短期来看,多数情况下,资金从投入到产出需要有个过程,因此,权益融资短期会摊薄每股收益,在股票价格不变的情况下,反而使股票的市盈率上升;同时,由于权益融资新增的净资产短期内没有马上产生效益,净资产收益率会有较大的下降,这两个因素都会对股票价格的上涨产生不利影响;但另一方面,由于公司净资产的增加,若股价不变,则市净率下降,这个因素又会对股价起支撑作用。
长期来看,权益融资是否会提升股票投资价值,取决于新增资产的效率。第一种情况,新增资产效率低于原有资产效率,会降低股票的投资价值;第二种情况,新增资产效率与原资产效率相同,对股票投资价值没有影响;第三种情况,新增资产效率高于原有资产(或与原有资产产生协同效应),可提升股票的投资价值。企业规模扩大可以降低固定成本占比,相对提高企业总体资产的效率,从而提升股票的投资价值,当然,这种规模扩张效果得以实现的前提是:有足够的市场容量能保证销售收入的增长。如果市场容量不允许,规模的扩张带来市场竞争的加剧,产品售价下降,那么规模的扩大反而使资产效率下降。
然而,中国资本市场存在着一个有趣的现象(我不知道这种现象是否是中国股票市场所特有),可以推翻上述第二种(甚至第一种)情况,即权益融资可以提升股票的投资价值,只要新增资金的效率与原有资金效率相差不要太大。
三、权益融资优缺点
1.权益融资的优点
(1)权益融资所筹集的资本具有永久性。
(2)权益融资没有固定的股利负担。
(3)权益资本是企业最基本的资金来源。
(4)权益融资容易吸收资金。
2.权益融资的缺点
(1)成本较高。
(2)转移企业的控制权。
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