一、融资方式

目前我国上市公司的融资方式主要是股权融资的增发和配股方式以及发行一种新型债券－可转换债券三种方式

二、可转换债券

1、可转换债券兼具债权融资和股权融资的双重特点，在其没有转股之前属于债权融资，这比其他两种融资更具有灵活性。

2、当股市低迷时，投资者可选择享受利息收益；当股市看好时，投资者可将其卖出获取价差或者转成股票，享受股价上涨收益。

3、因可转换债券有收回本金的保证和券面利息的收益，而且其投资者往往受回售权的保护，投资风险比较小但是收益可能很大。同时，可转换债券的转股和兑付压力也对公司的经营管理者形成约束，迫使他们谨慎决策、努力提高经营业绩，这些特点决定了它对上市公司和投资者而言都是一个双赢的选择，对投资者有很强的吸引力。

三、对上市公司来说，发行可转换债券的优点十分明显

1、融资成本较低：按照规定可转换债券的票面利率不得高于银行同期存款利率，期限为3－5年，如果未被转换，则相当于发行了低利率的长期债券，从而降低了发行公司的融资成本；而如果发行可分离交易可转换公司债券（可分离交易可转换公司债券是认股权证和公司债券的组合产品，该种产品中的公司债券和认股权证可在上市后分别交易，即发行时是组合在一起的，而上市后则自动拆分成公司债券和认股权证），发行公司的融资成本将会进一步降低。

2、融资规模较大：由于可转换债券的转股价格一般比可转换债券发行时公司股票的市场价格多出一定比例，如果可转换债券被转换了，相当于发行了比市价高的股票，在同等股本扩张条件下，与增发和配股相比，可为发行公司筹得更多的资金。

后股权分置时代上市公司债券融资问题的研究

后股权分置时代上市公司债券融资的发展研究

（一）后股权分置时代企业债券市场发展的必要性

目前，我国货币供应处于一个宽松时期，流动性过剩是当前我国经济的基本特征。而且，在人民币升值的过程中。国际热钱不断涌入。2006年以来股票市场的牛市行情就是以股权分置改革为契机，在全球流动性过剩和国内流动性过剩的共同推动下而演绎的。这对于我国经济和资本市场的发展是机遇，更是挑战。从当前的情况来看，流动性过剩的去向主要还是股票市场，而股票市场本身就具有高风险的特点。伴随着人民币的升值，经过一年多的上涨而聚集了较高的风险。此时，更加需要发展企业债券市场，一方面满足上市公司发展资金的需要，完善上市公司的资本结构i另一方面可以对流动性过剩进行分流，利用债券稳定的收益和较小的波动性来吸引相关机构和投资者的投资，进而降低整个资本市场的风险。亚洲金融危机过后，东南亚各国债券市场的迅速发展就是很好的例子。

（二）后股权分置时代政府主导思想的改变促进了债券融资的发展

我国企业债券发展缓慢的一个主要原因是政府管制在债券发展过程中起主导作用。因此，需要政府改变原有的债券管理思路。真正从资本市场发展的角度、以市场的观念来促进债券融资的发展。主导观念的改变将直接引起有关债券发行、审批、交易、信用评级、利率设定、债券衍生产品等方面的全新改变。目前，证监会已经明确区分公司债和企业债的不同，将上市公司发行的企业债券纳入证监会审批的范畴。称为公司债；其他企业的债券发行还由发改委审批，仍称为企业债。公司债的发行已经进入试运行阶段。它的发行将会有效地促进上市公司债券融资规模和范围的扩大，直接推动债券市场管理的市场化运作。

另外，新的《企业债券管理条例》也在紧张的制定过程中，并可能在以下几个方面取得突破：1企业债券的发行将由过去的审批制改为核准制，从而强化中介机构的职能；2企业发债的利率将进一步市场化。现行条例规定的不能高于同期银行存款利息40％的限制将被放宽。发行定价将逐步市场化，利率水平会与债券信用评级、市场环境等因素挂钩；3可能允许商业银行参与到企业债市场。从而大大扩展企业债市场的规模，并且使银行间债券市场和交易所债券市场的合并成为可能；4进一步放宽企业债券发行主体的条件限制，允许有条件的中小企业、民营企业发行企业债券；5新条例可能不再强制要求发行企业提供银行担保，担保与否将由发行企业和承销商自行决定；6新条例可能会大大放宽资金使用用途的限制。不再对发债资金的用途进行过多的规定。这些有利于债券市场发展的规定都体现了政府在债券市场的监管中逐渐改变了计划经济体制的思路，并从资本市场的基本规律出发，在后股权分置时代真正促进我国上市公司债券融资的发展。

（三）后股权分置时代上市公司治理结构的完善促进上市公司的债券融资

股权分置改革后，上市公司的国有股和法人股在支付了一定的对价后获得了可以上市流通的权利，在股改承诺到期后，原来的非流通股就可以上市流通。这样，所有的股东才真正实现了同股同权、同股同价。同时，伴随着市场机构投资者的发展壮大和中小股东投票表决机制和技术的成熟。原来上市公司所具有的内部人控制现象将会大大减少。委托人和代理人的关系更加顺畅。上市公司在制定资金需求计划时就会根据自身的实际情况和资本市场中资金使用成本的高低来决定融资的渠道和方式。由融资优序理论可以看出，债券融资是上市公司首选的外部融资方式。这将会大大提高债券融资的需求。债券融资需求的增加会加大债券市场的供应量，提高债券市场的流动性。流动性的提高会促进债券市场资金量的增加。从而进一步促进上市公司债券的发行。