7月初，在经历了6月份的股市地震后，市场开始有一个重大疑问，股权众筹是否会遭遇a股地震的黑天鹅：以“登记制度”改革为重点的新证券法将延后出台，这将导致股权众筹相关法律出台的困难？第十二届全国人大常委会第十六次会议于8月29日闭幕，证券法草案本次审议未果，也引起了市场各方的关注

第十二届全国人大常委会第十六次会议于2015年8月29日闭幕，而投资者和各企业期待的《证券法》修正案草案，这次没有审议。有参与证券法修改的专家表示，一定程度上也与6月份以来资本市场的震荡有关

证券法修改已被列入今年人大立法计划。其中，“登记制度”改革是证券法修改的最大亮点。同时，众筹行业相关人士也告诉笔者，股权众筹的相关规定可能会纳入《证券法》的修改过程，成为股权众筹行业的行动指南和最权威的法律指南，因此众筹业界寄予厚望

今年4月20日，证券法修订草案提交十二届全国人大常委会初审。根据立法安排，一审后，修正案将向社会公开征求意见，之后进行二审和三审。而自6月底以来，股市震荡，使得前景突然变得不再明朗，事实也印证了市场的猜测。截至目前，证券法修订草案尚未公开征求意见，8月份全国人大常委会会议也没有相关审议内容。这或意味着证券法修正案二读将继续推迟，下两次审议的时间窗口将是今年10月和12月。换言之，《证券法》二审最快将于10月进行。新《证券法》年内出台的希望渺茫，因此，今年股权众筹方面具体法律法规的出台，无疑在本质上给“玩游戏”的目标蒙上了一层阴影，有专家认为，证券市场的顶层设计仍需完善，这是新《证券法》修订推迟的重要原因，在当前形势下，推动证券法修订，有必要研究股市地震是由系统性风险还是人为因素造成的，找出症结所在。二是强化“修正案的核心是保护投资者合法权益”的理念，进一步强化了《证券法》修订中控制系统性风险的内容，事实上，近三个月来，资本市场震荡暴露出的一系列问题，意味着证券市场的顶层设计仍需进一步完善。此外，“修法的核心是保护投资者合法权益”这一理念的重要性也更加明确。如何在证券法修正案中充分体现，需要理顺思路才能付诸实施。这些问题也表明，资本市场和证券法的顶层设计还有很大的改进空间，证券法的修订应遵循市场化、法制化、国际化的思路，理顺这些问题和参与者权责关系等顶层设计问题，使《证券法》的出台具有针对性和实效性，新《证券法》二审的延伸对于股权众筹行业应该是褒贬不一的

回顾股权众筹行业相关政策的演变，不难看出股权众筹的监管思路已经有了很大的调整。随着《关于开展网上股权融资活动机构专项检查的通知》和《场外证券业务备案管理办法》的出台，许多以前的“股权众筹”平台（原“私募股权众筹平台”，如今被称为“互联网非公募股权融资平台”）正面临重大业务转型。此前，业内盛传，对股权众筹的监管将写入新《证券法》。有知情人士透露，最近人大修改《证券法》可能会规定，网上“小公募”不需要任何机构的批准。因此，很多从业者告诉我，现在平台最希望依靠新《证券法》的出台，这将从最高立法层面整顿股权众筹的名称，起到引导众筹行业发展的作用，阐明了股权众筹的性质和运作方式

然而，股权众筹似乎处于一种不利的境地。如果《证券法》迟迟不出台，法律和政策对股权众筹的监管和促进无疑将受挫

然而，对这一问题的解读也不必过于悲观。众筹CEO杨勇认为，《证券法》修正案草案二审肯定会在一审的基础上增加顶层设计思路，这对于股权众筹相关法律规范的出台未必是好事

有专家表示，资本市场最大、最根本的功能是解决最需要融资的经济体的融资问题，这也是《证券法》修改的目标。中小微型企业融资难问题明显巨大，这也是近期社会各方最为关注的重大问题之一。实行登记制度，可以方便广大中小微企业直接在股市融资，方便实体经济特别是中小微企业融资，能够解决融资难、融资贵的问题，股权众筹也是解决小微企业融资难的重要解药，而《证券法》的修订也备受关注。杨勇表示，在《证券法》修改过程中增加了对顶层设计的更多考虑，我们可以期待受益于股权众筹相关法律法规的出台，为真正为资本市场创新发展开辟空间，9月2日国务院办公厅下发的《关于国务院2015年立法工作方案的通知》对“股权众筹”业务仍予以重视，《全面深化改革和全面依法治国的紧迫工程》部分明确提到：“为贯彻落实全面深化改革和全面依法治国的重大决策部署，党中央、国务院确定的立法项目要落实，要按照改革进程和改革方案，在条件成熟时及时办理，尽快完成起草和审查任务。”这类项目包括《私募投资基金管理暂行规定》，众所周知，对于由“股权众筹”平台转型而来的互联网非公股权融资平台，大部分运作方式都是以契约式私募投资基金的形式介入具体项目，也就是说，采取“众筹股权”模式，《私募投资基金管理暂行条例》将对“合格投资者”、“基金募集方式”和“行业自律”作出明确规定，其重要性不言而喻。这也反映出国家对这部分业务的重视程度