利率掉期是资本市场最重要的工具之一，具有价格发现、规避风险及资产配置等功能。利率互换市场的流动性和深度是反映一个国家金融市场成熟程度的重要标志。保监会此次全面放开利率互换业务，显然是希望借此防范投资管理风险，从而提高保险资产的质量。

随着新增保费和到期再投资资金的快速增加，保险资产配置压力的提升也让监管机构加快了投资途径拓宽的步伐。7月20日，中国保监会发布《关于保险机构开展利率互换业务的通知》，结束了保险机构利率互换的试点生涯，利率互换这一金融衍生工具正式成为保险机构对冲风险的常规途径。

利率掉期是资本市场最重要的工具之一，具有价格发现、规避风险及资产配置等功能。利率互换市场的流动性和深度是反映一个国家金融市场成熟程度的重要标志。保监会此次全面放开利率互换业务，显然是希望借此防范投资管理风险，从而提高保险资产的质量。据保险投资专家介绍，利率互换又被称为利率掉期，是指市场交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。最常见的利率掉期是在固定利率与浮动利率之间进行转换，债务人通过利率掉期，将其自身的浮动利率债务转换为固定利率债务或反向操作。

在利率掉期中，具有较低信用的借款者可以与有较高信用评级的借款者签订利率调期合约。信用等级较低的借款人同意向信用等级较高的借款人支付固定利率长期借款成本，因为持有大量长期资产，可能会因利率上升而提高筹资成本，而受规模或信用等级的限制难以用较低成本筹集长期资金。而信用等级高的借款者由于持有大量短期资产，也可能会因市场利率下降而减少其再投资收入，所以愿意支付以同业拆借利率为基础的短期浮动利率。经过中介机构的安排之后，信用等级较高的借款人支付固定利率，从而使双方负债利率成本的现金流出平均期限与其资产得到的利息收入平均期限更为匹配，而本金未发生变化。

这样的功能恰恰契合了日益壮大的保险市场需求。来自保监会的最新统计数据显示，今年上半年，我国保险市场继续保持良好发展势头，全国保费收入7998.6亿元，同比增长33.6%，增速较上年同期提高27.1个百分点。截至6月底，保险公司资金运用余额4.17万亿元，较年初增长11.3%。其中，银行存款占比30.5%，债券占比51.8%，投资基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%，其他投资占比2.6%。上半年，保险公司实现资金运用收益755.2亿元。

由新增保费和到期再投资资金的快速增加，预计超过2万亿元的保险资金面临配置选择，而且趸交保费占比较高，保险资产面临较大配置压力。正如中国保监会主席吴定富日前在上半年保险监管工作会议上所说，今年上半年保险投资收益率为1.93％，很多保险公司在保单获取成本较高的情况下，经营效益过度依赖投资收益，对投资收益率的期望值很高，保险资产面临较大的收益压力。同时，随着保险资产规模扩大和投资渠道逐步拓宽，保险机构的投资工具增加，交易对手增多，对防范投资风险提出了更高要求。

据了解，自中国人民银行推出人民币利率互换交易试点之后，保险业曾有5家保险公司获得该交易资格，即中国人寿（601628股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国人保、泰康人寿、友邦保险和平安保险。但出于种种原因，保险公司在这一市场中的参与程度显然非常有限。中国银行（601988股吧,行情,资讯,主力买卖）间市场交易商协会金融衍生品专业委员会主任委员、中国光大银行行长助理刘珺日前透露，截至2009年底，申请参与人民币利率互换市场交易的备案机构发展到71家，其中中资银行28家，外资银行28家，证券公司14家，保险公司仅有1家。

国内部分保险公司也有参与利率互换交易，主要是与其存款相关进行套期保值为目的的交易。保险投资专家告诉记者，由于掉期合约内容复杂，多采取由交易双方一对一进行直接交易的形式，相对来说缺少活跃的二级市场和交易的公开性，因而具有一定的信用风险和市场风险。掉期交易的做市商多为实力雄厚、风险控制能力强的金融机构如商业银行，投资银行，掉期交易市场基本上是银行同业市场。随着利率掉期市场的发展，做市商制度得以建立并不断完善。

目前，国际上掉期交易已成为众多商业机构运用的金融工具，商业银行、保险公司、实业公司、养老基金，甚至还有政府机构，均广泛参与了掉期交易。国际清算银行(BIS)和国际掉期交易商协会(ISDA)，近年来先后制定了一系列指引和准则来规范掉期交易，其风险管理越来越受到交易者和监管者的重视。

对于下半年的资产管理政策调整和掉期交易监管，保监会相关部门负责人称，综合判断上半年情况和下半年走势，今年将是保险资产管理最为困难的一年，各类风险因素增加，新的矛盾和问题突显，压力和挑战很大。金融市场较为低迷，资金配置压力较大，风险因素不断增多，投资能力依然不足。下半年，保险资产管理面对复杂的宏观环境及不断加大的配置压力，必须主动应对，积极调整政策，支持保险机构化解资产配置风险，稳步改善投资收益，确保全年平稳健康增长。这就包括按照相关法律法规，稳步开放投资渠道，化解当前投资工具不足、收益不高的风险，逐步培养符合保险资金特性和资产配置需要的新的增长点。接下来，我们还将专门出台相关金融衍生产品的管理办法，在放开渠道的同时加强风险防范和市场管理。