长债巨量抛盘
是日下午，上汽财务公司出人意料地点击了邮储银行银行双边报价中的15年期的买盘，该买盘报价收益率为4.84%.旋即，这笔价值3000万元的交易成交。随后，上汽财务再次大笔出手，又一笔价值2000万元的单也紧跟卖出。
如此巨量抛盘，不仅震惊了邮储银行，也震惊了整个债市。
令市场震惊的原因，一是邮储银行4.84%的收益率报价远高于当时的市场价格约10个BP，如此的低价，没有人想到依然会有机构愿意卖出；二是即使有人卖出，也没有人想到卖家出手会如此“阔绰”。因为从理论上说，长债多为保险公司等机构长期持有，交易异常清淡。
某证券公司债券交易员告诉记者：“这个举动简直引爆了整个市场，当天下午就跟打仗似的，紧接着就出现了恐慌性的抛盘。”
首先做出反应的是“被点”的邮储银行。它开始飞快加入“点盘”行列，去点别人的“买盘”，竭力抛出手中头寸。一些敏锐的双边报价机构看到情势紧急，慌忙“撤出买单”，避免“被点”，而另一些反应迟钝的机构则被“趁机点盘”。
于是，恶性循环开始，被点的机构慌乱加入“点盘”行列，抛出头寸，大战由此拉开。而收益率也被巨幅拉升。
6月26日，二级市场30年期国债收益率从4.7696%，上涨到4.8266%；27日，收益率蹿升到4.9064%，30日则上涨至4.9168%.
在30年期国债的引领下，其它期限的中长期债券都出现了较大幅度的上涨。其中，10年期国债从25日的4.4582%，涨到26日的4.5182%，27日上涨到4.558%，30日则微调至4.5285%.
经过两天鏖战，债市已脆弱不堪。
银行间市场常年期国债指数从6月初的1160点，下跌到26日的1142点，27日该指数收盘继续跌势，收于1140点。30日，收益率依然高位盘整，长债指数略有回调至1144点。
通胀预期助推债市波动
来势汹涌的行情，让不少交易员感觉“找不到方向”，一周20多个BP的收益率暴涨抛空了此前所有的市场预期。
某交易员告诉记者：“我现在也没想明白，上汽财务为什么要卖那么大单，愿意接受那么低的价格。”他所想到的一个可能的原因就是，“机构太缺钱了，要腾挪头寸”。
这似乎是一种可能。
30日，不少大行的交易员在自己的MSN签名档上，挂出的依然是“不出钱”的信号。某交易员告诉记者，从本轮股市行情下跌以来，这种状况已经持续了很长一段时间。
而央行的数据也显示，全国性商业银行正在面临资金紧张困境。其融出资金占市场整体融出比率正在急速下降，从4月中旬的峰值——75%左右，急速下跌至45%左右，而融入资金占比则由10%左右，上升到约30%.
但这种资金趋紧的状况并不足以解释中长债急转直下的行情。令人思索的是，在中长债行情大跌之时，并没有引爆中短期债券同样的回应。中短期债券和浮息债券本该是先知先觉的品种，却并没有出现巨幅震荡。
中信证券（600030，股吧）债券分析师胡航宇认为：“这说明，这次的波动在很大程度上跟通胀预期的重新修订有关。”
自6月19日发改委宣布上调电、油价格以来，市场对今年CPI指数的上调就提上了日程。中国银行（601988，股吧）、中信证券等不少研究团队都认为，本次价格上调对CPI的整体影响大约为0.5个百分点，并将全年通胀预期上调0.5％至7.3%.
近日，世界银行也大幅提高对我国今年通胀率的预测，由4.8%上调至7%，原因是工资上涨和原材料成本增加可能对物价产生溢出效应。而央行行长周小川上周五释放的加强反通胀力度的言论，进一步强化了众多机构对通胀上调的预期。
不少债券分析员认为，与短债侧重加息因素不同，长债对于通胀预期最为敏感，本轮通胀预期的提高，是导致中长债价格急跌的最根本原因。在当前机构通胀预期强烈的情况下，中长债的价格很难拉升。
做好应对通胀“持久战”准备
国内能源价格改革意外提速，央行行长周小川在参加中美第四次战略经济对话时表示，通货膨胀依然是央行最关心的问题，考虑到国内成品油价格上涨会对CPI构成一定压力，央行可能出台更加强硬的政策措施以抑制通胀。于是，通胀和加息这两个始终被债券市场忽略（更多时候被债券市场理解为“利空出尽是利好”）的实质利空因素才逐渐被重视起来。
虽然电、油价格已经开始上调，仍有人认为电、油价格调整对CPI影响不大；而且国际油价已经在高位，后期上涨空间有限，高油价对需求的抑制效应很快就会显现。对此，本人不敢乐观。中国上调油价以后，国际原油价格并没有回落，而是一直在高位震荡，上周末一举突破了140美元，其他商品期货涨势不减，芝加哥农产品（000061，股吧）期货继续创新高，尤其是与大豆相比涨幅相对平缓玉米期货，走出了主升行情，玉米指数从5月30日的610美元附近上涨到昨天的783美元，1个月上涨30%左右。
中国资源价格调整还只是第一次，奥运会后、明年再次调整的可能性也很大。因此，不能由于CPI短期回落而对国内通胀形势过于乐观，债市还是要做好应付长期通胀的准备。
21世纪经济报道·杜艳
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基金投资不论对新基民还是老基民来讲，2007年将是基金投资不平凡的一年。说它不平凡，是因为2006年基金的赚钱效应给广大基金投资者吊足了胃口，开口就是100%的投资收益，而根本就不把专家预测的20-30%的收益放在眼里，于是出现了全民皆是基民的壮观场面，没有风险预期，看不到风险提示，拿出全部存款义无返顾地投向基金市场。2007年一月末至2月上旬的宽幅振荡调整，不仅使已有的收益大幅缩水，有的基民甚至已经损失了本金而被套牢，于是又出现了全面赎回的现象。那么对于2007年来说，投资者应该如何掌握基金投资技巧以及投资理念才能提高收益率而降低投资风险呢？一、提高投资者的风险意识作为一个投资产品，投资基金是风险和收益并存的。投资者在享受基金上涨收益的同时也要承担市场下跌造成的风险。虽然基金投资可以通过组合投资的方式分散投资者的风险，它的市场风险要小于股票，但它并不意味着基金投资就不存在风险。我们可以这样讲：作2023-06-12256人看过
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货币上周股市在震荡中稳步上升。股市板块轮动效应明显，前期驱动市场大涨的地产、金融板块陷入调整，而汽车、能源等再度活跃。从基金的操作上看，上周基金仓位变化并不显著，整体仓位水平基本保持不变。另一方面，不受关注的货币基金的收益率最低点已经到来，求稳的投资者可以开始观察其近期的表现，重新考虑配置。基金总体偏乐观7月9日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位均小幅攀升。股票型基金平均仓位为82.01%，比前周微降0.04个百分点;偏股混合型基金平均仓位为72.86%，相比前周略降0.77个百分点。由于测算期间沪深300指数上涨3.47%，基金的被动增仓效应并不明显。从具体基金来看，上周基金仓位变动有一定分化，减仓*金数量略多，但增减幅度均比较有限。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，上周86只基金主动增仓幅度超过2个百分点，其中主动增仓5个百分点以上的基金有28只。另一方面，减仓*金22023-06-12330人看过 -
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