1、因子分解的相关性

财务指标分解的各因子应具有明确的经济意义和与分析指标的相关性。它必须能够解释分析指标差异的内在原因，即它们之间在理论上必须有密切的逻辑关系，而不仅仅是一种具有数量关系的方程形式。因为有时财务指标分解的因素的经济意义是明确的，但财务指标与分析指标之间只有数量关系的等价形式，没有紧密逻辑联系的本质，因此分解指标进行因素分析是没有意义的。例如，资产总收益率指标可以分为：

资产总收益率=资产总产值率×产品销售率

资产总产值率反映企业每一元资产创造的产值，而产品销售率反映的是一个企业生产的产品要销售的比例，即产销比。这两项指标的提高有利于企业的整体生产经营，反之亦然。它们不仅具有明确的经济意义，而且与总资产收益率具有很强的相关性，即它们的增减必然导致总资产收益率的增减。假设我们将总资产收益率分解如下：

总资产收益率=固定资产占总资产的比例×固定资产收益率

固定资产占总资产的比例与总资产收益率之间没有必然的逻辑联系，且固定资产占总资产的比例对企业有利还是不利，这对于不同类型的企业来说又是什么样的。因此，用这种方法分解指标是不正确的，即使是因子分析也毫无意义。因此，财务指标的分解不能简单地以定量方程为基础，而是以影响因素与指标之间的相关性为前提。第二，假设分析前提在分析某一因素对分析指标的影响时，必须假设其他因素不变。只有这样才能准确计算出单个因素对分析指标的影响程度。要分析一个因素对分析指标的影响，并假设其他因素不变，各因素之间必须没有显著的相关性。也就是说，各因素对分析指标的影响是直接的、独立的。具体来说，一个因素对分析指标的影响不会导致其他因素对分析指标的影响，或者该因素对分析指标的影响不包括其他因素对分析指标的影响。例如，在产品销售收入分析中，将其分解为两个因素：销售量和价格。销售量和价格对销售收入的影响是直接和独立的，二者之间没有显著的相关性。如果将销售收入分为三个因素：销售量、价格和产品质量（产品等级），那么价格和产品质量之间存在显著的相关性。由于优质产品的价格较高，产品质量通过影响价格间接影响产品销售收入。因此，在分析价格对产品销售收入的影响时，包括分析产品质量对产品销售收入的影响。在这种情况下，我们可以先分析价格（包括质量因素）对产品销售收入的影响，然后分析纯价格（不包括质量因素）和产品质量对产品销售收入的影响。

为了保证各因素之间没有显著的相关性，指标分解越详细越好。指标分解越细致，各因素之间就越可能存在显著的相关性。因此，在对指标进行分解时，首先要对能够直接影响财务指标的因素即直接因素进行分解，并计算出直接因素对分析指标的影响程度。通过直接因素影响分析指标的影响因素为间接因素。在分析直接因素对财务指标的影响程度后，对直接因素下的间接因素进行分析，得出间接因素对财务指标的影响程度。三是严格按照科学合理的替代顺序分析要素替代顺序。由于分析前提的假设，在分析某一因素对分析指标的影响时，必须假设其他因素不变。为保证各因素对分析指标的影响之和（相对影响的乘积）等于分析指标本身的变化程度，已被替代的因素在报告期内固定，未被替代的因素在基期内固定。因此，替代顺序的确定必须有科学的原则。

传统的替代订单选择方法是数量指标第一，质量指标第二。当只有数量指标和质量指标两个因素时，该方法易于判断。但财务指标的因子分析往往受多个因素的影响，而且每个因素都是一个质量指标，因此这种方法不适用。笔者认为，在确定替代顺序时，应做到以下几点：1）根据分析指标的内涵安排各因素的逻辑顺序；2）如果多因素相乘，应保证相邻两个指标的乘积具有经济意义；3）遵循先外延，后内涵，从表到内的逻辑顺序。

首先，根据分析指标的内涵，如果因素存在显著的逻辑顺序，则应按逻辑顺序排列。

首先，财务指标（尤其是相关指标）分解后的因素往往能反映企业生产经营各环节的情况，企业生产经营各环节有逻辑顺序，如企业先有产值，再实现收益，然后形成利润，最后收回现金流。第二个原因是因子分析中各因子的替换是将基期因子替换为报告期因子，其实质是基期因子到报告期因子的变化，所以应该是逻辑顺序第一的因子先变，逻辑顺序第二的因子先变第二个逻辑顺序稍后更改。

在杜邦财务分析系统中，净资产收益率可分为三个指标：权益乘数、总资产周转率和净销售利率。权益乘数反映企业的融资环节，总资产周转率反映企业的产销环节。销售净利润率反映了企业销售业绩和财务业绩的形成。分析系统有一个重要的逻辑顺序，因此股票乘数排名第一，其次是总资产周转率，最后是净销售利率。同时，两个相邻因素的权益乘数与总资产周转率的乘积为净资产收益率，总资产周转率与净销售利率的乘积为总资产净利润率。

其次，如果要素之间没有明显的逻辑顺序，则应先外延后内涵。从外面到里面。数量指标一般反映事物的外延，而质量指标则反映事物的内涵。为了简单地反映定量指标变化的影响，人们更加关注定量指标的变化如何影响现有质量指标下的分析指标。在衡量质量指标的影响时，人们更关注数量指标变化后质量指标的变化。例如，人们更关心的是销量变化后价格对销量的影响，所以在分析价格因素的影响时，将销量设置在报告期内，而在分析销量因素对销量的影响时，在目前的价格水平下，人们更关心的是销售量的变化对销售量的影响。数量指标的替代是第一位的，质量指标的替代是第二位的，这也符合先外延，后内涵，由表及里的逻辑顺序。在分析各因素时，在安排各因素的替代顺序后，必须严格遵循替代顺序。将某一因素的替代结果与该因素替代前的结果进行比较。只有这样才能保证各因素对分析指标影响程度的可分性，便于检验分析结果的准确性。因为只有一系列的替代和决定各种因素的影响。为了确保每个fac的影响总和