我国企业并购融资存在的问题

并购融资对并购企业的资本结构、流动性、偿债能力等问题有重要的影响，融资问题在并购企业的财务问题中占有举足轻重的作用。我国企业并购融资主要有以下几个方面的问题：

一、自有资金规模有限

对于目前我国的企业来说，一些上市公司由于规模少、融资有限，后期发展中，又由于盈利能力弱、缺乏扩股再融资的能力，不得不高负债经营，要积累到并购企业所需的大量资金并不容易，而完成并购活动所需资金的数额又是非常巨大的。所以，完全或大部分用自有资金进行并购会降低企业经营的灵活性，大幅提高流动性风险，有出现支付困难的可能。

二、商业银行贷款融资不充足

从商业银行贷款可以弥补企业内部融资的不足，但是在目前我国银行治理水平和风险管理水平滞后的情况下，放开相关制度限制，让银行大规模地参与并购活动，特别是杠杆收购活动将带来不可想象的后果。因此，商业银行需对贷款企业进行严格的审查和控制，包括对并购企业的财务状况、信用状况、发展前景的审查，甚至还约定了一些限制性条款，只有那些实力强的企业才能得到商业银行的支持。由于我国的国有企业没有形成一套有效的资本补充机制，绝大部分企业处在高负债经营的状态，平均负债率达60％左右，银行作为企业的债权人，其权利得不到应有的保证，从而打击了银行参与企业并购融资的积极性。例如：华源并购所用资金大多为银行贷款，其资金链条具有天生的脆弱性，这种脆弱性对于其并购后的整合提出了严峻的挑战。

三、债券筹资受阻

以国外经验为参考，债券市场往往是容量最大的证券市场。同时债券需要有较大的吸引力，以吸引投资者。但我国债券的发行受制于国家控制的规模，我国债券市场很不发达。企业无法根据环境和自身的需要决定融资行为。国家对债券发行有严格的准入条件和审批程序，如《企业债券管理条例》规定：“企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄存款利率的40％”。又如，对债券发行主体的净资产额的限制，发行债券筹集资金用途的限制等。因此，债券市场一直是我国金融市场发展中的薄弱环节。

四、发行股票筹资艰难

由于我国证券市场发展不是很完善，市场容量有限，因此，对股票的发行有着严格的政策和法规的限制。《公司法》、《证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《上市公司新股发行管理办法》等对股票发行的主体资信、盈利能力等有严格的规定。对于中小企业而言，自身资信不高、融资规模小、成本高，想通过证券市场融资的难度就更大了。