一、什么是可-交换债券

可-交换债券全称为“可-交换他公司股票的债券”，是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券，该债券的持有人在将来的某个时期内，能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。可-交换债券是一种内嵌期权的金融衍生品。

二、可-交换公司债券的主要特征是什么?

1、可-交换债券和其转股标的股分别属于不同的发行人，一般来说可-交换债券的发行人为控股母公司，而转股标的的发行人则为上市子公司。

2、可-交换债券的标的为母公司所持有的子公司股票，为存量股，发行可-交换债券一般并不增加其上市子公司的总股本，但在转股后会降低母公司对子公司的持股比例。

3、可-交换债券给筹资者提供了一种低成本的融资工具。由于可-交换债券给投资者一种转换股票的权,其利率水平与同期限、同等信用评级的一般债券相比要低。因此即使可-交换债券的转换不成功，其发行人的还债成本也不高，对上市子公司也无影响。

三、发行可-交换公司债券的优点包括哪些?

可-交换债券可以为发行人获取低利成本融资的机会。由于债券还赋予了持有人标的股票的看涨期权，因此发行利率通常低于其他信用评级相当的固定收益品种。

一般而言，可-交换债券的转股价均高于当前市场价，因此可-交换债券实际上为发行人提供了溢价减持子公司股票的机会。例如，母公司希望转让其所持的子公司5%的普通股以换取现金，但目前股市较低迷，股价较低，通过发行可-交换债券，一方面可以以较低的利率筹集所需资金，另一方面可以以一定的溢价比率卖出其子公司的普通股。

与可转债相比，可-交换债券融资方式还有风险分散的优点，这使得可-交换债券在发行时更容易受到投资者青睐。由于债券发行人和转股标的的发行人不同，债券价值和股票价值并无直接关系。债券发行公司的业绩下降、财务状况恶化并不会同时导致债券价值或普通股价格的下跌，特别是当债券发行人和股票发行人分散于两个不同的行业时，投资者的风险就更为分散。由于市场不完善，信息不对称，在其他条件不变的情况下，风险分散的特征可使可-交换债券的价值大大高于可转债价值。