国内著名电器零售商国美近来人气很火，它成功换股收购永乐，低现金支出与高效率经营规模扩张的并购手法十分引人注目。国美—永乐换股合并案将中国2006并购年推向了一个高潮，也引得更多人关注企业并购。本人因工作关系，长期关注企业并购，现向大家介绍一下企业并购的一般方式。

企业并购，从具体的操作方式上，可以大体分为现金收购方式、换股收购方式、杠杆收购方式、综合收购方式等四种。

1、现金收购

即收购方支付一定的现金(包括可兑付的票据)以换取被收购方企业所有权。它的特点是收购方支付的是现金，被并购企业的股东并购后失去所有权。

2、换股收购

即以股票作为并购对价的支付手段，通过交换股票达到合并的目。实际操作中比较常见的是收购方以自己公司的股票替换被收购企业股东的股票(或股份)，被收购企业股东成为收购企业股东，收购方成为被收购企业的唯一股东(即被收购企业成为收购方的全资子公司)，从而完成合并。收购方用于交换的股票可以通过发行新股或从原股东手中回购股票(很少出现)两种方式取得。

换股收购也可以这样简单理解：被收购企业股东以其所持被收购企业的股份作为代价，认购收购方新增发的股票，被收购方股东成为收购方新增加的股东，作为对价，被收购企业则被带入收购方，完成合并。

由于用于交换的是企业的等额股份，因此在国内，换股收购仅能在股份有限公司之间进行，有限责任公司须改制为股份有限公司之后才能参与运作。换股收购的并购双方可以是上市公司，也可以是非上市公司。由于上市公司股份具有高度的可流通性，使上市公司成为换股收购的主角。

正如我上篇博客《从国美—永乐合并看换股并购》所论换股收购具有其独特的优势：换股并购使得收购不受并购规模的限制，可以适用于任何规模的并购;换股并购避免了短期大量现金流出的压力，降低了收购风险和企业资金压力;换股并购可以合理避税等，这让换股收购别具魅力。

3、杠杆收购

即利用货币市场或资本市场的筹资功能，以借贷资金完成的收购。由于这种收购仅需收购方投入较少资本，利用了金融市场的资本放大效应，所以称为杠杆收购。

杠杆收购的一般方式是：收购方利用自身或设立一家公司借贷，或者发行公司债券，以借贷资金完成收购。收购后，收购方要么变卖收购的部分资产还贷，要么以被收购企业的流动资金还贷或者以被收购资产融资还贷。由于该方式以少博多，20世纪60年代在美国出现后发展迅速，80年代后风行于美欧等国。

4、综合收购

即支付手段不特定为某一种方式，而是采用现金、股票、可转换债券、认股权证等多种方式的组合。这种收购方式支付手段灵活，实用性强，可选择余地广，充分利用了资本市场的灵活手段，也越来越受到企业的青睐。