这次的股改权证是作为全流通对价一部分提出的，在当初进行全流通对价计算的时候，就已经把权证到底值多少钱折算成现金，就像刚才水皮先生所说的，券商已经折算成股价现金算进去了，当时投资者在表决通过全流通对价方案的时候，当时就进行过精确的计算。

股民计算的依据是根据权证的行权条件以及权证总量，也就是权证的稀缺程度，在自己的心里对权证的未来价值已经作出估算了，当权证上市以后，我们实行了新的创设机制，就把原有的权证扩大了三倍，突然间扩大了几倍的供应量，权证的价值形成基础就发生了变化。我们知道权证作为一种金融衍生品它的价值不但取决于行权条件还有供应量，极限的说，同时给你发了一万亿的武钢权证的话，我相信武钢权证一分钱都不值，就会达到这种程度。

所以扩大了权证的供应量，也就同时压低了权证的市场定价，同时也就损害了参加股改投资者的对价水平，这是明显对投资者权益的侵犯。

应该就是这样，本身是股改对价的一部分，现在有关方面认为权证涨的价格过高，好象他认为股改给予投资者流通权利补偿，他认为是高了一样，另外一个方面，现在有些人的看法过于片面，认为价格高了是投机，另外一个方面讲，类似于宝钢远远跌破了宝钢的合理价，跌得很厉害的话不认为是投机，不采取有利的措施，对于武钢权证就能采取这样一个措施，这是中国股市产生熊市的原因，这种思维不改变的话，中国的股市现在有些机构在讨论明年是熊市，牛市，这都没有意义，中国股市就是狼市。

应该来讲这种正常的股市就是熊市和牛市两个方面，或者说是由于熊市和牛市共同组成的一个周期，熊市到底是有它结束尽头，或者是在熊市当中也有一些国际惯例均衡风险，而目前中国股市应该来讲所有的参与者，除了极少数的创设他们成为市场的狼，而绝大多数的投资者参与市场的中小投资者成为羊群，对市场任何一个操作没有任何的机会，应该来讲，沪深交易所成立15年，市场亏损达到1.5万亿，这都是极端不正常的，也没有这样的股市。但是投资者的损失没有中国损失这么大的。

本周除了宝钢权证以外，武钢权证出现了大跌，不是市场的自然回归，而是由于政策干预的结果，上交所在本周一批准了10家券商创设权证，由于权证大幅度的扩容，造成了权证价格的暴跌，投资人的利益受侵害，这是一个制度问题，政策问题，是保护投资者利益再一次无情抛弃的问题。

有人说权证创设制度不过是拿来主义的市场工具，但是在权证作为股改工具的条件下，它的推出是缺乏理性的，我认为连续创设权证否定了股改成果，以武钢权证为例，原来的认购权证和认沽权证是作为武钢股改作为对价的一部分，这同时也包含了该权证的交易权利，创设权证在行权权利上作出了承诺，并提供了相应保证，但是仅仅是对于权证发行人而已。

强行改变了权证行权和交易的条件，侵犯了权证持有人的利益，即使有交易所的同意这样做也是违法的，连续创设的武钢权证不是原来意义的股改权证，交易数量扩容的数倍而其交易价格也受影响，这意味着武钢权证的交易权利受到严重的侵犯，他们本该获得的股改利益被人为改变了市场因素而剥夺。