渤海投资研究所：更严厉的调控措施还在后面

根据历史经验，印花税的上调往往带来市场的一波调整风潮，基于惯性影响市场很可能展开调整，而税收调控手段的出台，也使得市场对于管理层加强调控力度的预期有所增强，看空气氛可能骤然浓重，且消息出台之前，市场并未提前释放利空，因此，此次调整的幅度可能较深，且不排除中期头部的形成。但长期来看，由于我国资本市场正处于蓬勃发展阶段，海外国企的回归与央企的整合也需要较好的市场氛围，奥运会的召开也需要稳定的金融环境，且我国印花税自开征以来一直围绕3%上下波动，此前调低至1%是基于市场低迷而进行的托市行为，此次在市场繁荣的情况下调回3%可以视作正常的理性回调。因此，长期来看市场依然向好，但短期来看此次印花税上调可能是管理层今后出台更为严厉调控措施的信号，投资者应控制仓位，注意对短期调控风险的规避。

调整印花税：短线回落无改长线牛市支点

渤海投资研究所秦洪

今日各媒体均刊登了财政部关于股票交易印花税从千分之一提升至千分之三的公告，从网络媒体中的股友评论来看，分歧较大，有观点认为这意味着市场交易成本增加，将抑制短线市场的交投，从而形成中期头部，悲观的观点甚至有看到3500点以下的。但也有观点认为，印花税政策是固本清源，有利于长线投资，A股市场只是短线调整，长线仍有较大的上升空间，因为印花税对上市公司的净利润并无太大影响。

对此，笔者倾向于后者的观点，只不过认为短线调整的力度可能的确要大一些，一是因为大盘从998点启动一轮牛市以来，基本上均是一路走高，未有大的调整，主要在于后续援军源源不断，抬升了股指。但随着印花税的调整，场外资金看到了针对股市的调整政策，可能会放缓脚步，从而使得资金入市步伐出现中断，影响到着行情的发展。二是因为财政部官员刚刚澄清过印花税调整传言，但在短期内就出台调整印花税的政策，这将抑制各路资金做多的激情，从而放大短线做空的力量。所以，笔者认为大盘在4300点上方有望筑就一轮短线调整的头部。

但此头部尚不足构成大盘的转势，即由牛市变为熊市，一是因为历来经验显示，印花税是根本不可能成为牛熊拐点的推动力，就如同在熊市里，屡降印花税没有改变熊市状态一样。二是因为印花税并不没有改变A股市场的牛市支点，比如说上市公司业绩增长、资金流动性过剩、人民币升值等等，如此众多的牛市支点才是支撑A股市场长期走势的因素，所以，只要这些因素未改变，A股市场的牛市就不会改变，就有进一步的上升空间，故建议投资者在实际操作中，短线来说，对于一些业绩不佳且短线内未有明显的重组预期的垃圾股等个股要予以坚决清仓，同时，趁大盘调整之际，吸纳地产股等符合未来产业发展趋势的优质股，作长线持有，以对冲印花税调整所带来的成本增长风险。

今日大盘收阴线己成定局

远东证券孙卫党

证券交易印花税调整历史

1990年6月28日，深圳市颁布《关于对股权转让和个人持有股票收益征税的暂行规定》，首先开征股票交易印花税，由卖出股票者按成交金额的0.6%交纳，买方当时不缴印花税。同年11月23日，深圳市对股票买方也开征0.6%的印花税，内地双边征收印花税的历史从此开始，这种买卖双方各收千分之六的印花税是国内证券史上最高的。

1991年10月，深圳市将印花税率从0.6%向下调整到0.3%，上海证券交易所也开始对股票买卖双方实行双向征收，税率和深交所一样也是0.3%.

1992年6月12日，国家税务总局和国家体改委联合发文，明确规定股票交易双方按0.3%的税率缴纳印花税。

1997年5月12日，针对当时投机气氛过度的市场状况，证券交易印花税率从0.3%提高到0.5%.(注：利用大智慧查询当年5月13和5月14日大盘跌幅为2.41%和5.81%)

1998年6月12日，国家税务总局又将税率从0.5%下调至0.4%，这一A股税率一直持续到2001年。(当日上证指数跳空高开收盘上涨2.65%)

1999年6月1日，为了活跃B股市场，B股交易印花税降低为0.3%.

2001年11月16日，为了激活市场，财政部决定将交易印花税率从0.4%调整为0.2%，其中A股交易印花税率下降幅度达到50%.(注：当日上证指数跳空高开6.42%，图形上收盘是大阴线，但指数收盘仍上涨1.57%)

2005年1月23日，为了进一步促进证券市场的健康发展，经国务院批准，财政部决定从2005年1月24日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行2%调整为1%。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按1%的税率缴纳证券(股票)交易印花税。

2007年05月30日为进一步促进证券市场的健康发展，经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1%调整为3%。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按3%的税率缴纳证券(股票)交易印花税。央行5月10日发布的《2007年第一季度货币政策执行报告》披露，由于证券交易活跃带来了证券交易印花税的迅速增长，今年1季度，证券交易印花税高达122亿元，同比增长515.9%.报告同时披露，今年1季度全国财政收入(不含债务收入)高达1.18万亿元人民币，同比增长26.7%

评论：前期传言证券交易印花上调，最后财政部又出来辟谣，今日终于出现重大利空，这是实实在在的利空，估计今日大盘收阴线己成定局，请投资者不要轻易抢反弹。

杨敏：重在抑制投机炒作股票行为

管理层此番上调证券交易印税税率，是引导以抑制投机买卖、引导资金的长期化投资为主，在此投资者会自行评估对这一政策的承受能力，并相应调整投资心理和投资行为。一部分投资者可能会因为交易成本的升高而放弃频繁买卖股票，从而达到抑制投机的效果，而另外一部分投资者则更加看重股票投资产生的高收益，不会改变投资行为。但我们认为，上调证券交易印税税率，意味着国家调控明显，连续强调风险之下，我们对后市加大谨慎关注力度。