有人过会成功，有人“闯关”失败，那些中小企业融资申请被驳回的背后，有着怎样的原因，一直鲜为人知。证监会发行监管部最近作出《2008年发审委会议未通过企业情况分析报告》，对首发及再中小企业融资未通过企业存在的问题进行了综合分析。

了解2008年发审委筛选企业的倾向极有现实指导意义，一般发审委每届任期一年，但由于2008年下半年暂停中小企业融资，所以这届发审委原班人马留任。

去年通过率88%

看到上述报告的人士表示，该报告旨在供各地证监局和沪深交易所，在引导证券服务机构做好企业改制、上市工作时参考，并关注上市公司再中小企业融资审核中反映出来的财务与会计、业务独立性和规范运作等问题。

2008年发行审核委员会召开工作会议159次，审核企业284家，审核通过250家，通过率88%，首发通过率82%；再融资通过企业154家，通过率91%。

被否第一大原因：信披质量差

证监会发行部对除1家公司债以外的33家股票中小企业融资未通过企业的发审委会议审核意见进行了分类汇总，总结了发审委会议被否企业存在的八大主要问题。

影响最大的被否决原因并列有三，首先是信息披露质量较差。这主要指申请材料未按规定做好相关事项的信息披露。33家股票中小企业融资未通过企业中，有14家存在这类问题，占42.42%，首发和再中小企业融资各7家企业。如某首发申请企业的商标A与其前身已注册的商标B极其相似，然而，对于二者的相关关系，申请人在招股说明书和现场陈述中均没有给予清晰、合理的披露和解释。

与信息披露质量较差原因并列第一的还包括募投资金运用问题，这包括效益风险、合规风险、匹配风险和中小企业融资合理性等方面。33家股票中小企业融资未通过企业中有14家存在，占42.42%，8家为首发企业，6家为再中小企业融资企业。

影响占比最高的被否决原因还包括规范运行问题，包括内控机制薄弱、控股股东资金占用和管理层未尽应有义务三个方面。33家被否决企业中有14家存在问题，占比42.42%。

有人过会成功，有人“闯关”失败，那些中小企业融资申请被驳回的背后，有着怎样的原因，一直鲜为人知。证监会发行监管部最近作出《2008年发审委会议未通过企业情况分析报告》，对首发及再中小企业融资未通过企业存在的问题进行了综合分析。

了解2008年发审委筛选企业的倾向极有现实指导意义，一般发审委每届任期一年，但由于2008年下半年暂停中小企业融资，所以这届发审委原班人马留任。

去年通过率88%

看到上述报告的人士表示，该报告旨在供各地证监局和沪深交易所，在引导证券服务机构做好企业改制、上市工作时参考，并关注上市公司再中小企业融资审核中反映出来的财务与会计、业务独立性和规范运作等问题。

2008年发行审核委员会召开工作会议159次，审核企业284家，审核通过250家，通过率88%，首发通过率82%；再融资通过企业154家，通过率91%。

被否第一大原因：信披质量差

证监会发行部对除1家公司债以外的33家股票中小企业融资未通过企业的发审委会议审核意见进行了分类汇总，总结了发审委会议被否企业存在的八大主要问题。

影响最大的被否决原因并列有三，首先是信息披露质量较差。这主要指申请材料未按规定做好相关事项的信息披露。33家股票中小企业融资未通过企业中，有14家存在这类问题，占42.42%，首发和再中小企业融资各7家企业。如某首发申请企业的商标A与其前身已注册的商标B极其相似，然而，对于二者的相关关系，申请人在招股说明书和现场陈述中均没有给予清晰、合理的披露和解释。

与信息披露质量较差原因并列第一的还包括募投资金运用问题，这包括效益风险、合规风险、匹配风险和中小企业融资合理性等方面。33家股票中小企业融资未通过企业中有14家存在，占42.42%，8家为首发企业，6家为再中小企业融资企业。

影响占比最高的被否决原因还包括规范运行问题，包括内控机制薄弱、控股股东资金占用和管理层未尽应有义务三个方面。33家被否决企业中有14家存在问题，占比42.42%。

主体资格与盈利能力问题

主体资格存在一定缺陷也是被否决的重要原因。未通过企业中有8家存在这类问题，均为首发企业，占40%。

盈利能力问题是被否决的原因之一。33家股票中小企业融资未通过企业中有11家存在这类问题，占33.33%，其中，6家为首发企业，5家为再中小企业融资企业。

企业滥用会计政策或会计估计在被否决的原因中也较为常见。33家股票中小企业融资未通过企业中有8家存在这类问题，占24.24%，其中5家为首发企业，3家为再中小企业融资企业。

中介报告瑕疵是所犯错误较为初级的一种，此类被否企业占被否决企业总数的比例为18.18%。例如评估报告是未经有评估资格的评估师签字，又如申请报告署名不对应，再如律师工作报告的签名笔迹明显不同，存在他人代签嫌疑。

独立性问题也是发审委员们较为关注的。

33家企业中小企业融资被否原因实例

郝圣德

在首发及再中小企业融资未通过企业存在的问题进中，信披质量较差、主体资格存在缺陷、盈利能力问题、募集资金运用等四方面占比例较高，值得欲上市中小企业融资的企业注意。

信披质量差

在谈到信息披露质量较差这一原因时，上述报告举例说，有一家首发申请企业在成立之初设计了一套“动态的股权结构体系”，把内部员工股东分为三档，股东每退一个档次，折让50%的股份给公司，作为公司的共有股权，为此，公司出现过股份代持和多次内部股权转让，但公司申请材料对历次股权转让的原因披露不准确、不完整，且未披露股东代持股份的情形。