一、可调换债券是什么

可调换债券是指允许持券人按一定比率将持有债券调换为股票。转换的结果使持券人从债权者地位转为股东。

一家公司发行可调换债券往往是由下述原因所致：

（一）普通股发行的市场状况不佳，

（二）相它的一般公司债券的利率较高，

（三）当一公司购买他公司时，提出可调换债券来交换被买公司的普迪股；

（四）作为延时的股本融资手段。由于这种债券的可调换性，所以可调换债券的利率一般要低子相同品级、相等到期日的普通债券利率。通过发行可调换侦券所获资金可能要比直接发行普通股融资更多，因为投资者认为可＆ml；换债券的风险比普通股低，并且它具有可调换性质从而更易转手。在公司吸收合并的过程中，采用可调换债券换取普通股还享有免税的优惠，所以在公司吸收合并中往往采用叮调换债券。

二、可调换债券的销售

由于可调换债券的售价往往高于其赎回价格，所以通常持有人将它调换成普通股票。可调换债券持有人既可将债券调成普通股，也可获取赎回价格的现金，或者将债券卖给他人。许多买入可调换债券的投资者，采取卖出债券的选择，然后将资金再投资于其他更有利的获利机会。债券利率如处在周期顶峰，意味着债券市价将下跌，此时普通股价格处于周期低谷。保守的投资者买入可调换债券，这往往使投资者以远低于债券面值的价格购入债券，这种债券的即期收益可能会远远高于相应的普通股收益。然后，投资者可以计算到期收益，即：每年利息与平均价格上升之和比面值。在公司破产过程中，可能发生的最糟情况是，债权入只收现即期利息和一小部分本金。如果该普通股在债券到期日之前涨价，债券价格行为极似图1所示。但是如果在可调换债券购买日至到期日之间，普通股价格下跌，投资者至少能得到一个合理的收益率，这往往高于普通股收益。可调换债券的另一个有利的特征是，在普通股价格下跌，市场利率上升时，债权人的损失是有限的。

三、可调换债权的不同点

可调换债券与认股权证具有如下不同：当认股权证被换成普通股时，公司可获得一笔额外资金。而可调换债券则不能从其自身的转换获取资金，但可改善公司的资本结构使公司更易筹措到资金。另外，认股权证被调换后，其相伴随的债券仍在市场上流通，而可调换债券如被转换成普通股，则意味着债券收回。