为了更好地防范并购的财务风险,其核心前提是提前识别各种财务风险。常用的方法有:杠杆法。杠杆分析是狭义的金融风险度量。主要通过计算杠杆率来识别财务风险水平,指标包括财务杠杆率和资产负债率,其中:I为利息支出;财务杠杆率是指财务杠杆率,它反映了企业税前利润和息税前利润(EBIT)变化引起的每股收益(EPS)的较大波动。DFL越大,财务风险越高,RLA(资产负债率)是衡量企业财务风险健康程度的核心指标。RLA越高,企业的财务风险越高。当RLA大于50%时,一般认为企业的财务风险水平较高。当RLA接近100%时,意味着企业的财务风险处于破产边缘。每股收益法。每股收益分析法主要衡量并购前后每股收益的预期变化。属于广义金融风险的计量方法,其中:每股收益为每股收益;一是利息支出;T为加权所得税率;Q为已发行股份总数。当并购后每股收益大于并购前时,并购决策行为是合理的,反之则是不合理的
3。股权稀释法。股权稀释法主要比较合并前后原股东股权结构的变化。它属于广义的衡量并购财务风险的指标,即股权稀释率,反映了企业原股东控制的有表决权的股份数占有表决权股份总数的比例;Q1为企业并购时原股东持有的新发行有表决权股份数;Q2是企业新股东在并购时所持有的具有表决权的新发行股份数
并购前后RIE的剧烈变化表明并购将给原投资者带来巨大的股权稀释风险。如果新股发行后的RIE低于50%,股权稀释的财务风险更高。相反,股权稀释的财务风险较低
4。成本效益法。成本效益分析法是指对企业并购的成本和收益水平进行比较。它属于广义的并购财务风险度量方法,RCR是并购的成本收益比,R是并购的预期收益。包括节约成本、分散风险、及早利用产能、收购无形资产和协同效应、免税等预期收益;C是并购的预期成本。它包括直接购买费用、利息增加、发行费用、佣金和监管费用,以及各种机会损失(如留存收益的机会成本和良好投资机会的损失)
当RCR小于1时,这意味着预期收益大于预期成本,则并购行为是合理的,反之亦然。现金存量法。通过比较企业并购前后的预期现金库存水平,判断企业的现金库存水平是否最优、安全。常用的方法是计算流动资产与总资产的比率,其中:C是企业的广义现金存量,包括库存现金、银行存款和短期投资;CA是企业的流动资产;A是企业的总资产
RCCA和RCA越低,现金短缺的财务风险越高,反之亦然
6。模型法。模型分析法是指借助统计学和数学模型构建的方法,对企业并购的整体财务风险进行判断的方法。最常用的方法是建立回归分析模型来判断企业是否面临过度的财务风险
财务风险水平CR=A0+a1x1+a2x2+a3x3+…+anxn+e
式中:A0,A1,A2,A3,…,an为系数值;X1,X2,X3,…,xn是各种金融风险因素;E是残差
模型分析法,它可以根据历史数据预先估计一个衡量金融风险的标准值(CR0)。当并购后预期的CR0大于CR0时,企业的财务风险较高,反之亦然
在识别出并购的各种财务风险后,企业应采取各种有效的对策,以减少或消除发生财务危机和破产的可能性。对策如下:
1。接受风险。从短期来看,并购可能带来资产负债率上升、股权稀释、投资机会丧失、业绩水平波动等风险。但从长远来看,并购目标企业可能具有战略意义,如协同效应。如果并购后的预期利润高于预期成本,企业就可以做出并购目标企业的战略决策。此外,企业还应建立以下风险管理制度:一是建立风险基金。包括坏账准备、减值准备等;二是配备专业人员对财务风险进行预测、分析和报告;三是应用风险分析技术,如财务风险实时预警系统。转移风险。转移风险是指企业通过与其他企业或个人合资或联营的方式,将部分或全部财务风险转移给他人的策略。企业转移风险的方式多种多样,可根据不同的风险原因采取不同的风险转移政策。避免风险。风险规避是指企业如果有多种并购选择,可以放弃财务风险较高的并购选择。例如,当并购预期收益远低于并购成本,或导致资产负债率大幅上升、每股收益严重下降时,应放弃并购计划,考虑其他合理的计划
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