中期票据利率：

阳*城曾向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币150亿元债务融资工具，具体品种包括长期限含权中期票据、短期融资券、超短期融资券、非公开定向债务融资工具。收到交易商协会决定接受其中期票据(永续中票)注册的通知，注册金额为58亿元。

9月28日，阳*城发行了2017年度第三期中期票据(永续中票)10亿元，且本次募集资金已于9月29日全部到账。该笔中期票据期限为3+N年，计划发行金额于实际发行金额均为10亿元，发行利率7.5%，发行价格100元。

公司发行了2017年度第三期中期票据，发行规模为人民币20亿元，期限5年，每张面值100元，票面利率为5.37%，扣除承销费后的募集资金净额已于2017年9月28日到帐。

票据由中国农业银行股份有限公司担任主承销商，股份有限公司担任联席主承销商，通过簿记建档、集中配售的方式在银行间市场公开发行。6月20日，股份发行2017年第一期中期票据人民币10亿元，期限5年，每张面值100元，票面利率为5.27%;7月25日，**股份发行2017年第二期中期票据人民币10亿元，期限5年，面值100元，票面利率为5.28%。

相关变化：

以3个月同业存单到期收益率利率衡量的短期货币市场利率，以3年期中票到期收益率衡量的中期信用利率，以及以10年期国债衡量的长期国债市场利率，三者之间的走势及相对值变化的偏离。当利率市场表现出一定的市场分割情况时，在某种程度上说明债券市场联动性降低。

短期同业存单与中期信用债到期收益率的偏离：我们发现其特点为二者利差收窄，个别时点联动性降低。利差由2015年4月至2016年9月均值为67BP，收窄为自去杠杆以来的20BP，且去杠杆以来同业存单到期收益率受资金利率推升的影响，以较大的幅度上行，而中期信用债收益率上行速度慢于同业存单。另一方面，去年四季度以来存在两次较为明显的短期同业存单与中期信用债到期收益率脱节现象。一次为2016年12月21日前后，债灾导致债市恐慌情绪蔓延，另一次为今年4-5月，是在监管不断升级、金融去杠杆的背景之下。总体来看，在监管力度加强时，二者联动性减弱，中期信用债受监管及市场影响较大，或存在一定超调现象，短期货币市场及中期信用市场分割加剧。

中期信用债与长期国债到期收益率的偏离：我们发现其特点为长债横盘，中期信用债波动较大。今年以来，以10年期国债为代表的长端国债收益率虽有所上行，但自6月以来基本围绕3.6%横盘震荡，中期信用债收益率变化幅度则远大于长端国债，二者走势出现偏离。回顾历史，最近一次出现长端国债横盘而中期信用债波动的市场分割是2012年10月-2013年5月，2013年年初，随着外占持续增加、经济增长乏力以及市场预期流动性偏松，10年期国债收益率窄幅震荡，顶部中枢约为3.6%，但中期信用债波动幅度相比于今年较小。

短期同业存单与长期国债收益率走势偏离：我们发现其特点为去杠杆以来利差拉大，同存收益率变化对长端利率影响减弱。去年四季度去杠杆之前，长端10年期国债收益率与短端3个月同业存单收益率大体相同，相互呈现围绕波动趋势，且波峰及波谷出现较为一致，但近期出现明显背离。具体表现为短期同业存单近期受监管等波动明显加剧，但其上下或下行的时点，长债收益率并未出现明显的相同方向波动，而是维持横盘震荡。